Международный рынок ценных бумаг

Формирование международного финансового рынка связано с научно-технической революцией, с ее гигантскими капиталоемкими проектами, для реализации которых необходимы мощные источники финансовых средств. Объективная основа развития международного финансового рынка - кругооборот функционирующего капитала. На одних участках временно высвобождаются капиталы, на других - возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Международный финансовый рынок разрешает это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные денежные средства вовлекаются в кругооборот, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли субъектам хозяйствования.

Международный финансовый рынок выполняет следующие функции:

- перераспределение и перелив капитала;

- экономия издержек обращения;

- содействие концентрации и централизации капитала;

- обеспечение непрерывности производства.

Движущей силой развития международного финансового рынка является конкуренция, которая регулирует объем и распределение мировых финансовых потоков, стоимость кредитов. Возникший на базе национальных рынков и тесно взаимодействующий с ними международный финансовый рынок отличает от них следующее:

- огромные масштабы;

- отсутствие географических границ;

- круглосуточное проведение операций;

- использование валют ведущих стран;

- участниками являются в основном первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом;

- доступ на этот рынок имеют в основном первоклассные заемщики или субъекты под солидную гарантию;

- диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях революции в сфере финансовых услуг;

- стандартизация и высокая степень информационных технологий безбумажных операций на базе использования новейших технологий.

2.3. Структура международного финансового рынка

Международный финансовый рынок это рынок (годовой объем около $500 триллионов), который в режиме реального времени объединяет (рис. 2.1):

- международный валютный рынок (84%, $430 триллионов);

- международный денежный рынок (10%, $40 триллионов);

- международный рынок капиталов (5%, $20 триллионов);

- международный страховой рынок (1%, $5 триллионов).

Международный валютный рынок обеспечивает условия для обмена национальных валют, а также для осуществления международных расчетов. Валютный рынок представляет цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств, в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Ведущий мотив операций на валютном рынке - спекулятивный. Поэтому за громадностью сделок чаще всего стоит перемещение относительно небольшой разности между ценой покупки и продажи. Таких сделок подавляющее большинство, и именно спекуляции создают громадные объемы валютного и других финансовых рынков.

Международный денежный рынок (кредитный рынок, рынок ссудных капиталов), - это экономический механизм мобилизации и распределения сверхкраткосрочных ссуд (от 1 дня до нескольких месяцев, иногда до 1 года). Денежный рынок является преимущественно межбанковским и позволяет банкам ежедневно выравнивать по срокам активно-пассивное сальдо путем размещения или приобретения ссуд. Кредиты и ссуды выдают банки, трасты, фонды и другие финансово-кредитные организации. Заемщиками являются частные лица, компании, банки, финансовые организации, а также государственные органы различных стран.

На международном рынке капиталов реализуются экономические отношения как по поводу участия в капитале предприятий, так и по поводу долгосрочного заимствования денежных средств. Поэтому выделяют рынок собственных капиталов и рынок ссудных капиталов. Рынок собственных капиталов включает рынок акционерного капитала (акции) и рынки собственных капиталов других форм деловой организации (паи). Рынок ссудных капиталов состоит из рынка банковского кредита, рынка государственного кредита, рынка корпоративных облигаций, рынка коммерческого кредита.

Основные критерии отличия международного денежного рынка от международного рынка капиталов состоят в ликвидности активов, обращающихся на данных рынках, и сроках исполнения обязательств. Ликвидность - степень свободы, с которой определенный актив может быть реализован на рынке. На денежном рынке обращаются краткосрочные активы сроком до одного года с более высокой ликвидностью. На рынке капиталов срок исполнения обязательств составляет более одного года, а их ликвидность более низкая по отношению к активам денежного рынка.

Международный рынок страховых услуг. Поскольку страховые выплаты во многих странах освобождены от некоторых налогов, страховые операции служат важной составляющей многих финансовых схем.

2.4. Понятие международного рынка ценных бумаг и его место в системе международного финансового рынка

Международный рынок ценных бумаг представляет собой надстройку над национальными рынками ценных бумаг, которые составляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных рынках ценных бумаг субъектами сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на международном рынке ценных бумаг – представители различных стран. Это обстоятельство имеет важное значение, поскольку сделки, заключенные между заемщиками и кредиторами, принадлежащими к разным странам, предполагают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую.

Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики, независимо от их национальной принадлежности. В связи с этим условия коммерческой деятельности, в том числе через посредство ценных бумаг, а также связанные с ней прибыли и риски уравниваются не только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части мирового хозяйства.

