Дивидендная стратегия: пассивный доход от акций

Кроме того, в сообщении указывается отчётный период, за который выплачивается дивиденд, и форма выплаты — почти всегда денежная. Иногда там же приводится общая сумма, направляемая на дивиденды, и источник выплаты, например чистая прибыль за год или нераспределённая прибыль прошлых лет. Олег Николаевич научил Елену простому правилу: читать сообщение дважды, сначала целиком, а потом только цифры, сверяя их с отчётным периодом. Однажды он сам едва не перепутал промежуточный дивиденд за девять месяцев с годовым, потому что новостной заголовок не уточнял период.

Следующий шаг — научиться переводить общую сумму в дивиденд на акцию и обратно. Компании часто объявляют, что направят на дивиденды определённую сумму, а инвестору нужно понять, сколько получит он. Для этого общую сумму делят на количество акций, участвующих в выплате. Если «Камская генерация» направляет на дивиденды 10 млрд рублей, а у неё 2 млрд акций, на каждую приходится 5 рублей. Обратный расчёт тоже полезен: умножив объявленный дивиденд на акцию на их количество, вы увидите, сколько денег уйдёт из компании, и сможете сравнить эту сумму с прибылью и денежным потоком.

Здесь есть ловушка, которая сбивает с толку даже опытных инвесторов. Не все выпущенные акции участвуют в выплате дивидендов. Акции, которые компания выкупила у акционеров и держит на своём балансе, называются казначейскими, и по ним дивиденды не начисляются. Если у компании 2 млрд акций, но 100 млн из них казначейские, общая сумма делится на 1,9 млрд акций, и дивиденд на акцию получается выше. Обратная ситуация возникает, когда казначейские акции держит не сама компания, а её дочернее общество: тогда дивиденды по ним формально выплачиваются, но деньги остаются внутри группы.

Ещё одна сложность связана с несколькими категориями акций. Если у компании есть обыкновенные и привилегированные акции, общая сумма распределяется между ними по правилам, записанным в уставе. Дивиденд на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию может совпадать или различаться. Об устройстве привилегированных акций и их дивидендных правах мы поговорим в десятой главе, а пока достаточно запомнить, что в таком случае простое деление общей суммы на общее количество акций даёт неверный результат.

Небольшой пример поможет закрепить расчёт. Допустим, вы держите 1 000 акций «Камской генерации», и компания объявила финальный дивиденд 3 рубля на акцию. Ваш дивиденд до налога составит 3 000 рублей, а после удержания налога по ставке 13 % на счёт придёт 2 610 рублей. Именно столько и получила Елена в тот июльский вечер. Если бы она владела 10 000 акций, сумма была бы в десять раз больше: 30 000 рублей до налога и 26 100 рублей после.

Осталось ответить на вопрос, который озадачивает многих: почему между окончанием отчётного года и деньгами на счёте проходит так много времени? Год у «Камской генерации», как и у большинства российских компаний, заканчивается 31 декабря. Затем нужно закрыть отчётность, провести аудит, что обычно занимает от двух до трёх месяцев. Совет директоров собирается в марте или апреле, чтобы рассмотреть результаты и дать рекомендацию. Годовое собрание по закону проводится не ранее чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания года, то есть не позже конца июня.

После собрания нужно составить список получателей и перечислить деньги, на что уходит ещё от двух до пяти недель. В итоге дивиденд за год, закончившийся 31 декабря, часто приходит в июле или августе следующего года. Для «Камской генерации» путь выглядит так: в марте компания публикует годовую отчётность, в апреле совет рекомендует 3 рубля финального дивиденда, в июне собрание утверждает выплату, в начале июля закрывается список получателей, и через несколько дней деньги приходят на брокерские счета.

Эта задержка имеет практическое значение. Когда вы читаете, что компания заплатила дивиденд в июле, эта выплата отражает её результаты прошлого года, а не текущие дела. Если за первое полугодие нового года прибыль упала вдвое, летняя выплата этого ещё не покажет, и следующий дивиденд может разочаровать. Поэтому опытный инвестор смотрит не только на объявленную выплату, но и на свежие квартальные результаты. Как читать эти результаты, чтобы заранее увидеть угрозу дивидендам, подробно разберём в восьмой главе.

