Международный рынок ценных бумаг

Бельзецкий Анатолий

Международный рынок ценных бумаг

Введение

Ценные бумаги – важный финансовый инструмент рыночной экономики. Назначение и основная задача рынка ценных бумаг состоит в обеспечении нормального функционирования всего хозяйственного механизма, путем инвестирования в экономику средств и их перераспределение с использованием финансовых инструментов – ценных бумаг.

Исследования, проведенные Международным валютным фондом, Международной организацией комиссий по ценным бумагам, Банком международных расчетов показали, что в последние десятилетия в мире наблюдается тенденция к росту значимости рынков ценных бумаг. Эта тенденция распространилась на Западную Европу, Японию, страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. В условиях растущей глобальной значимости рынков ценных бумаг идет их активное формирование в странах с переходной экономикой, к которым относится и Беларусь:

- 21 января 2008 г. Советом Министров и Национальным банком Республики Беларусь утверждена Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 - 2010 гг.;

- Указом Президента Республики Беларусь № 144 от 04 марта 2008 г. отменена «золотая акция»;

- Указы Президента № 537 от 28 августа 2006 г. и № 201 от 04 апреля 2006 г. дали толчок к развитию рынка банковских облигаций;

- в соответствии с Указом Президента № 277 от 28 апреля 2006 г. с 01.01.2008 г. сформирован единый Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг;

- Декретом Президента № 5 от 20.03.2008 г. до 24 % снижена ставка налога на доход от операций с ценными бумагами, а облигации юридических лиц освобождены от налога на доход;

- Декрет Президента № 7 от 14 апреля 2008 г. предусматривает поэтапную отмену моратория на обращение акций, полученных в период безвозмездной приватизации на льготных условиях.

В последние два десятилетия национальные рынки ценных бумаг постепенно объединились в единый международный рынок ценных бумаг, который стал настолько сложен, что простому участнику практически невозможно разобраться в сути происходящих на нем процессов. Интернационализация и глобализация мировых хозяйственных связей закономерно ведет к возрастанию роли международного рынка ценных бумаг как источника финансирования инвестиционной деятельности в Республике Беларусь. Цель настоящего учебно-методического комплекса состоит в том, чтобы студент, изучив данный курс, смог свободно ориентироваться на международном рынке ценных бумаг и применять полученные знания в своей будущей практической работе.

Курс «Международный рынок ценных бумаг» начинается с изучения международного рынка ценных бумаг как части международных финансов, понятия национального рынка ценных бумаг и его сущности в сравнении с международным рынком ценных бумаг. В курсе рассматриваются различные виды ценных бумаг, которые обращаются на международном рынке, даются основные методы и инструменты анализа как отдельных видов ценных бумаг, так и рынка ценных бумаг как единого целого. В конце каждой темы приводятся вопросы для самопроверки, которые позволяют оценить знания студентов на определенный момент времени.

Значительное внимание уделяется практическим методам анализа ценных бумаг, порядку их эмиссии на международном рынке, чему посвящен второй раздел учебно-методического комплекса. Изучив и овладев указанными методами, студент сможет свободно ориентироваться на международном рынке ценных бумаг.

Во время аудиторных занятий практически невозможно охватить всю полноту изучаемого курса. Поэтому особое значение придается самостоятельной работе студентов. Для нее необходимо использовать не только учебную литературу, приведенную в конце книги, но и такие периодические издания, как журналы «Фондовый рынок», «Банковский вестник», «Вестник ассоциации белорусских банков», «Рынок ценных бумаг», газеты «Белорусский рынок», «Экономическая газета». Кроме этого, в процессе изучения курса можно использовать и современные источники получения информации, такие как аналитические сайты Интернета, которые приведены а приложении, а также информационные системы «Консультант плюс».

Изучение данного учебно-методического комплекса позволит студентам понять важность и необходимость строгого аналитического решения проблем, имеющих место на международном рынке ценных бумаг.

Глава 1.

Программа дисциплины

1.1. Цель и задачи дисциплины

Целью преподавания дисциплины является получение студентами теоретических и практических базовых знаний о функционировании международного рынка ценных бумаг, его структуре и инфраструктуре, о различных видах ценных бумаг, используемых в отечественной и зарубежной практике, состоянии, проблемах и перспективах развития международного рынка ценных бумаг.

