Доверие в долг. Криптовалюты как деньги и кредит: механизм, циклы, правила

1 октября 2013 года ФБР арестовало основателя Silk Road Росса Ульбрихта в публичной библиотеке Сан-Франциско, и сайт закрыли1262. К концу месяца федеральные агенты изъяли около 174 000 BTC, и первую часть Служба маршалов США в июне 2014 года продала с аукциона1263.1264 Государство впервые стало крупным держателем биткоина, а затем и продавцом, и к этой роли государств книга ещё вернётся. Часть монет по дороге присвоили двое федеральных агентов, работавших по делу, и оба позже признали вину1265.1266 Ульбрихта в 2015 году приговорили к пожизненному заключению без права на досрочное освобождение, а 21 января 2025 года он получил полное и безусловное помилование1267.1268

2013–2015: биржа, которая торговала пустой

Откуда брался спрос на бирже, у которой к середине 2013 года почти не осталось монет? Его приводил сам рост цены, а часть спроса, по версии позднейшего расследования, биржа создавала сама.

Второй цикл разогнался весной 2013 года. 28 февраля цена на Mt. Gox превысила вершину 2011 года, 28 марта все биткоины вместе впервые стоили больше миллиарда долларов, а 1 апреля монета, по хронологии Bitcoin Wiki, впервые стоила больше 100 долларов1269.

В те же недели на рынок всерьёз посмотрело государство. 18 марта FinCEN, подразделение Министерства финансов США по борьбе с финансовыми преступлениями, разъяснило, что обычных пользователей биткоина правила не касаются, а обменники подчиняются тем же требованиям, что и компании денежных переводов1270. Регулировать начали с точки обмена, то есть опять с посредника. (Первый халвинг прошёл 28 ноября 2012 года, за год и два дня до вершины этого цикла1271, и почему одного совпадения мало для правила, мы разобрали в седьмой главе.)

Ту же весну часто объясняют кризисом на Кипре. 16 марта 2013 года Кипр объявил, что примет программу помощи с разовым налогом на банковские вклады, и вкладчики будто бы бросились в биткоин. Экономисты Лютер и Солтер проверили эту версию по загрузкам приложений для биткоина (цену они не изучали). После кипрских новостей загрузки выросли, но в странах, чьи банки тогда считались проблемными, рост не был особенно заметен1272.1273 Совпадение по времени есть, а доказательства, что рост вызвал именно Кипр, нет.

Первый обвал случился внутри того же подъёма. 10 апреля 2013 года биткоин на Mt. Gox начал день около 200 долларов, дошёл до рекордных 266, а за несколько часов упал до 1051274. Заявки клиентов исполнялись с опозданием больше чем на 70 минут. Сама биржа объяснила сбой наплывом: за первые дни апреля на ней открыли около 75 000 новых счетов, а паническая продажа, по её словам, «заморозила торговый движок»1275.1276 11 апреля Mt. Gox остановила торги примерно на 12 часов, «чтобы дать рынку остыть», а после возобновления цена опустилась примерно до 55 долларов, на 80% ниже пика двухдневной давности, и лишь потом вернулась выше 1001277.

Опоздание в час превращает биржу в усилитель паники. Клиент видит цену часовой давности, не знает, где рынок сейчас, и может продать вслепую, а его заявка встаёт в ту же очередь. В модели седьмой главы это маленький пик и маленькие принудительные продажи внутри одного большого цикла, и пятый этап здесь устроило узкое горло одной биржи, займов за ним не видно. Через несколько дней, 16 апреля 2013 года, по данным агрегатора bitcoincharts, на Mt. Gox пришлось около 90% объёма трёх крупнейших бирж1278.1279 Узкое горло было почти одно на весь рынок.

Трещины у главного посредника появились почти сразу. В мае–августе Министерство внутренней безопасности США по ордеру арестовало около 2,9 млн долларов на счёте дочерней компании Mt. Gox в платёжном сервисе Dwolla и около 2,1 млн в банке Wells Fargo, а 20 июня биржа приостановила вывод долларов1280. После возобновления в июле вывод шёл неделями и часто срывался1281. Забрать деньги было почти невозможно, а торговля продолжалась, и так шло до самого краха, ещё восемь месяцев.

К концу года картина изменилась. В декабре Bitstamp и китайская BTC China торговали сопоставимо с Mt. Gox, а 18 декабря Bitstamp проторговала даже больше неё1282, и рост шёл уже через несколько площадок. Вершину цикла, 1163 доллара, Bitstamp отметила 30 ноября 2013 года1283. Через пять дней Народный банк Китая вместе с четырьмя другими ведомствами выпустил уведомление о рисках биткоина. Биткоин в нём назван «особым виртуальным товаром», который нельзя использовать как валюту, банкам и платёжным организациям запрещено с ним работать, а частным лицам разрешено торговать им на свой риск1284.1285 Регулятор отрезал мост между биткоином и юанем, а сам биткоин не тронул.

Mt. Gox продержалась ещё два месяца. 7 февраля 2014 года она остановила вывод биткоинов, а 10 февраля объяснила это ошибкой в протоколе самого биткоина, которую называли «податливостью транзакций»1286.

Подпись в переводе биткоина можно было записать чуть иначе, не делая её недействительной. Суммы и получатели оставались прежними, но у перевода менялся отпечаток, по которому его ищут. Посторонний мог перехватить отправленный перевод и, пока тот не записан в страницу, разослать по сети изменённую копию, и отправитель, который следил только за старым отпечатком, мог решить, что перевод не прошёл, и выслать деньги ещё раз1287.