Промежуточные дивиденды заметно сокращают эту задержку. Выплата по итогам первого полугодия может прийти уже в октябре или ноябре того же года, то есть через четыре-пять месяцев после окончания периода, а не через семь. Это одна из причин, по которой инвесторы ценят компании с частыми выплатами. Деньги приходят ближе к моменту, когда бизнес их заработал, и меньше вероятность, что за время ожидания что-то изменится.

Олег Николаевич допил чай и сказал Елене, что теперь она понимает больше, чем девяносто процентов его бывших коллег, которые при приватизации получили акции и так и не узнали, что с ними делать. Путь дивиденда от прибыли до кухонного стола оказался длинным: бухгалтерская прибыль по двум стандартам, накопленная прибыль и денежный поток, рекомендация совета, голосование собрания, законные ограничения и, наконец, сама выплата. На каждом этапе что-то может пойти не так, и умение видеть эти этапы отличает инвестора от человека, который просто ждёт денег.

Мы разобрались, из каких источников компания платит дивиденды, почему для решения о выплате важна отчётность по РСБУ, а для анализа — по МСФО, и как распределяются роли между советом директоров и собранием. Узнали, что собрание может только уменьшить рекомендованную сумму, что закон запрещает платить компаниям с недостаточными чистыми активами и что промежуточные выплаты сокращают ожидание. Осталось понять одну вещь, от которой зависит, получите ли вы дивиденд вообще: в какой именно день нужно владеть акцией. Об этом дне, который решает всё, следующая глава.

Глава 3. Дата, которая решает всё

Зарина работала бухгалтером в той же казанской студии, что и Артур, и однажды за обедом пожаловалась ему на несправедливость. Она прочитала, что «Камская генерация» закрывает реестр в пятницу, и в пятницу утром купила 2 000 акций, чтобы получить по 3 рубля финального дивиденда. Через две недели деньги пришли всем её знакомым, а ей нет. В поддержке брокера ей вежливо объяснили, что покупка в день закрытия реестра права на дивиденд не даёт. Зарина была уверена, что её обманули, ведь в пятницу акции уже лежали на её счёте.

Артур и сам когда-то ошибся похожим образом, поэтому без улыбки объяснил Зарине, в чём дело. Слова «на счёте» и «в реестре» означают разные вещи, и между ними лежит время, которое биржа тратит на расчёты. Именно этот небольшой промежуток определяет, кто получит дивиденд, а кто нет. Эта глава посвящена датам и срокам, без которых дивидендная стратегия невозможна, потому что ошибка на один день стоит целой выплаты.

Начнём с самой главной даты в жизни дивидендного инвестора. Когда собрание акционеров принимает решение о выплате, оно одновременно утверждает дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. В обиходе её называют датой закрытия реестра или датой отсечки, хотя реестр, конечно, никто не закрывает, торги акциями продолжаются как обычно. В этот день регистратор и депозитарии фиксируют, кто числится владельцем акций по итогам дня. Все, кто попал в этот список, получат дивиденд, даже если продадут акции на следующее утро, а все, кто купил позже, не получат.

Закон устанавливает для этой даты чёткое окно. Она не может быть назначена ранее чем через десять дней и позднее чем через двадцать дней с даты принятия решения о выплате. Окно существует для того, чтобы у инвесторов было время узнать о решении и при желании купить или продать акции, а у компании и депозитариев — подготовиться к составлению списка. Предлагает дату совет директоров вместе с рекомендацией о размере дивиденда, поэтому рынок узнаёт её заранее, обычно за полтора-два месяца. Если собрание пройдёт 25 июня, отсечка придётся примерно на период с 5 по 15 июля.

Почему же Зарина всё-таки опоздала с покупкой? Сделки с акциями на Московской бирже исполняются не мгновенно. С конца июля 2023 года основные акции торгуются в режиме T+1: это значит, что сделка, заключённая сегодня, рассчитывается на следующий торговый день. Именно в момент расчёта акции списываются со счёта продавца и зачисляются покупателю в депозитарии, и только тогда покупатель становится их владельцем в учётных записях. В приложении брокера купленные акции появляются сразу, но юридически они ещё принадлежат продавцу до завершения расчётов.