Под международным рынком ценных бумаг подразумевается система отношений и институтов, складывающаяся при межстрановых перемещениях фиктивного капитала (при покупке-продаже ценных бумаг между резидентами разных стран).

На международном рынке ценные бумаги выпускаются эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий в так называемых евровалютах. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий, так и иностранных эмиссий, то есть ценных бумаг выпускаемых иностранными эмитентами на национальном рынке других стран.

Существует ряд факторов, способствующих формированию международного рынка ценных бумаг и расширению его географических границ. К ним относятся:

- усиливающиеся взаимосвязи между национальными и иностранными секторами экономики как следствие увеличения значения внешней торговли;

- уменьшение степени регулирования государством денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;

- внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;

- развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный перевод финансовых активов.

Международный рынок ценных бумаг характеризуется тем, что он является частью международного денежного рынка и международного рынка капиталов (рис. 2.2), поскольку на нем обращаются высоколиквидные и низколиквидные, краткосрочные и долгосрочные активы. Международный рынок ценных бумаг интегрировал в себя рынок краткосрочных обязательств, секьюритизированную часть банковских кредитов, рынки долговых обязательств, рынки акционерного капитала. Кроме того, в состав международного рынка ценных бумаг входит один специфический сегмент, - рынок деривативов или рынок производных инструментов.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Рис. 2.2. Международный рынок ценных бумаг как часть международного финансового рынка

Денежный рынок

Рынок капиталов

МЕЖДУНАРОДНЫЙФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

По составу международный рынок ценных бумаг – это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере международных экономических институтов. Это транснациональные компании и банки, международные фондовые биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные финансовые посредники (брокерско-дилерские организации).

Международный рынок ценных бумаг является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников международного рынка ценных бумаг постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, ОБСЕ и др.

Перемены, произошедшие в начале 90-х гг. в Беларуси и в странах Восточной Европы, во многом способствовали преодолению изоляции этих стран от международного рынка ценных бумаг, и в настоящее время идет активный процесс их включения в мировую финансово-кредитную систему, что является частью процесса формирования единой мировой цивилизации.

2.5. Основные сегменты международного рынка ценных бумаг

Международный рынок ценных бумаг включает.

1. Международный рынок акций. Большая часть сделок на рынке акций, так же как и на других финансовых рынках, носит спекулятивный характер. В биржевой торговле участвует лишь небольшая часть акций, постоянно переходящих из рук в руки в ходе биржевых торгов. Именно это обеспечивает огромные суммарные обороты. При этом реальное движение денежных средств на несколько порядков меньше, чем обороты рынка.

2. Международный рынок долговых обязательств. Значительную часть рынка обязательств представляют долговые документы, номинированные в иностранной валюте. Такие ценные бумаги называют еврооблигациями, и их обращение является одним из важных элементов валютно-кредитных отношений.

3. Международный рынок производных инструментов (фьючерсов, опционов, свопов и т.п.). Одной из основных функций фьючерсов и опционов является страхование рисков проведения различных финансовых, в том числе валютных, операций. Операция страхования называется хеджированием. Большинство операций на рынке деривативов, так же как и на других финансовых рынках, носит спекулятивный характер. Без постоянных спекуляций достоверная цена на финансовом рынке установиться не может. Цена большинства деривативных инструментов устанавливается на биржевых торгах, где хеджерам противостоят спекулянты. Реальное движение средств по счетам участников оказывается на несколько порядков меньше, чем фиксируемые объемы операций на рынке.

4. Ценные бумаги международного денежного рынка представляют собой финансовые инструменты со сроком погашения не более года. Эти инструменты включают казначейские векселя, коммерческие бумаги, банковские акцепты, краткосрочные ценные бумаги федеральных агентств, краткосрочные муниципальные долговые обязательства, депозитные сертификаты, соглашения РЕПО и федеральные фонды.

2.6. Контрольные вопросы

1. Из чего состоят международные финансы?

2. Какова структура международных финансов?

3. Раскройте особенности международных финансов.

4. Что такое международный финансовый рынок?

5. Каковы функции международного финансового рынка?

6. Каковы основные отличия международного финансового рынка от национальных финансовых рынков?

7. Охарактеризуйте структуру международного финансового рынка.

8. Чем международный денежный рынок отличается от международного рынка капиталов.

9. Что такое международный рынок ценных бумаг?