Задачи:

- определить роль, место и значение международного рынка ценных бумаг в системе международных финансов;

- рассмотреть структуру международного рынка ценных бумаг, состав его участников, их взаимодействие, а также операции различных категорий участников с международными ценными бумагами;

- выяснить экономическую сущность ценных бумаг, рассмотреть особенности основных видов международных ценных бумаг, условия их выпуска и обращения, возможности использования в хозяйственной практике экономических субъектов;

- дать представление об основах инвестирования в ценные бумаги, о методах инвестиционного анализа, связанных с международными ценными бумагами;

- рассмотреть стратегии и механизмы, используемые на международном рынке ценных бумаг;

- выделить специфические особенности международного рынка ценных бумаг, практики осуществления финансовых операций на нем;

- научить практическому использованию методов осуществления операций с ценными бумагами на международном рынке ценных бумаг;

- сформировать навыки аналитической деятельности при работе на международном рынке ценных бумаг.

1.2. Требования к уровню освоения дисциплины

В результате изучения дисциплины «Международный рынок ценных бумаг» обучающийся должен:

- иметь системное представление о структуре и тенденциях развития международного и белорусского рынка ценных бумаг;

- понимать экономические процессы, происходящие на международном финансовом рынке в целом и на международном рынке ценных бумаг как его составной части;

- уметь использовать знания по теории рынка ценных бумаг в своей будущей практической деятельности;

- видеть перспективы и тенденции развития международного финансового и фондового рынка.

1.3. Содержание дисциплины

Тема 1. Введение в международный рынок ценных бумаг

Актуальность, предмет, задачи дисциплины. Структура и особенности дисциплины. Связи с другими дисциплинами.

Международные финансы как часть мировой экономики, их сущность, структура и особенности.

Общая характеристика международного финансового рынка, его функции и особенности. Составные части международного финансового рынка: валютный рынок; денежный рынок; рынок капиталов; страховой рынок.

Понятие международного рынка ценных бумаг и его место в системе международного финансового рынка. Факторы, способствующие формированию международного рынка ценных бумаг. Основные сегменты международного рынка ценных бумаг: рынок акций; рынок долговых обязательств; рынок производных инструментов; ценные бумаги международного денежного рынка.

Тема 2. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

Понятие рынка ценных бумаг и его сущность. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики. Понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок». Специфические и общерыночные функции рынка ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг, состав его участников и их взаимодействие.

Классификация эмитентов ценных бумаг. Структура эмитентов международного рынка ценных бумаг.

Классификация инвесторов в ценные бумаги. Понятия индивидуальных и институциональных, стратегических и портфельных инвесторов.

Классификация профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды профессиональных торговцев. Профессиональные посредники международного рынка ценных бумаг.

Основные виды организаций инфраструктуры. Понятия регистраторов, депозитариев, клиринговых организаций, организаторов рынка.

Понятия органов регулирования и контроля на рынке ценных бумаг, саморегулируемых организаций.

Классификации рынков ценных бумаг. Понятия первичного и вторичного рынков ценных бумаг, их фундаментальные свойства. Понятия организованного и неорганизованного рынков ценных бумаг. Биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг в белорусской и международной практике. Классификация рынков по видам применяемых технологий. Прочие классификации рынков ценных бумаг.

Характеристика экономических моделей рынка ценных бумаг: банковская (европейская); небанковская; смешанная.

Тема 3. Сущность ценных бумаг и их экономические содержание

Юридическое понятие и отличительные признаки ценной бумаги. Виды ценных бумаг в белорусской практике.

Экономическое содержание ценных бумаг.

Фундаментальные свойства ценных бумаг: обращаемость; доступность для гражданского оборота; стандартность и серийность; документальность; регулируемость и признание государством; рыночность; ликвидность; риск.

Классификация ценных бумаг по различным признакам.

Понятие долевых, долговых и производных ценных бумаг.

Понятие документарных и бездокументарных ценных бумаг.

Виды ценных бумаг по порядку фиксации прав владельца и способы передачи прав по ценным бумагам.

Классификация ценных бумаг по сроку существования. Кратко-, средне- и долгосрочные ценные бумаги.

Понятие государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг.

Эмиссионные и неэмиссионные, инвестиционные и неинвестиционные ценные бумаги.

Понятие и отличительные признаки международных ценных бумаг.

Тема 4. Инвестиционные характеристики ценных бумаг

Понятие и методы расчета дохода, доходности, дисконта и дисконтной ставки. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Приведение доходности к базовому периоду по методу простых и сложных процентов.

