Полная версия:
Смертельный скалодром
И снова перед вами варианты:
- взять кредит в банке – не вариант (высокие проценты, кабальные условия и другие неудобства);
- найти человека (людей) готовых вложить деньги в ваш бизнес – не вариант (вы не хотите терять контроль над предприятием – на корабле может быть только один капитан);
- занять деньги под проценты у друзей, знакомых и не очень – можно подумать (главное чтобы дешевле кредита в банке).
Итак, вы решили не отдавать контроль над своим бизнесом, и нашли людей готовых дать вам деньги в долг, обычно, при условии возврата основной суммы долга к определенному моменту времени. Желательно с выплатой неких процентов с заранее оговоренной ставкой и периодичностью (раз в месяц, раз в квартал, раз в полгода, раз в год и т.п.) на срок пользования этими деньгами.
Собственно все, вы развиваете свой бизнес на полученные деньги и заботитесь о том, чтобы он приносил достаточный доход и позволял платить проценты, а в будущем вернуть основной долг.
Крупные предприятия выпускают облигации, чтобы привлечь заёмные деньги (то есть взять в долг у инвесторов), при этом не прибегать к услугам банков или не делать дополнительную эмиссию акций. В отличие от акций, при выпуске облигаций компания не продает долю в бизнесе, а обязуется вернуть долг и регулярно платить проценты.
Цели выпуска облигаций обширны:
- привлечение финансирования на конкретные цели:
- строительство заводов, расширение производства;
- развитие инфраструктуры;
- пополнение оборотного капитала;
- рефинансирование старых долгов - компания погашает старые дорогие кредиты, выпуская новые облигации под более низкую ставку;
- оптимизация структуры капитала - компания может сочетать акционерный капитал (акции) и заёмный (облигации), чтобы снизить общую стоимость финансирования;
- финансирование без размывания доли владельцев;
- долгосрочное финансирование - реализация крупных инфраструктурных проектов;
Основные (но не полные) права владельца (покупателя) облигации:
- получать купонный доход (проценты по займу);
- получить номинал облигации обратно в дату погашения (возврат основной суммы долга);
- продать облигацию раньше срока, обычно на бирже (цена облигации меняется с течением времени).
Повторимся, в отличие от акций, владелец облигаций не становится совладельцем компании и обычно не может участвовать в управлении бизнесом (например, голосовать за принятие определенного бизнес решения).
Почему люди покупают облигации?
Ответ вытекает из трех основных свойств облигаций:
- Спекулятивный интерес (цена облигации) – как у любого товара у облигаций есть цена и она может изменяться. Ценой финансового инструмента, что акцией, что облигацией можно манипулировать, да это противозаконная деятельность, но, как говорится, птица высокого полета гадит на головы и царей и простолюдинов.
Значит можно столкнуться с ситуацией, когда стоимость облигации торгуется значительно ниже ее реальной стоимости или общая ситуация на рынке привела к резкому падению цен. Но если фундаментальные показатели предприятия выпустившего облигации стабильно привлекательные, оно спокойно обслуживает свой долг, то интерес к ее облигациям будет расти. Т.е. купив бумаги где-то на дне падающего рынка можно продать их, когда цена вырастет.
- Спекулятивный интерес (цена погашения) – ситуация очень похожа на выше описанную, но тут трейдер принимает во внимание цену и срок погашения облигации.
В отличие от акции облигация имеет “срок жизни”. В простом варианте, в момент погашения облигации или окончания долгового периода – возврат денег заемщиком заимодавцу - лицо купившее облигацию (заимодавец) получает номинальную стоимость облигации или полную сумму долга обратно. Т.е. не происходит привычной продажи финансового инструмента как факта фиксации прибыли.
Давайте еще раз:
Трейдер купил облигацию со сроком погашения шесть месяцев на открытом рынке за 700 руб., хотя ее номинал 1000 руб., т.е. в момент погашения облигации (через полгода) лицо ее выпустившее вернет трейдеру 1000 руб., а облигация уйдет из обращения навсегда – произошел полный расчет по долгу. Трейдер, ничего не продав, получил прибыль в 300 руб.
- Как такое возможно?
- Особенность инструмента.
- Все равно не понимаю! Зачем кому-то продавать ценную бумагу стоимостью 1000 руб. за 700 руб.
- Время и давление! Эти тысячу рублей назад можно получить только через полгода, а чаще сроки гораздо больше. Только вот деньги нужны еще вчера!