10. Какое место занимает международный рынок ценных бумаг в системе международного финансового рынка?

11. Каковы основные сегменты международного рынка ценных бумаг?

Глава 3.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПОНЯТИЯ

рынкА ценных бумаг

Цель: раскрыть экономическое содержание, состав участников и структуру рынка ценных бумаг.

План занятия.

1. Экономическое содержание и определение рынка ценных бумаг.

2. Функции рынка ценных бумаг.

3. Структура рынка ценных бумаг.

4. Составные части рынка ценных бумаг.

5. Экономическая модель рынка ценных бумаг.

Ключевые понятия.

Рынок ценных бумаг, общерыночные функции рынка ценных бумаг, специфические функции рынка ценных бумаг, участники рынка ценных бумаг, эмитенты, инвесторы, индивидуальные инвесторы, институциональные инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, профессиональные торговцы, брокеры, дилеры, управляющие компании, организации инфраструктуры, регистраторы, депозитарии, клиринговые организации, организаторы рынка, генеральный управляющий, главный регистратор, генеральные соуправляющие, органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг, саморегулируемые организации.

Первичный рынок; вторичный рынок; организованный рынок; неорганизованный рынок; биржевой рынок; небиржевой рынок; традиционный рынок; компьютеризованный рынок; кассовый рынок; срочный рынок; экономическая модель рынка ценных бумаг; американская, европейская, смешанная модели рынка ценных бумаг.

Литература: [4, с. 213-223]; [7, с. 18-21]; [8, с. 7-23, 37-40]; [9, с. 7-33]; [10, с. 191-238]; [11, с. 8-35]; [12, с. 9-16, 24-40].

3.1. Экономическое содержание и определение рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска, размещения, обращения и погашения ценных бумаг.

Цель функционирования рынка ценных бумаг – сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.

Рынок ценных бумаг характеризуется тем, что он является частью денежного рынка и рынка капиталов, поскольку на нем обращаются высоколиквидные и низколиквидные, краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги. С одной стороны, рынок ценных бумаг интегрировал в себя рынок краткосрочных обязательств, секьюритизированную часть банковского кредита, рынок государственных ценных бумаг, рынок коммерческого кредита, поэтому он является частью денежного рынка. С другой – на нем обращаются акции, облигации и другие ценные бумаги, со сроком обращения более года, поэтому он является частью рынка капиталов. Вместе с тем в состав рынка ценных бумаг входит один специфический сегмент, который структурно не связан ни с денежным рынком, ни с рынками капиталов. Речь идет о производных инструментов (деривативах).

Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда появился термин «фондовый рынок».

В экономической литературе понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» часто отождествляются. Однако эти термины обслуживают разные понятия. Термин «фондовый рынок» используется при рассмотрении ценных бумаг, связанных с рынком капиталов, а термин «рынок ценных бумаг» является более широким и включает в себя как ценные бумаги, обращаемые на рынке капиталов (собственно фондовый рынок), так ценные бумаги денежного рынка, а также ценные бумаги товарного и валютного рынков.

3.2. Функции рынка ценных бумаг

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые можно разделить на две группы (рис. 3.1.): 1) общерыночные функции, которые присущи любому рынку; 2) специфические, которые отличают рынок ценных бумаг от других рынков.

Рис. 3.1. Классификация функций рынка ценных бумаг

ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Специфические

Общерыночные

Страховая

Ценообразующая

Информационная

Коммерческая

Регулирующая

Регулятор денежно-го обращения и кре-дитных отношений

Перераспредели-тельная

Обслуживание госу-дарственного долга

К общерыночным функциям относятся:

- коммерческая (получение дохода от операций на рынке);

- ценообразующая (спрос и предложение на товары выявляет реальные рыночные цены на него);

- информационная (аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и доведение этой информации до всех заинтересованных организаций и лиц);

- регулирующая (определение правил торговли, участия в ней и т. д.).

К специфическим функциям относятся:

- перераспределительная, означающая перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности, а также перевод сбережений домашних хозяйств из непроизводительной в производительную форму. Рынок ценных бумаг способствует не только перераспределению денежных средств, но и перераспределению права собственности путем купли-продажи долевых ценных бумаг - акций;

- обслуживание государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг осуществляется финансирование дефицита государственного бюджета страны;

- регулятор денежного обращения и кредитных отношений. Развитой рынок ценных бумаг сдерживает инфляционные процессы путем связывания части свободных денежных средств, а также снижает потребность финансирования экономики за счет кредита;

- страховая. Эта функция реализуется через производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы и др.) и позволяет превратить некоторые виды рисков в объект купли-продажи.