Понятие наращения. Наращение по формулам простых, сложных, смешанных и непрерывных процентных ставок. Расчет эффективной доходности.

Понятие дисконтирования. Расчет приведенной стоимости по формулам простой и сложной процентных ставок. Банковское дисконтирование. Дисконтирование по сложной учетной ставке.

Понятие и характеристика основных видов риска ценных бумаг. Среднеквадратичное отклонение доходности ценной бумаги как мера риска. Коэффициент вариации.

Понятие ликвидности ценных бумаг. Характеристика основных показателей ликвидности.

Тема 5. Акции

Акции: понятие и развернутая характеристика.

Простые и привилегированные акции. Разновидности простых и привилегированных акций, используемые в белорусской и международной практике.

Основные характеристики акций.

Понятие дивиденда. Порядок начисления и выплаты дивидендов.

Доходность акций и основные методы ее расчета.

Виды стоимости акций: номинальная, эмиссионная, курсовая, балансовая, ликвидационная. Основные методы расчета стоимости акций.

Понятие и отличительные признаки международных акций. Способы выпуска международных акций. Евроакции. Лондон как биржевой центр международных акций.

Американские и глобальные депозитарные расписки.

Тема 6. Облигации

Понятие облигации. Основные различия между облигацией и акцией.

Основные характеристики облигаций.

Классификация облигаций: по правовому статусу эмитента; по форме выплаты процентного дохода; по форме обеспечения; по сроку существования; по форме выпуска; по способу фиксации прав владельца; по характеру обращения.

Краткая характеристика государственных, муниципальных и корпоративных облигаций.

Понятие и основные свойства купонных и дисконтных облигаций.

Обеспеченные и необеспеченные облигации. Классификация обеспеченных облигаций по форме обеспечения.

Конвертируемые и неконвертируемые облигации.

Понятие доходности облигаций. Методы расчета номинальной, текущей и полной доходности облигации. Доходность к погашению купонной и бескупонной облигации.

Виды стоимости облигаций: номинальная, эмиссионная, погашения, курсовая. Основные методы расчета стоимости купонных и дисконтных облигаций.

Международные облигации, их виды и особенности. Еврооблигации, иностранные, параллельные и глобальные облигации.

Тема 7. Рынок еврооблигаций

История возникновения рынка еврооблигаций.

Участники рынка еврооблигаций.

Механизм эмиссии еврооблигаций. Характеристика основных способов размещения еврооблигаций.

Особенности вторичного рынка еврооблигаций.

Депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Clearstream (Cedel).

Налогообложение еврооблигаций.

Регулирование рынка еврооблигаций. ICMA = ISMA + IPMA.

Тема 8. Векселя

История возникновения векселя.

Понятие векселя и его развернутая характеристика как ценной бумаги.

Простой и переводный векселя и их организационная основа.

Функции векселя.

Основные характеристики и обязательные реквизиты векселя.

Классификация векселей: казначейские, муниципальные и частные векселя; коммерческие, финансовые и фиктивные векселя; процентный и дисконтный, обеспеченный и необеспеченный векселя.

Основные понятия, связанные с вексельным обращением: индоссамент, акцепт, аваль, платеж по векселю, домициляция, учет и протест векселей. Именной, бланковый, инкассовый и залоговый индоссаменты. Препоручительный индоссамент.

Характеристика казначейских и банковских векселей, особенности их выпуска и обращения.

Евровекселя и евроноты. Евровекселя с плавающей процентной ставкой. Коммерческие краткосрочные евровекселя. Среднесрочные евровекселя. Евроноты в программе NIF. Евроноты в программе RUF.

Тема 9. Другие основные ценные бумаги

Понятие депозитного и сберегательного сертификатов и их основные характеристики. Обязательные реквизиты сертификата. Передача прав по сертификату, цессия, цедент, цессионарий. Расчет текущей цены сертификата.

Чек как особая форма переводного векселя, отношения, лежащие в основе чека. Основные характеристики чека. Виды чеков. Особенности обращения чеков.

Коносамент. Порядок выпуска. Основные характеристики коносамента. Обращение и цена коносамента.

Складское свидетельство. Основные характеристики коносамента. Простое и двойное складское свидетельство. Порядок выпуска. Передача прав по простому и двойному складским свидетельствам. Обращение и цена коносамента.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя.

Закладная как ценная бумага. Юридическая основа, форма и срок существования, условия выпуска и порядок обращения закладной.

