Смертельный скалодром

Где можно купить и продать ценные бумаги?

Этой темы мы тоже касались в предыдущих ответах. Поэтому ту ответим кратко и сведем все в одну таблицу.

Важные моменты:

- В России почти все операции проводятся на Московской Бирже (www.moex.com).

- Для старта торговли необходимо открыть счет у лицензированного брокера и получить доступ к торгам через терминал или приложение.

- Зарубежные бумаги так же доступны через российских брокеров (с некоторыми ограничениями).

- Фьючерсы и опционы торгуются преимущественно на МосБирже в секции FORTS.

Таблица 1.9 – Где торгуются ценные бумаги (кратко)

Существуют еще несколько разновидностей рынков, и отличаются они не видом инструментов на них обращаемых (торгуемых), а процессом организации купли-продажи.

Что такое рынок первичного размещения?

Представьте, что вы сделали некую вещь на продажу, например, ламповый усилитель. И теперь вам его надо продать. Фактически именно этот продукт (товар) впервые будет предложен публике – он новый и “в обращении” еще не был. Именно в момент, когда вы получите за него деньги, а покупатель заберет его у вас - мелькнет что-то похожее на “рынок первичного размещения” – деньги получаете именно вы как производитель.

Если задуматься то, в идеале, любой новый товар на полках магазинов является представителем рынка первичного размещения. Это грубая аналогия, но она описывает суть взаимоотношений покупателя и производителя – “эмитента”.

Таблица 1.10 – Особенности р ынка первичного размещения (кратко)

Рынок первичного размещения или “Primary Market” - часть финансового рынка, где впервые выпускаются и продаются новые ценные бумаги (акции, облигации и т.д.). Именно здесь происходят различные формы первичного размещения (не полный список):

- IPO (Initial Public Offering) - первичное публичное размещение акций;

- SPO (Secondary Public Offering) - дополнительная эмиссия акций уже публичной компании;

- Private Placement - частное размещение (не публичное, для ограниченного круга инвесторов);

- Размещение облигаций – привлечение заёмного капитала;

Важное отличие:

- На первичном рынке эмитент напрямую получает деньги в ходе размещения.

- На вторичном рынке эмитент может получать деньги от торговли уже выпущенными акциями, но с существенными ограничениями, которые регулируются законодательством для защиты прав инвесторов и предотвращения манипулирования ценами. Естественно цена на вторичном рынке влияет на репутацию и возможность будущих размещений для конкретного эмитента.

В чем разница между биржевой и внебиржевой торговлей?

Биржевая торговля - торговля на организованном рынке (на бирже) с участием цепочки посредников, операции стандартизированы, результаты сделок гарантированы, риски минимизированы, правила едины для всех участников торгового процесса, наиболее подходит для неопытных инвесторов.

Ключевые особенности биржевого рынка:

- Централизованная площадка с единым стаканом заявок по каждому инструменту.

- Центральный контрагент - биржа или клиринговая организация гарантирует исполнение сделок, она посредник для обеих сторон сделки.

- Стандартизированные объемы лота, сроки, качество актива, условия расчётов фиксированы биржей.

- Анонимность всех сделок - покупатель и продавец обычно не знают друг друга.

- Прозрачность сделок - котировки и объёмы видны всем в реальном времени.

- Высокая ликвидность по большинству зарегистрированных инструментов.

- Строгое регулирование и требования к эмитентам, включенным в список торговых инструментов (листинг).

- Доступ для частных инвесторов через брокера.

Внебиржевая торговля (OTC, over-the-counter) – заключение сделок в режиме переговоров без участия цепочки посредников, операции не регламентированы и не стандартизированы, результаты торговых операций и риски не управляемы или контроль ограничен; сделки заключаются напрямую между участниками перговоров вне организованного рынка (вне биржи).

Ключевые особенности внебиржевого рынка:

- Децентрализация рынка - нет единой площадки и торгового стакана для определения цены будущей сделки.

- Гибкость условий - стороны будущей сделки сами договариваются об объёме, цене, сроках, качестве и других параметрах (важно для форвардов, свопов, крупных пакетов акций, нестандартных облигаций).

- Адресные сделки - стороны предстоящей операции знают контрагента.

- Нет централизованного гаранта операции - риск неисполнения лежит на сторонах сделки (хотя на организованных OTC-площадках брокер может частично контролировать расчёты).

- Сделка не прозрачна для внешнего наблюдателя.

- Ликвидность “условная” - покупатель и продавец сами занимаются поиском контрагентов.

- Регулирование операций слабое - в пределах правового поля, но за счет отсутствия гаранта сделок имеет большую рисковую составляющую.