Кроме перечисленных функций международный рынок ценных бумаг выполняет и такие, как стимулирование иностранных инвестиций, упрощение взаиморасчетов, совершенствование системы платежей.

3.3. Структура рынка ценных бумаг

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

- ценные бумаги как товар (объект);

- участники рынка ценных бумаг (субъекты);

- информационно-правовая структура;

- организационно-экономический механизм функционирования рынка.

Участники рынка ценных бумаг – это физические и юридические лица, вступающие в определенные экономические отношения по поводу выпуска, размещения, обращения и погашения ценных бумаг, а также обслуживающие их оборот и выполняющие расчеты по ним.

Среди участников рынка ценных бумаг выделяют (рис. 3.2):

- эмитентов;

- инвесторов;

- фондовых посредников и организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

- органы регулирования.

УЧАСТНИКИ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

ЭМИТЕНТЫ

ИНВЕСТОРЫ

ПОСРЕДНИКИ

ОРГАНЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ

Индивидуальные (частные)

Физические

лица

Коллективные (институциональные)

Страховые компании

Негосударствен-ные пенсионные фонды

Инвестиционные

фонды

Профессиональные торговцы

Брокеры

Дилеры

Организаторы инфраструктуры

Регистраторы

Депозитарии

Клиринговые организации

Юридические лица

Банки

Управляющие компании

Организаторы торговли

Рис. 3.2. Участники рынка ценных бумаг

Корпорации

Государство

Саморегулиру-емые организации

Государство

Местные органы власти

Эмитенты ценных бумаг – это юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство (в лице, например, министерства финансов), местные органы власти (муниципалитеты), а также сфера бизнеса (предприятия различных организационно-правовых форм). Государственные и муниципальные органы власти эмитируют долговые обязательства, в то время как некоторые частные эмитенты (акционерные общества) могут выпускать также и долевые ценные бумаги.

Современная структура эмитентов международного рынка ценных бумаг выглядит следующим образом (рис. 3.3): наднациональные финансовые институты – 10, государственные финансовые институты – 30, частные финансовые институты – 37, корпорации – 23 %. Отличительной чертой международного рынка ценных бумаг являются высокие требования к надежности заемщиков. Их репутация и кредитоспособность не должны вызывать сомнений, только тогда существует гарантия размещения выпуска. Наибольшим авторитетом на рынке пользуются наднациональные финансовые институты, к которым принадлежат Всемирный банк, Европейский инвестиционный банк и другие аналогичные структуры.

К эмитентам из группы государственных финансовых институтов относятся правительства суверенных государств, региональные органы власти той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. В нее попадают как развитые страны (Канада, Швеция, Италия), так и развивающиеся (Мексика, Аргентина, Таиланд и др.).

Инвесторы – это юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. На международном рынке ценных бумаг различают две главных категории инвесторов: индивидуальные и институциональные.

Индивидуальные инвесторы – это юридические или физических лица, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства, владеющие портфелями ценных бумаг, все доходы от которых принадлежат им самим.

Институциональные инвесторы – организации у которых свободные денежные средства для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельности. К ним относятся: инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, инвестиции, осуществляемые трастовыми подразделениями банков. Можно встретить также определение институциональных инвесторов как финансовых посредников, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.

Различают также стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические инвесторы ставят целью инвестирования распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности. Целью портфельных инвесторов является получение дохода по приобретенным ценным бумагам, сохранение, приумножение капитала, диверсификация всего инвестиционного портфеля.

Помимо эмитентов и инвесторов, на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники, каждый из которых занимает свое место и выполняет свою роль в инвестиционном процессе, осуществляемом с помощью рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг (далее – профучастники) – это юридические лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке. Профучастники должны иметь специальное разрешение (лицензию) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на профессиональных торговцев и организации инфраструктуры.

Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры и управляющие компании.

Брокеры – это профучастники, которые заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов за счет самих клиентов.

Дилеры – это профучастники, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе объявленных ими цен.

Управляющие компании – это профучастники, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами от своего имени, но в интересах клиентов.

На международном рынке ценных бумаг эту группу посредников представляют кредитно-финансовые и инвестиционные институты: коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, инвестиционные дилеры, трастовые компании и др. Институт финансовых посредников призван снижать транзакционные издержки и тем самым способствовать повышению эффективности экономической системы.