Тема 10. Фондовая биржа

Понятие фондовой биржи. Общественная и стационарная структура фондовой биржи. Задачи, функции и принципы работы фондовой биржи.

Понятие механизма биржевых операций. Виды биржевых операций.

Требования к ценным бумагам, обращающихся на фондовой бирже. Понятия листинга и делистинга. Процедура листинга ценных бумаг. Котировальный лист. Внесписочные ценные бумаги.

Понятие котировки ценной бумаги. Преддоговорная и последоговорная котировки. Усредненный и предельный методы расчета котировочной цены.

Участники биржевой торговли: ведущий торгов, участник торгов, торговый агент, клиент, специалисты, маклеры; их права, обязанности и функции.

Биржевые сделки, их виды и характеристика. Основные этапы заключения биржевой сделки. Характеристика основных видов биржевых сделок: форвардные сделки, фьючерсные сделки, опционные сделки, сделки РЕПО.

Методы и формы организации биржевой торговли ценными бумагами: постоянные и сессионные биржевые торги; публичные и электронные биржевые торги.

Характеристика методов организации биржевой торговли: система со специалистами; система с котировками, устанавливаемыми маркет-мейкерами; система, основанная на заявках; аукцион.

Методы организации аукционной торговли ценными бумагами. Простой публичный английский и голландский аукционы. Простой закрытый аукцион. Двойной непрерывный и залповый аукционы. Участники аукционов и их функции в ходе биржевых аукционов.

Понятия агентской и дилерской биржевой торговли.

Тема 11. Международные фондовые биржи

Краткая характеристика международных биржевых фондовых центров.

Фондовые биржи США: Нью-Йоркская фондовая биржа, Американская фондовая биржа, Автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров, прочие фондовые биржи и торговые системы.

Лондонская фондовая биржа: объемы торгов, состав участников, особенности функционирования.

Фондовые биржи Японии: краткая характеристика, члены биржи, объемы торгов.

Тенденции развития международных фондовых центров.

Тема 12. Портфель ценных бумаг

Понятие портфеля ценных бумаг. Структура и преимущества портфеля ценных бумаг.

Цели формирования портфеля ценных бумаг. Характеристика одноцелевого или сбалансированный по целям портфеля ценных бумаг.

Основные классификации портфелей ценных бумаг: по характеру управления; по составу; по виду ценных бумаг; по территориальному признаку и отраслевой принадлежности.

Характеристика типов портфелей по источнику дохода.

Понятие механизма формирования портфеля ценных бумаг. Основные принципы и этапы формирования портфеля ценных бумаг.

Основные типы инвесторов. Характеристика консервативных; умеренно агрессивных; агрессивных; опытных и изощренных инвесторов.

Понятие и этапы управления портфелем ценных бумаг. Методы активного и пассивного управление портфелем ценных бумаг. Понятие диверсификации.

Понятие оптимального управления портфелем ценных бумаг и оптимизации его структуры. Критерии оптимального управления. Математическая формулировка задачи поиска оптимальной структуры портфеля ценных бумаг.

Общий, систематический (недиверсифицируемый) и специфический (диверсифицируемый) риск.

Метод критических линий. Область допустимых портфелей. Эффективная граница. Понятия эффективного, допустимого и недопустимого портфелей ценных бумаг.

Тема 13. Производные инструменты

Понятие и основные виды производных финансовых инструментов. Главные особенности производных инструментов. Структура биржевых рынков производных инструментов.

История формирования рынка производных инструментов.

Форвардные контракты и их особенности.

Процентные форварды. Расчет доходности форвардного контракта.

Тема 14. Фьючерсы

Понятие и виды фьючерсов. Товарные и финансовые фьючерсы.

Валютные фьючерсы. Спецификация валютного фьючерса.

Процентные фьючерсы. Краткосрочный и долгосрочный процентные фьючерсы и их спецификации.

Индексные фьючерсы. Фондовые индексы. Спецификация индексного фьючерса. Расчет дохода по фьючерсному контракту.

Тема 15. Опционы

Понятие и классификация опционов. Права и обязанности покупателя и продавца опциона. Цена исполнения опциона, опционная премия, формула Блэка-Скоулза, временная и внутренняя стоимость опциона.

Виды опционов. Характеристика опционов колл и пут. Особенности американского и европейского опционов. Опционы с выигрышем, без выигрыша, с проигрышем.