- Кажется, начинаю понимать.
- Бывают же ситуации, когда деньги нужны срочно и приходится продавать вещи дешевле, чем покупали?
- Сплошь и рядом.
- А вот другая ситуация. Трейдер продавший облигацию за 700 руб. знает некую негативную информацию о предприятии заемщике, а покупатель не обладает таковой. Вдруг компания не вернет долг, объявит дефолт. Тут покупатель и своих потраченных 700 руб. не увидит. Это конечно мрачный сценарий, пусть та негативная информация была лишь манипуляцией рынком.
- Действительно, такое тоже возможно, слухи опасны.
- Поэтому покупая и продавая ценные бумаги риски тоже нужно учитывать, но это совсем другая история.
- Купоны (проценты за заем) – поскольку облигация это долговой инструмент, то по нему предусмотрены (зависит от вида облигации) периодические процентные выплаты. Получение некоего стабильного дохода, может быть отличной альтернативой дивидендам. Тут все зависит от конкретной стратегии трейдера.
Чем акции отличаются от облигации, если кратко?
Для краткости ответа сведем все одну таблицу.
Таблица 1.3 – Отличия акций от облигаций (кратко)
Что такое финансовый инструмент?
Часто отвечая на вопрос, мы не будем конкретизировать, какую ценную бумагу использует трейдер в своих операциях. Чаще при рассмотрении вопроса или разборе примера используется термин - финансовый инструмент. В ФЗ “О рынке ценных бумаг” есть краткое определение этого термина.
Финансовый инструмент - ценная бумага или производный финансовый инструмент.
И хотя это определение закрепляет термин в пределах данного закона, для простоты понимания под это понятие подпадает весь спектр ценных бумаг, а также валюта, драгоценные металлы независимо от вида обращения и т.д. Если еще шире, то финансовым инструментом можно считать любой договор, в результате которого, у одной стороны возникают финансовые права, а у другой финансовые обязательства, либо некая разновидность взаимных финансовых обязательств.
Итак, если в будущем вы столкнетесь с этим термином, то, скорее всего с его более широкой трактовкой, без конкретизации о разновидности инструмента. Просто мысленно подставляйте в изучаемый материал вместо термина “финансовый инструмент” название того инструмента который проще для вашего восприятия, например акция или облигация.
На данном этапе мы уже определились с такими терминами как: ценные бумаги, фондовый рынок, биржа. Мы знаем, для чего нужен брокер и, как можно назвать лицо, торгующее на бирже. Мы понимаем, для чего нужен брокерский счет и, какие финансовые инструменты на нем хранят, а также, чем акции отличаются от облигаций и для чего их покупают. Однако вы наверняка слышали такие термины, как: “игра на повышение”, “игра на понижение”, “маржинальная торговля” и они кажутся более загадочными и “денежными”, чем ранее рассмотренные.
Поэтому, продолжим изучать терминологию рынка ценных бумаг с понятия, усиливающего рисковую составляющую торговли.
Что такое маржинальная торговля?
Большинство начинающих трейдеров делают свои первые шаги в биржевой торговле с покупки выбранного финансового инструмента, обычно акции или нескольких наименований акций (в книжках чего-то про диверсификацию писали). И самое главное, на начальном этапе исключительно на свои средства, если это разумный трейдер.
Конечно же, еще до совершения своей первой сделки трейдер уже слышал про маржинальную торговлю или торговлю с плечом или торговлю на заемные средства. И конечно, он слышал, что подобные операции связаны с риском, а также затратами. Поэтому на начальном этапе большинство разумных новичков обещают себе не использовать заемные средства в своей торговле. Похвально!
Однако есть одно “НО” – возможность заработать больше без привлечения своих дополнительных средств, а также возможность зарабатывать на падающем рынке. Первоначально, спасает момент некой сложности восприятия заработка на падающем рынке, но, когда понимание сути таких операций обретает четкость, первоначальные обещания забываются и трейдер “кидается во все тяжкие”.
Для четкости формулировки снова обратимся к ФЗ №39 "О рынке ценных бумаг", в котором есть такой пункт:
“Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками”
Итак, мы видим, что маржинальными сделками считаются сделки, совершаемые на заемные средства, т.е. взятые в долг у брокера. А долг нужно возвращать, еще долг нужно обслуживать или платить проценты по займу, и это не зависимо от успешности проведенной операции.