Отсюда вытекает простое и очень важное правило. Чтобы попасть в список получателей, нужно купить акцию не позднее чем за один торговый день до даты отсечки. Если «Камская генерация» определяет получателей по состоянию на пятницу, 10 июля, последний день для покупки — четверг, 9 июля. Сделка в четверг рассчитается в пятницу, и покупатель окажется в списке. Сделка в пятницу рассчитается только в понедельник, когда список уже составлен.

Если дата отсечки выпадает на выходной или праздник, считать нужно аккуратнее. Расчёты в выходные не проводятся, поэтому список фактически формируется по итогам последнего рабочего дня перед отсечкой. Допустим, компания назначила дату на субботу. Последний расчётный день — пятница, а значит, купить акцию нужно не позднее четверга. Многие брокеры прямо в приложении показывают «последний день для покупки под дивиденды», и этой подсказке стоит доверять больше, чем собственному устному счёту в спешке.

Зарина спросила, почему раньше все говорили о двух днях. До перехода на T+1 расчёты по акциям шли в режиме T+2, и покупать нужно было за два торговых дня до отсечки. Многие статьи и советы в интернете написаны в те годы и до сих пор называют старый срок. Поэтому полезно помнить, что правила расчётов меняются, и сверяться с актуальным регламентом биржи и подсказками брокера. Возможно, через несколько лет биржа перейдёт к ещё более быстрым расчётам, и правило снова изменится.

Из того же механизма следует и вторая сторона медали, которая удивляет новичков. Если купить акцию в последний день перед отсечкой, то на следующий день, в день отсечки, её уже можно продать и всё равно получить дивиденд. Сделка продажи в день отсечки рассчитается на следующий торговый день, а значит, на момент составления списка вы ещё будете владельцем. Деньги придут вам через несколько недель, хотя акций у вас к этому времени уже не будет.

Однако не спешите радоваться лёгкой схеме «купил в четверг, продал в пятницу, получил дивиденд». В день отсечки цена акции обычно падает примерно на размер выплаты, и продав её, вы зафиксируете убыток, который съест большую часть дивиденда. Вдобавок с дивиденда удержат налог, а за две сделки придётся заплатить комиссию брокеру. Почему эта схема почти никогда не приносит прибыли, мы подробно разберём в четвёртой главе, посвящённой дивидендному гэпу. Здесь важно понять только сам механизм: право на дивиденд определяет владение по итогам расчётов на дату отсечки.

Зарина выслушала объяснение и призналась, что её ошибка обошлась не так уж дорого. Она купила акции в пятницу по цене уже после гэпа, то есть по сниженной цене, и дивиденда просто не получила, ничего не потеряв. Хуже бывает, когда человек покупает накануне по высокой цене, искренне считая, что опоздал, и продаёт в панике. Знание правила T+1 избавляет от обеих ошибок: и от покупки «вдогонку», и от ложного ощущения, что вы что-то упустили.

Чтобы правило закрепилось, пройдём по одной неделе вместе с Зариной. Допустим, собрание «Камской генерации» утвердило финальный дивиденд 3 рубля, а отсечку назначило на среду. В понедельник акция торгуется по 50 рублей, во вторник — тоже около 50 рублей, и любая покупка во вторник даёт право на дивиденд, потому что рассчитается в среду. В среду утром торги открываются уже примерно по 47 рублям: рынок понимает, что тот, кто покупает сегодня, выплаты не получит. Человек, купивший во вторник по 50 рублей и продавший в среду по 47, получит 3 рубля дивиденда до налога и потеряет 3 рубля на цене, то есть ничего не заработает, а после налога и комиссий окажется в минусе.

Если же в эту неделю попадает праздник, рисунок смещается, и допустим, отсечка назначена на понедельник, следующий сразу после праздничной пятницы, когда биржа не работает. Тогда сделка, заключённая в четверг, рассчитается только в понедельник, то есть в сам день отсечки, и этого достаточно. Сделка, заключённая в понедельник, рассчитается во вторник, уже после составления списка. Получается, что последний день для покупки — четверг, хотя между ним и отсечкой лежат три календарных дня. Такие недели особенно часто путают новички, поэтому в праздничные периоды лучше перепроверять дату дважды.

