Дивидендная стратегия: пассивный доход от акций

У средневзвешенной доходности есть особенность, которую часто упускают. Она меняется вместе с ценами всех бумаг, даже если вы ничего не покупаете и не продаёте. Если высокодоходная часть портфеля подешевела, её доля уменьшилась, и общая доходность портфеля по текущим ценам может вырасти или упасть в зависимости от того, как изменились отдельные цифры. Поэтому для планирования дохода разумнее считать не процент, а рубли: сколько денег вы ожидаете получить по каждой бумаге за следующий год. Сумма в рублях показывает реальный поток, а процент полезен лишь для сравнения.

Откуда брать данные для всех этих расчётов? Первоисточник у этих данных всегда один — сама компания. Решения совета директоров и собраний акционеров публикуются в сообщениях о существенных фактах, история выплат обычно приводится в разделе для инвесторов на сайте компании, а дивидендная политика публикуется отдельным документом. Брокерские приложения, аналитические сайты и агрегаторы собирают эти данные и пересчитывают их в удобные таблицы, но иногда допускают ошибки или используют разные методики.

Елена выработала простое правило: брать цифры с агрегатора для первого отбора, а по каждой бумаге, которую она собирается купить, перепроверять дивиденды за пять лет по документам компании. На это уходит около получаса на компанию, но несколько раз она находила расхождения. В одном случае агрегатор показывал дивиденд по обыкновенным акциям, хотя речь шла о привилегированных. В другом — дважды учитывал промежуточную выплату, которая была перенесена из одного года в другой.

Такие ошибки при расчёте настолько распространены, что стоит перечислить самые частые. Первая — учёт разовых выплат как регулярных: если компания заплатила спецдивиденд после продажи актива, его нельзя включать в расчёт будущей доходности. Вторая — двойной счёт промежуточных дивидендов, когда выплата за девять месяцев и годовая выплата, включающая те же месяцы, складываются как две независимые. Третья — перепутанные периоды, когда дивиденд за прошлый год сопоставляется с ценой и прибылью за текущий.

Покажем, как Елена переводит проценты в рубли на примере своего будущего портфеля. Допустим, из 1 500 000 рублей она вложит 750 000 рублей в бумаги с ожидаемой доходностью 10 %, 450 000 рублей — в бумаги с доходностью 8 % и 300 000 рублей — в бумаги с доходностью 12 %. От первой части она ожидает 75 000 рублей дивидендов в год, от второй — 36 000 рублей, от третьей — 36 000 рублей. Всего получается 147 000 рублей до налога, что соответствует 9,8 % доходности портфеля из нашего примера.

После удержания налога 13 % на руки Елена получит около 127 890 рублей в год, то есть примерно 10 660 рублей в месяц. Это немного больше её цели в 10 000 рублей, и запас в 660 рублей в месяц кажется приятным. Однако Елена знает, что доходность 12 % в третьей части портфеля — самая ненадёжная, и если одна из этих бумаг сократит выплату вдвое, запас исчезнет. Поэтому она смотрит не только на ожидаемую сумму, но и на то, какой будет поток, если самая рискованная часть принесёт меньше ожидаемого.

Если третья часть портфеля даст не 36 000, а только 18 000 рублей, общий доход до налога составит 129 000 рублей, а после налога — около 112 230 рублей, или 9 350 рублей в месяц. Это уже меньше цели примерно на 650 рублей ежемесячно. Елена понимает, что ей нужен либо запас прочности в виде небольшого резерва, либо более надёжный состав портфеля. Такой простой расчёт в рублях даёт гораздо больше информации, чем одна цифра средневзвешенной доходности.

Этот подход называют сценарным, и он полезен любому дивидендному инвестору. Вместо одной ожидаемой цифры вы считаете несколько: базовый сценарий, в котором всё идёт по плану, умеренно плохой, в котором одна-две компании сокращают выплаты, и плохой, в котором выплаты сокращает целая отрасль. Если даже в умеренно плохом сценарии доход покрывает ваши основные потребности, портфель построен разумно. Если нет, стоит пересмотреть его состав или снизить ожидания.

Сценарный расчёт полезен ещё и тем, что снимает с инвестора лишнее напряжение. Человек, который заранее посчитал, что будет при сокращении выплат, встречает плохие новости спокойнее, потому что видит их последствия в рублях и знает, что план выдерживает удар. Человек, который ориентировался на одну красивую цифру, воспринимает любое сокращение как крах всей стратегии. Елена, привыкшая на работе считать бюджет комбината в трёх вариантах, перенесла эту привычку на свой портфель и потом не раз убеждалась, что десять минут с калькулятором экономят много бессонных ночей. Григорий признался, что у себя на работе делает то же самое, но ни разу не догадался применить этот подход к собственным деньгам.

Разберём каждую из этих ошибок подробнее, потому что они встречаются не только у новичков. Начнём с разовых выплат, которые чаще всего искажают картину. Допустим, компания годами платила 4 рубля на акцию, а в прошлом году продала непрофильный бизнес и выплатила дополнительно 10 рублей. В таблице за последние двенадцать месяцев её дивиденд составит 14 рублей, и при цене 70 рублей доходность окажется 20 %. На самом деле регулярная доходность этой компании — около 5,7 %, а 14,3 процентного пункта приходится на событие, которое не повторится.

Отличить разовую выплату от регулярной обычно несложно, если прочитать сообщение компании. Специальные дивиденды часто объявляются отдельным решением, с пояснением источника, например продажи доли или накопленной денежной позиции. Кроме того, разовая выплата выделяется на фоне истории: если десять лет компания платила 3–5 рублей, а в одном году заплатила 14, это повод присмотреться. Правильный подход — исключить разовую часть из расчёта будущей доходности и рассматривать её как приятный, но неповторимый бонус.