- А можно тут чуть подробнее рассказать?
- О чем конкретно?
- Допустим, я взял в долг у брокера одни миллион рублей. Я же могу?
- Если следовать определению, сможете, но только если у вас есть необходимое обеспечение на вашем брокерском счету.
- Деньги?
- Или ликвидные акции, находящиеся в списке бумаг под которые можно давать заемные средства. Наличие денег или акций на вашем счету является гарантией того, что в экстремальной ситуации брокер сможет быстро вернуть одолженные вам деньги или акции.
- И в какой пропорции?
- Об этом лучше узнавать на сайте биржи или в регламенте брокерского обслуживания вашего брокера. Дело в том, что величина заемных средств, которые брокер может одалживать конкретному клиенту, зависит от текущего уровня риска последнего.
- Занять деньги в долг это понятно, но вы упомянули про то, что я могу занять акции в долг. Зачем мне это делать?
- Это и есть так называемая “игра на понижение”.
- Это как же?
- Ну, что же, давайте разбираться с самого начала. Допустим, у вас на счету есть деньги.
- Допустим.
- Вы провели некий анализ по акциям Лукойл или просто следуете чьей-то рекомендации и думаете, что они будут расти.
- Что-то вы часто эту акцию приводите в пример.
- Просто она у всех на слуху, не нравится, пусть будет “Рога и копыта”.
- Нет слишком длинно, Лукойл нормально.
- Вы хотите купить сто акций. Ваши расчеты говорят о том, что будет сильное движение. Вам приходит мысль, что будь у вас больше денег, вы бы смогли больше заработать, но своих денег нет. Что делать?
- Занять у брокера.
- Все верно. У вас есть свои деньги – это обеспечение, вы купите на них акции – это тоже обеспечение. Брокер это видит, у вас есть гарантии возврата заемных средств, и он вам дает в долг деньги. На них вы покупаете еще акций и ждете когда ваши расчеты или рекомендации аналитика сбудутся.
- И в чем тут подвох?
- Подвоха нет, есть риски и затраты. Сначала затраты. Вы взяли в долг – нужно платить проценты за пользование заемными деньгами. Обычно это понимают многие, кто хоть раз в жизни брал кредит, ну или изучал этот вопрос.
- Ну, это нормально.
- А вот риски многие или не берут во внимание или оценивают неправильно. Допустим, у вас был один миллион собственных средств, и вы заняли у брокера еще миллион. Сначала радужные перспективы?
- Давайте!
- Купленные акции выросли в цене на двадцать процентов. Чтобы не загромождать расчеты, комиссию за сделки не будем учитывать. Если бы вы купили акций только на свой миллион и далее продали их по достижении рекомендованного уровня, ваш заработок составил бы двести тысяч рублей.
- Пока все просто и понятно.
- Да. Теперь вы заняли у брокера один миллион плюсом к своему и купили акций на два миллиона. Пусть рост цены останется то же двадцать процентов. Т.е. вы заработали вместо двухсот тысяч уже четыреста тысяч, конечно за минусом процентов по займу и комиссии за сделки. Вы продаете все купленные ранее акции и возвращаете брокеру занятый миллион. У вас на счету остается ваш первоначальный миллион плюс заработанные четыреста тысяч. Это очень грубо, но точно описывает процесс.
- А какие мрачные перспективы? Я, конечно, догадываюсь, и все же.
- Естественно падение цены купленной акции на те самые двадцать процентов. Покупка только на свои средства даст убыток в двести тысяч, а если был задействован еще миллион занятый у брокера, то убытки уже четыреста тысяч. Если при удачном стечении обстоятельств трейдер с легкостью воспринимает комиссии за сделки и проценты по займу, то в нежелательной ситуации эти затраты кажутся несправедливыми и чрезмерными.
- Надо над этим подумать.
- Но и это еще не все! Окончательная сумма процентов по займу зависит от срока, на который он был взят. Допустим, что вы или ваш аналитик сделали прогноз, что рост будет бурным и займет дней пять до расчетного уровня, не больше, а дальше рынок уйдет в боковое движение. И все бы хорошо, купленная бумага движется “в нужную сторону”, но, медленно периодически проваливаясь по цене и вновь подрастая.
- Вы намекаете, на то, что проценты за заем “сожрут” всю прибыль?