В зарубежной практике, о которой вы наверняка прочитаете в переводных книгах, используется понятие экс-дивидендной даты. Это первый день, когда акция торгуется уже без права на ближайший дивиденд. При расчётах T+1 экс-дивидендная дата совпадает с датой отсечки, а последний день с правом на дивиденд приходится на предыдущий торговый день. Российские брокеры и биржевые сервисы иногда используют этот термин, иногда говорят о «дате закрытия реестра», и полезно понимать, что речь идёт об одном и том же механизме с разных сторон. Когда видите слово «экс-дивиденд», переводите его для себя как «с этого дня покупать под выплату уже поздно».

Ещё одна путаница возникает из-за того, что дату отсечки часто называют «датой закрытия реестра». Слово «закрытие» наводит на мысль, что в этот день торги акцией прекращаются или что акции нельзя продать. Ничего подобного не происходит: торги идут в обычном режиме, и вы можете покупать и продавать акции сколько угодно. Меняется лишь одно: начиная с этого дня покупка больше не даёт права на ближайшую выплату. Новичку достаточно запомнить, что реестр никто не закрывает, а только фотографирует.

Эта «фотография» делается по итогам дня отсечки, а не в какой-то момент внутри дня. Поэтому неважно, во сколько вы купили акцию в последний день перед отсечкой, утром или за минуту до конца основной сессии: главное, чтобы сделка рассчиталась к нужному сроку. Точно так же неважно, продали ли вы акцию утром в день отсечки или вечером: расчёт по продаже наступит только на следующий торговый день, и на фотографии вы останетесь владельцем. Это ещё раз подчёркивает, что право на дивиденд — вопрос не времени сделки, а времени расчёта.

Из этого следует практический совет, который стоит запомнить раз и навсегда. Если вы решили купить акцию под ближайший дивиденд, не откладывайте покупку на последний день, а сделайте её хотя бы за два-три торговых дня до отсечки. Это даст запас на случай технического сбоя у брокера, неожиданного праздничного дня или собственной забывчивости. Цена накануне отсечки обычно уже включает почти весь ожидаемый дивиденд, поэтому, купив чуть раньше, вы почти ничего не теряете. Зато вы избавляете себя от нервной гонки в последний вечер, когда ошибка в один клик может стоить целой выплаты.

Теперь о том, когда деньги придут на счёт. Закон об акционерных обществах устанавливает два срока выплаты, отсчитываемых от даты отсечки. Номинальным держателям и доверительным управляющим, которые являются профессиональными участниками рынка, компания должна перечислить дивиденды не позднее десяти рабочих дней. Всем остальным акционерам, записанным в реестре напрямую, — не позднее двадцати пяти рабочих дней. Компания может заплатить и раньше, но позже — нет, иначе она нарушает закон.

Частный инвестор, который купил акции через брокера, относится к первой категории, хотя и не напрямую. Его акции учитываются в депозитарии брокера, а тот, в свою очередь, держит их через центральный депозитарий, который числится в реестре номинальным держателем. Поэтому компания перечисляет деньги центральному депозитарию в течение десяти рабочих дней. Дальше деньги проходят по цепочке вниз, и каждое звено по закону должно передать их следующему в установленные короткие сроки. В итоге большинство частных инвесторов получают дивиденды через одну-три недели после даты отсечки.

Цепочку стоит представить целиком, чтобы понимать, где может возникнуть задержка. В её начале стоит эмитент, то есть сама «Камская генерация», которая переводит общую сумму дивидендов. Часто платёжным агентом выступает регистратор, ведущий реестр её акционеров, или банк, с которым у компании договор. Получателем денег по акциям, учтённым на биржевых счетах, выступает центральный депозитарий, который распределяет их между депозитариями брокеров. Депозитарий брокера, в свою очередь, зачисляет деньги на брокерские счета клиентов, удерживая налог, о котором мы поговорим в пятнадцатой главе.