Биржевые опционы и их классификация. Характеристика опционов на акции, на индекс, процентных опционов, валютных опционов, опционов на фьючерсные контракты.

Небиржевые опционы и их классификация. Характеристика кратко- и долгосрочных опционов. Опционы кэп, флор, коллар.

Тема 16. Свопы

Понятие свопа и основные классификации.

Процентный своп и его спецификация.

Валютный своп и его спецификация.

Товарный своп и его спецификация.

Индексный своп и его спецификация.

Свопционы колл и пут. Слоговый своп.

Тема 17. Анализ мирового фондового рынка

Понятие конъюнктуры рынка ценных бумаг. Цель и направления изучения конъюнктуры рынка ценных бумаг. Конъюнктурные факторы. Характеристика основных методов изучения конъюнктуры: мониторинг; статистический; фундаментальный, технический, рейтинговый, экспертный анализ. Методика конъюнктурного анализа. Показатели конъюнктуры.

Понятие фондового индекса и его функции. Цели использования фондовых индексов и их классификация. Основные методы расчета фондовых индексов. Расчет фондовых индексов методами простой средней арифметической, взвешенной средней арифметической; средней геометрической. Размерность и критерии выборки. Общерыночные, отраслевые и сводные (композитные) индексы. Понятие капитализации компании. Периодичность расчета и критерии оценки фондовых индексов.

Понятие рейтинга ценных бумаг. Дефолт по ценной бумаге. Рейтинговые агентства. Международные и национальные рейтинговые шкалы. Ценные бумаги инвестиционного и спекулятивного уровня. Краткосрочный и долгосрочный рейтинговый прогноз.

Понятие, цель и принципы фундаментального анализа. Основные виды фундаментального анализа. Характеристика макроэкономического анализа, отраслевого анализа, анализа предприятия, моделирования ценных бумаг.

Понятие технического анализа. Понятие тренда и цели его анализа. Характеристика понижательного, повышательного и бокового трендов. Жизненный цикл и срок жизни тренда. Методы графического анализа. Анализ линейного графика. Линии поддержки и сопротивления. Анализ столбикового графика и графика в виде крестиков–ноликов. Метод скользящей средней. График объема.

РАЗДЕЛ I. КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

Глава 2.

Введение в международный

рынок ценных бумаг

Цель: раскрыть положение, роль и значение международного рынка ценных бумаг в системе международных финансов.

План занятия.

1. Сущность международных финансов.

2. Общая характеристика международного финансового рынка и его функции.

3. Структура международного финансового рынка.

4. Понятие международного рынка ценных бумаг и его место в системе международного финансового рынка.

5. Основные сегменты международного рынка ценных бумаг.

Ключевые понятия: международные финансы, международный финансовый рынок, функции международного финансового рынка, международный валютный рынок, международный денежный рынок, международный рынок капиталов, международный рынок страховых услуг, международный рынок ценных бумаг, международный рынок акций, международный рынок долговых обязательств, международный рынок производных инструментов.

Литература: [3, c. 215-219]; [4, с. 159-176]; [8, с. 289-306].

2.1. Сущность международных финансов

Международные финансы представляют собой совокупность денежных отношений между разными странами и их субъектами по поводу формирования и управления финансовыми ресурсами. Международные финансы дают анализ финансовой среды в мировом масштабе, охватывая международные финансы корпораций, управление портфелями ценных бумаг и связью между ними.

Международные финансы являются частью мировой экономики и представляют собой совокупность финансовых ресурсов мира: 1) финансовых ресурсов стран с их финансовыми организациями; 2) международных организаций и финансовых центров; 3) всего населения земли, то есть более чем 6 млрд. человек.

Структура международных финансов.

1. Финансовая помощь: межгосударственные кредиты и гаранты; кредиты и гаранты международных организаций.

2. Международный финансовый рынок: валютный рынок; денежный рынок; рынок капиталов; рынок страховых услуг.

3. Золотовалютные резервы: частные; официальные.

Международные финансы обладают следующими особенностями: 1) функционируют как глобальная, единая, целостная система; 2) работают в условиях неопределенности рынка; 3) вращаются и совершают сделки с иностранной валютой.

2.2. Общая характеристика международного финансового рынка и его функции

Международный финансовый рынок как экономическая категория - это совокупность отношений, связанных с аккумуляцией и перераспределением на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями, экономическими агентами под контролем государств и мировых финансовых центров.