Итак, уже понятно, что главное отличие - организация торгового процесса, стандартизация, гарантии и риски для обеих сторон сделки, хотя на биржах и у некоторых брокеров есть торговые площадки, работающие в режиме переговорных сделок, на которых те выступают неким гарантом проводимых операций.

Таблица 1.11 – Р азличие между биржевой и внебиржевой торговлей

Краткий вывод по данному вопросу:

Биржевая торговля применяется, когда важна стандартизация и ликвидность инструментов, прозрачность и безопасность сделок.

Внебиржевая торговля используется, когда нужны нестандартные условия сделок, крупные их объёмы без влияния на рынок или проведение сделок с активами, не допущенными к биржевым торгам.

Хотя на практике границы размываются - выше выло упомянуто об организованных площадках для проведения OTC сделок, базовые различия сохраняются:

- биржевой рынок = стандартизация операций + гарантии всех сделок;

- внебиржевой рынок = гибкость сделок + риск для сторон операций;

Часть вторая.

Углубленные вопросы по инвестиционным инструментам и их особенностям.

В первой части мы рассмотрели основные ключевые понятия рынка ценных бумаг. Без понимания, которых, дальнейшее рассмотрение темы инвестиций на финансовом рынке и ответы на другие вопросы становятся “смысловым лабиринтом”.

Основные функциональные элементы фондового рынка?

Фондовый рынок - это система торгов, где происходит купля-продажа ценных бумаг, акций компаний, облигаций, ETF, фьючерсов и других финансовых инструментов. Это один из ключевых элементов современной экономики, который позволяет компаниям привлекать капитал, а инвесторам - зарабатывать на изменениях, происходящих в бизнесе.

Повторим материал первой части, рынки можно разделить на:

- Первичный рынок (Рынок первичного размещения активов, IPO) - механизм, при помощи которого компания впервые продаёт акции широкой публике.

- Вторичный рынок (Рынок вторичного обращения активов) - механизм, при помощи которого происходит перераспределение активов после их первичного размещения. На вторичном рынке идёт основная торговля акциями прошедшими процедуру первичного размещения, именно его чаще всего имеют в виду, когда говорят - “фондовый рынок”.

Основные функции фондового рынка:

- Привлечение капитала для бизнеса.

- Обеспечение ликвидности - возможности быстро продавать и покупать активы.

- Рыночное регулирование ценообразования – механизм, определяющий реальную стоимость активов за счет спроса и предложения на них.

- Экономический индикатор “самочувствия ” эмитента, сектора экономики, отрасли, страны в целом.

- Перераспределение капитала - механизм, распределения активов между участниками рынка.

Элементы фондового рынка (не полный список):

1. Эмитент - компания, выпускающая акции.

Пример: Лукойл, Роснефть, Газпром, Micron Technology, Marvel Technology, NVIDIA, Intel, Apple, Baiyin Nonferrous, Harbin Pharm, Founder Tech и т.д.

2. Биржа - торговая площадка с жесткими правилами торговли (обращения активов).

Пример: Московская Биржа, NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа), NASDAQ, London Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange и т.п.

3. Регулятор фондового рынка - государственный орган (или СРО под государственным надзором), который устанавливает правила и контролирует рынок ценных бумаг: биржи, брокеров, эмитентов, инвестиционные фонды и других участников.

Основные задачи:

- Защита инвесторов от мошенничества, манипуляций и инсайдерской торговли.

- Обеспечение прозрачности и честности рынка (раскрытие информации эмитентами).

- Поддержание стабильности и эффективности фондового рынка.

- Лицензирование и надзор за профессиональными участниками (брокерами, управляющими, биржами).

- Расследование нарушений и применение санкций.

Пример: SEC (Securities and Exchange Commission), FCA (Financial Conduct Authority), Банк России (Центральный банк РФ), CSRC (China Securities Regulatory Commission), SEBI (Securities and Exchange Board of India), FSA (Financial Services Agency), SFC (Securities and Futures Commission) и т.д.

4. Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, посредник, через которого инвесторы/спекулянты торгуют финансовыми активами (акциями, облигациями, производными инструментами и т.д.).

5. Инвестор/спекулянт – физическое лицо или юридическое лицо (пенсионный фонд, взаимный фонд, хедж-фонд, банк и т.д.), которое занимается операциями с ценными бумагами на любых доступных рынках.

Естественно список не полный, но для понимания сути происходящего достаточный. Разновидности профессиональных участников рынка ценных бумаг, их особенности, можно изучить в законодательных актах или специальной литературе. Например, кто такой маркетмейкер и чем занимается.