Каждое звено добавляет к пути свои день-два, и именно поэтому знакомые Зарины, у которых счета открыты у разных брокеров, получили деньги в разные дни. У одного брокера депозитарий обрабатывает выплаты в тот же день, когда получает деньги, у другого — на следующий, у третьего зачисление может задержаться из-за выходных. Иногда разница доходит до недели, и это не повод волноваться. Повод появится, если с даты отсечки прошло больше месяца, а денег всё нет: тогда стоит написать в поддержку брокера и уточнить, получил ли его депозитарий выплату.

Если у вас открыт индивидуальный инвестиционный счёт, дивиденды по акциям на нём могут зачисляться либо на сам этот счёт, либо на обычный брокерский счёт, в зависимости от типа счёта, правил брокера и действующего законодательства. Эти правила менялись за последние годы, поэтому порядок нужно уточнять у своего брокера. Как это влияет на налоги и на возможность реинвестировать выплату внутри счёта, разберём в пятнадцатой главе. Здесь важно лишь помнить, что выплата может прийти не туда, где лежат акции, и её стоит искать в отчёте брокера по всем счетам.

Есть и другой путь акций, который почти забыт новым поколением инвесторов. В девяностые годы миллионы людей получили акции своих предприятий при приватизации, и многие из этих акций до сих пор учитываются напрямую в реестре у регистратора, без брокера и депозитария. Такие акционеры называются зарегистрированными в реестре лицами, и именно для них установлен срок выплаты двадцать пять рабочих дней. Компания перечисляет им деньги по реквизитам, указанным в анкете зарегистрированного лица, обычно на банковский счёт, а при его отсутствии — почтовым переводом.

У Елены выяснилась своя история такого рода. Разбирая документы мамы, Антонины Ивановны, она нашла старую выписку о том, что та владеет несколькими сотнями акций вологодского предприятия, на котором проработала двадцать лет. Антонина Ивановна давно забыла об этих бумагах и была уверена, что они ничего не стоят. Елена позвонила регистратору, указанному в выписке, и узнала, что акции по-прежнему числятся за мамой, компания несколько лет платила дивиденды, но деньги не дошли, потому что в анкете был указан старый адрес и давно закрытый счёт в банке.

Этот случай типичен, и с ним связан вопрос о невостребованных дивидендах. Если компания не смогла перечислить деньги из-за отсутствия у неё точных сведений о получателе, акционер вправе потребовать выплату в течение трёх лет с даты принятия решения о дивидендах. Устав компании может увеличить этот срок, но не больше чем до пяти лет. После его окончания невостребованные деньги восстанавливаются в составе нераспределённой прибыли компании, и право требовать их выплаты прекращается. Восстановить пропущенный срок можно только в исключительных случаях, когда акционер не мог предъявить требование под влиянием насилия или угрозы.

Елена помогла маме обновить анкету у регистратора: указала новый адрес, паспортные данные и реквизиты банковского счёта. Через несколько недель Антонина Ивановна получила дивиденды за последние три года, а выплаты за более ранние годы пропали безвозвратно. Сумма вышла небольшой, около восьми тысяч рублей, но главным результатом стала уверенность, что следующие выплаты будут приходить вовремя. Позже Елена задумалась, стоит ли перевести мамины акции на брокерский счёт, чтобы ими было проще управлять, и выяснила, что это делается через перевод акций от регистратора в депозитарий брокера.

Перевод акций из реестра на брокерский счёт имеет свои плюсы и минусы. Плюсы очевидны: выплаты приходят быстрее, акции можно продать за несколько минут через приложение, вся информация собрана в одном месте. Минусы тоже есть: брокер может брать плату за депозитарное обслуживание, а при переводе нужно правильно подтвердить дату и цену приобретения акций, чтобы не переплатить налог при будущей продаже. Если акций мало и продавать их не планируется, иногда проще оставить их в реестре и просто следить за актуальностью анкеты. Если же акции составляют заметную сумму, их перевод к брокеру обычно оправдан.

Для наследников есть отдельная сложность. Если акционер, зарегистрированный в реестре, умер, его акции и начисленные, но не полученные дивиденды входят в наследство. Наследнику нужно получить свидетельство о праве на наследство и обратиться к регистратору для перерегистрации акций на своё имя. Пока это не сделано, дивиденды начисляются, но не могут быть выплачены, и по истечении срока востребования часть из них может быть утрачена. О передаче дивидендного портфеля близким мы подробнее поговорим в девятнадцатой главе.