- Намекаю. Вы должны уметь оценивать свои возможности и рыночную ситуацию.
- Понятно, учту.
- Фактически, когда трейдер покупает акции на свои или заемные средства в надежде на их рост и есть “игра на повышение”. Хотя я уже предупреждал, что термин “игра” коварен - можно доиграться.
Теперь поговорим про игру на понижение.
Предположим, вы рассчитали, что выбранные вами акции должны упасть. Но их у вас нет, есть только деньги. Вы можете занять у брокера эти акции и продать.
- Не понимаю, зачем?
- Сначала покупка товара, затем его продажа - воспринимается естественно, а вот наоборот вызывает оторопь.
- Это верно.
- А теперь, как говорят фокусники, следите за руками.
Предположим, такую сюрреалистическую ситуацию, в которой у вас на счету нет ни денег, ни акций, т.е. нет залога, нет гарантий, но брокер с легкостью готов вам одолжить деньги для покупки акций. Давайте даже добавим абсурда – нет ни комиссии за сделки, ни процентов за заем.
- Хорошо, тогда давайте превратим ситуацию в комедию – я всегда точно знаю, куда пойдет рынок!
- Отлично!
Итак, у вас на счету ничего нет. Игру на повышение мы уже обсудили, поэтому просто повторим. Брокер дает вам в долг миллион рублей, и вы покупаете на них акции. Акции выросли на двадцать процентов. Вы их продаете, заработав двести тысяч рублей. Вы возвращаете брокеру занятый миллион, а прибыль в двести тысяч оставляете себе. Вы заняли деньги и вернули деньги.
Источник прибыли понятен?
- Тут понятен. А давайте я и миллион брокеру возвращать не буду! У нас же комедия.
- Нет, это уже будет не комедия, а фарс. Деньги вернуть придется.
Теперь обратная ситуация, по вашим расчетам или рекомендациям аналитиков, акции должны упасть. Как и в прошлом случае у вас на счету ничего нет. Но теперь вы занимаете у брокера акции на один миллион рублей, которые должны понизиться в цене.
- Подождите, но акции на моем счету хранятся в штуках, а не в рублях.
- Все верно, но вы же можете произвести их суммарную оценку, перемножив количество на стоимость. Т.е. у брокера вы займете такое количество акций, которое в оценке даст общую их стоимость в миллион.
- А понятно, я беру в долг то количество акций, которое при текущей цене одной бумаги в сумме дает миллион рублей.
- Все верно. Теперь вы продаете занятые акции и ждете, когда цена на них упадет. Обратите внимание, после продажи акций у вас на счету появляются деньги, но вы с ними ничего не делаете. Вы ждете падения рынка. Цена упала на двадцать процентов, и вы покупаете ровно то количество акций, которое ранее заняли у брокера.
Сколько вам понадобиться денег для покупки того же количества акций, что было продано ранее, если цена на эти акции упала на двадцать процентов?
- Ну, тут считать надо. Но что-то мне подсказывает, что на двадцать процентов меньше.
- Все верно, на двадцать процентов меньше. Повторим последовательность событий.
Вы заняли у брокера n -ое количество акций и продали их на бирже, у вас на счету появился миллион. Акции упали в цене на двадцать процентов. Вы покупаете их обратно в количестве n и возвращаете брокеру. Но поскольку цена акций снизилась, вы тратите на их покупку на двадцать процентов меньше денег. Это означает, что на вашем счету остается двести тысяч и это ваша прибыль.
Вы заняли n акций, вы вернули n акций.
Тут источник прибыли понятен?
- Да, теперь понятен.
- Вот это и есть “игра на понижение”.
Естественно в реальности, как и в “игре на повышение” тут есть и риски, и затраты в виде процентов за заем акций. Если в первом случае деньги они и есть деньги, то в случае займа акций, можно их оценить и превратить в деньги – в обоих случаях сумму займа легко рассчитать.
- И какие тут будут риски?
- Как и ранее, вы не верно оценили ситуацию, и акции вместо падения начали расти. В реальности для того чтобы брокер дал вам акции в долг у вас на счету должны находиться ликвидные активы: либо деньги, либо другие акции с эквивалентной оценкой. Брокеру нужны гарантии, что вы платежеспособны.