Кто такой “маркетмейкер”?

Для получения четкого (если в юриспруденции есть такое понятие) определения, заглянем в Федеральный закон от 21.11.2011 № 325 «Об организованных торгах». Этот закон устанавливает основы деятельности организаторов торговли (бирж и торговых систем) и участников торгов, в том числе маркетмейкеров, его вторая статья дает описание маркетмейкера, а четвертая статья этого же закона еще чуть “докручивает” требования к его функциям.

Маркетмейкер - участник торгов, который на основании договора (одной из сторон которого является организатор торговли) принимает на себя обязательства по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объёма торгов финансовыми инструментами, цифровыми валютами, цифровыми правами, иностранной валютой и (или) товаром на условиях, установленных таким договором.

В правилах организованных торгов, зарегистрированных Банком России (как регулятора), прописываются требования к маркетмейкерам и порядок выполнения их функций, если маркетмейкинг предусмотрен правилами биржи.

Представьте ситуацию, что существует “уникальный” товар, в контексте текущего вопроса это некая ценная бумага, у которой низкие спрос и предложение. То есть желающие инвестировать есть, но не так много как на ликвидных бумагах и существует большой разрыв между ценой спроса и предложения.

И вот тут в работу включается маркетмейкер, если простыми словами, то это профессиональный участник рынка ценных бумаг (фирма, банк, инвестиционная компания или специализированный трейдер), который постоянно выставляет двусторонние котировки, т.е. готов одновременно покупать актив по цене спроса – “bid” и продавать по цене предложения - “ask”.

Наверняка вы видели “подобную схему” в банках на панели валютных котировок, когда три валюты ($, €, ¥) имеют каждая по две цены покупки и продажи в рублях, а между ними “нехилый такой” разрыв - спред.

Теоретически, главная задача маркетмейкера - обеспечивать ликвидность, т.е. возможность быстро купить или продать ценную бумагу почти в любой момент, даже когда обычных покупателей или продавцов мало. Цель, конечно благородная, но не для маркетмейкера, цель любого бизнеса - заработок денег, а маркетмейкинг - бизнес,

Маркетмейкер торгует за свой счёт, используя собственный капитал. Он держит “запас” ценных бумаг, валюты, фьючерсов, опционов или других активов и постоянно обновляет котировки, следя за рынком.

Простой пример (“валютная панель банка”):

- Доллар котируется: “bid” - 65 руб. / “ask” - 67.5 руб.

- Хотите срочно продать - банк маркетмейкер покупает по 65 руб.

- Хотите срочно купить – банк маркетмейкер продаёт по 67.5 руб.

- Разница или спред 2,5 руб. – прибыль маркетмейкера.

Маркетмейкер не пытается прогнозировать динамику финансового актива и “не играет” на рост или падение. Его заработок прибыль с множества сделок с гарантированным спредом на большом обороте. Так же дополнительным заработком могут быть арбитражные сделки между биржами и получение вознаграждения от торговых систем за выполнение обязательств.

Основные функции маркетмейкера:

- обеспечение ликвидности - обеспечивает спрос и предложение на неликвидных инструментах;

- поддержание спреда – при необходимости может влиять на разницу между ценой спроса и предложения в сторону их сближения;

- стабилизация рынка - в моменты дисбаланса спроса и предложения маркетмейкер принимает на себя избыток или недостаток, сглаживая резкие скачки цен;

- ценообразование – поддерживает постоянные котировки.

Таблица 2.1 – Отличия маркетмейкера от брокера и дилера

Маркетмейкер работает по договору с организатором торгов и обязан:

- держать двусторонние котировки в течение определённого торгового времени;

- соблюдать максимальный размер спреда;

- обеспечивать минимальный объём заявок.

Риски маркетмейкера:

- Инвентарный риск – поскольку маркетмейкер вынужден накапливать позицию по инструментам, с которыми работает, то в моменты резкого движения рынка против накопленной позиции, можно получить убыток.

- Волатильность - когда спрос и предложение сильно разбалансированы получается еще одна разновидность инвентарного риска.

В наш компьютерный век жизнь маркетмейкера значительно упростилась - мощные вычислительные алгоритмы позволяют “мгновенно” обновлять котировки, управлять рисками, хеджировать открытые позиции, менять ширину спреда и т.п.

Законы РФ регулирующие работу маркетмейкеров:

- Федеральный закон от 21.11.2011 № 325 «Об организованных торгах»

- Федеральный закон от 27.07.2010 № 224 «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»

- Федеральный закон от 22.04.1996 № 39 «О рынке ценных бумаг»