Разные люди получают дивиденды не только в разные дни, но и в разных суммах, даже если у них одинаковое количество акций. Причин у такого расхождения несколько, и первая из них — налог: резидент России и нерезидент платят по разным ставкам, а у резидентов с крупными инвестиционными доходами за год может действовать повышенная ставка, о чём подробно расскажет пятнадцатая глава. Вторая — тип счёта: на индивидуальном инвестиционном счёте и на обычном брокерском счёте порядок удержания налога может различаться. Третья — округление, ведь налог и сама выплата рассчитываются с точностью до копейки, и при небольших суммах разница может составить несколько копеек.

Четвёртая причина гораздо менее очевидна для новичка. Некоторые брокеры берут комиссию за зачисление дивидендов или за обслуживание счёта в месяце, когда на нём было движение денег. Если комиссия списывается одновременно с поступлением выплаты, человек видит на счёте меньшую сумму и думает, что ему недоплатили. На самом деле дивиденд пришёл полностью, а комиссия просто списана отдельной строкой. Перед тем как возмущаться, полезно открыть отчёт брокера и посмотреть все строки за день зачисления.

Пятая причина связана с иностранными бумагами, которые учитываются через несколько уровней депозитариев. По ним выплаты могут проходить дольше, а часть суммы удерживаться в виде иностранного налога или комиссий промежуточных организаций. Если среди ваших бумаг есть депозитарные расписки или акции зарубежных эмитентов, приготовьтесь к тому, что сроки и суммы по ним будут менее предсказуемыми, чем по российским акциям. Об иностранных дивидендах мы подробнее поговорим в пятнадцатой главе, а ограничения, связанные с выплатами иностранным акционерам и через иностранную инфраструктуру, затронем в семнадцатой.

Знакомые Зарины, сравнив выплаты, обнаружили ещё одну причину расхождения. Двое из них купили акции не напрямую, а через биржевой фонд на индекс, и вместо дивидендов не получили ничего. Фонд сам получил дивиденды по своим акциям и, в зависимости от правил, либо реинвестировал их, увеличив стоимость пая, либо выплатил пайщикам в свой собственный срок, не совпадающий с датами компаний. Это не ошибка, а особенность устройства фондов, которую мы обсудим в тринадцатой главе, когда будем говорить о дивидендных индексах.

Все эти причины объясняют, почему сравнивать свою выплату с выплатой соседа по чату бессмысленно. Гораздо полезнее сверить её с собственным расчётом: количество акций умножить на дивиденд на акцию и вычесть налог по вашей ставке. Если результат совпадает с пришедшей суммой с точностью до нескольких копеек, всё в порядке, а если расхождение заметное, стоит запросить у брокера разъяснение.

Отдельный вопрос касается тех, кто владеет акциями необычным способом: через маржинальное кредитование или короткие продажи. Допустим, Артур купил акции «Камской генерации» не только на свои деньги, но и частично на заёмные средства брокера. В таком случае акции всё равно принадлежат ему, он числится их владельцем и получает дивиденды полностью. Заёмные деньги лишь увеличивают его позицию, а значит, и размер выплаты, и одновременно увеличивают риск. Однако брокер берёт плату за кредит, и если ставка по займу выше дивидендной доходности, такая покупка под дивиденды становится убыточной.

Посчитаем, во что обходится покупка под дивиденд на заёмные деньги, потому что этот соблазн рано или поздно возникает у каждого молодого инвестора. Допустим, Артур за месяц до отсечки решает докупить 2 000 акций «Камской генерации» по 50 рублей, то есть на 100 000 рублей, взяв эти деньги у брокера в долг. Пусть условная ставка по маржинальному кредиту составляет 24 % годовых, тогда за месяц он заплатит брокеру около 2 000 рублей процентов. Финальный дивиденд по 2 000 акций — 6 000 рублей до налога, или 5 220 рублей после удержания 13 %. На первый взгляд остаток в 3 220 рублей выглядит неплохим заработком за месяц.