Итак, вы платежеспособны, у вас на счету миллион рублей. Брокер дает вам n-ое количество акций в долг, и вы их продаете. Отлично, теперь у вас на счету два миллиона, один ваш и один от реализации заемных акций. Но, рынок стал стремительно расти. Допустим, он вырос на двадцать процентов. Это значит, что для возврата n-го количества акций брокеру, вам нужно потратить миллион полученный от продажи ранее и потратить двести тысяч из своих денег. Т.е. после завершения всех операций от вашего миллиона останется восемьсот тысяч. И это еще без комиссионных затрат на сделки и процентов за заем акций.
Естественно, можно вспомнить и срок займа, чем дольше вы его используете, тем больше придется платить.
- Понагнали вы жути!
- Никакой жути. Только описание крайних ситуаций и их исходов. Трейдеру постоянно приходится оперировать вероятностями и принимать сложные решения, которые могут принести, как прибыли, так и убытки.
- Какие есть еще хитрости при совершении маржинальных сделок?
- Тему мы рассмотрели в общих чертах, а вот нюансы лучше изучать на практике. И не забывайте, есть брокерский регламент, есть законодательство, есть масса материалов с примерами, есть демонстрационная торговля.
Не торопитесь кидаться в омут с головой. Рынок настолько динамичен, что каждую секунду дает шанс заработать.
Что такое открытая позиция?
Поскольку мы изучаем вопросы рынка ценных бумаг, то и объяснение термина “открытая позиция” или “открытие позиции” пойдет именно в этом ключе.
Открытая позиция – состояние брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту, которое влияет на его оценочную стоимость и зависит от текущей ситуации на рынке.
Открыть позицию – произвести операцию, по конкретному финансовому инструменту, после которой состояние счета трейдера начнет изменяться и будет зависеть от состояния инструмента, по которому была произведена операция.
Пример:
- Шаг первый: Предположим, у трейдера на счету есть только деньги, т.е. у него только денежная позиция. Обычно если это его собственные средства, то деньги позицией не считают. Как только трейдер купил акции Лукойл, то сразу можно говорить о том, что трейдер открыл позицию по выбранным акциям. Любое движение рынка, что рост, что падение этих акций, будет влиять на баланс брокерского счета.
- Других шагов пока нет, т.е. позиция считается открытой и остается таковой до ее закрытия.
Еще раз:
- Открытие позиции – операция меняющая структуру брокерского счета трейдера.
- Открытая позиция – состояние счета трейдера при котором его баланс меняется и зависит от оценки финансового инструмента, по которому открыта позиция.
Что такое закрытая позиция?
Не сложно догадаться, что если есть что-то “открытое” и оно оказывает воздействие на окружающую среду, то рано или поздно это закроют. Проще говоря, закрытие позиции – операция обратная открытию позиции.
И все же дадим определение:
Закрытая позиция – состояние брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту, позиция по которому ранее была открыта, но которое теперь не влияет на его оценочную стоимость и не зависит от текущей ситуации на рынке по выбранному инструменту.
Если подумать, то определение несколько неоднозначное, поэтому добавим конкретики:
Закрыть позицию – произвести операцию, по конкретному финансовому инструменту, после которой состояние счета трейдера не будет зависеть от состояния инструмента, по которому была произведена операция.
Пример:
- Шаг первый: Предположим, ранее трейдер купил акции Лукойла. Мы уже определились,
что такое состояние называют открытой позицией по выбранным акциям. При росте цены акций оценочная стоимость позиции будет расти, при падении, естественно, снижаться, данная открытая позиция влияет на баланс брокерского счета.
- Шаг второй: В какой-то момент времени трейдер принимает решение продать все купленные ранее, на шаге первом, акции Лукола. Как только акции были проданы позиция по данному финансовому инструменту считается закрытой, поскольку, не зависимо от того принесла данная операция прибыль или убыток, она уже не будет влиять на баланс счета при изменении цены проданного актива.
Еще раз:
- Закрытие позиции – операция возвращающая структуру брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту к предыдущему.
- Закрытая позиция – состояние счета трейдера при котором его баланс не меняется и не зависит от оценки финансового инструмента, по которому была закрыта позиция.
Важный момент! Хотя в примерах были описаны покупка, как открытие позиции, а продажа, как закрытие, в реальности это не всегда так. Термины “открытие” и “закрытие” определяют действие и его последствия. Можно даже конкретизировать “стартовое действие” и “финальное действие”. Но существует еще и направление торговли, а оно не отражено в этих терминах.