Двое исследователей из Швейцарской высшей технической школы Цюриха проверили данные сети за год до краха. Проблема, по их выводу, реальна, но массовых атак через неё до закрытия Mt. Gox не было1288.1289 Биржа списала свою дыру на тетрадку, а тетрадка, которую может проверить каждый, этого не подтвердила.

24 февраля сайт Mt. Gox перестал работать, и в тот же день в сети появился внутренний документ, по которому бирже не хватало 744 408 BTC; подлинность документа биржа тогда не подтверждала1290. 28 февраля Mt. Gox подала в Токио заявление о защите от банкротства и сообщила о потере 850 000 BTC, из них 750 000 клиентских, около 477 млн долларов по тогдашнему курсу. Карпелес на пресс-конференции поклонился, извинился и сказал по-японски, что биткоины потеряны «из-за слабостей в системе»1291.1292 Через месяц биржа сообщила, что нашла в кошельке старого формата почти 200 000 BTC, и пропавшими стали считать около 650 0001293.

Биржа не знала, сколько у неё монет, а общая тетрадка знала это всё время. Каждая монета Mt. Gox была записана в ней за каким-то ключом, и найденные 200 000 никуда не пропадали. Потерялась запись в собственной тетрадке биржи, где она вела балансы клиентов, и сверить эти две тетрадки было некому.

Рисунок 8.1. Две тетрадки Mt. Gox

Вопросы, которые я в первой главе советовал задавать любым деньгам, на тетрадке биржи дают другие ответы, чем на тетрадке биткоина. Кто ведёт запись? Одна компания, и копии у клиентов нет. Кто может дописать строчку? Тот, у кого есть доступ к базе, а в 2011 году, как мы видели, им оказался посторонний со служебной учётной записью. Кто может заморозить чужой баланс? Биржа, и в июне 2013 года она приостановила вывод долларов1294. Общая тетрадка отвечала на эти вопросы так же, как в 2009 году, но клиенты Mt. Gox жили не в ней.

В седьмой главе держатель частной банкноты XIX века зависел от того, что лежит в сундуке выпустившего её банка и кто это проверяет1295. Баланс на Mt. Gox был такой же банкнотой, помеченной именем биржи, и у него тоже была котировка. Вершину цикла цена на Mt. Gox показала выше, чем на Bitstamp1296, а доллары с этой биржи с лета 2013 года почти невозможно было вывести1297. По-моему, одно следует из другого: доллар, который нельзя забрать, стоит меньше доллара на руках, и за монету на такой бирже его приходится отдавать больше. Эта разница и была котировкой банкноты с именем Mt. Gox, вроде тех, что печатали справочники XIX века, и рынок назначил её сам, задолго до краха.

Что происходило внутри, восстановили позже. WizSec в апреле 2015 года пришла к выводу, что биржа была неплатёжеспособна как минимум с 2012 года и к середине 2013 года практически лишилась биткоинов1298.1299 Монеты уходили на чужие адреса без записей о выводе в журнале биржи. Торговый бот Willy, который, по версии расследования, покупал биткоины за доллары, которых у биржи не было, появился в 2013 году, когда большая часть монет уже пропала, и нехватку биткоинов он превращал в нехватку долларов1300.

Кто вывел монеты, суд до сих пор не установил. В 2023 году Министерство юстиции США обвинило двух граждан России в том, что они с сообщниками с сентября 2011 по май 2014 года похитили из Mt. Gox не меньше 647 000 BTC1301. Это обвинение, приговора по нему нет. Самого Карпелеса Токийский окружной суд в 2019 году признал виновным в фальсификации данных (он завышал балансы) и приговорил к 30 месяцам заключения условно, а по обвинению в растрате оправдал1302. Версии о краже снаружи и о сокрытии внутри друг другу не противоречат. Опровергнутой данными оказалась только версия самой биржи об ошибке протокола.

Рост 2013 года, выходит, шёл через биржу, которая уже была пуста, и балансы на её экране были строчками в долг без покрытия. Само по себе это решало только, кто заплатит на расчистке. Но если версия WizSec о боте верна, биржа ещё и покупала биткоины за доллары, которых не было, а такой спрос из ниоткуда действует на цену так же, как кредит, только кредиторов о нём никто не спросил. Это второй случай третьего этапа, чужие деньги, пущенные в оборот. Размер такого спроса никто не измерил, и вывод этот мой.

Остаётся вопрос, как биржа с дырой в кассе почти три года продолжала работать. Ответ даёт простая арифметика (пример условный, числа круглые). Допустим, клиенты числят на бирже 100 монет, а у неё есть 60. На подъёме каждый день приходят новички и приносят 7 монет, а уходят старые клиенты с 5. Приток больше оттока, запас даже растёт, и дыру в 40 монет никто не видит, потому что каждый, кто просит свои монеты, их получает.

Теперь цикл разворачивается. Новички приносят 2 монеты в день, а уходящие забирают 8, и запас тает на 6 монет в день. Через десять дней от 60 монет не остаётся ничего, и биржа закрывает вывод. Дыра за всё это время не выросла ни на монету, изменилось только направление потока.

Подъём прячет дыру посредника, а разворот цикла её обнаруживает.

На Mt. Gox это правило видно лучше всего. Вывод биткоинов она остановила через два с небольшим месяца после вершины1303, и в модели это начало пятого этапа, только принудительно продавать тут было уже нечего.

Расчистка заняла больше года. Дно цикла пришлось на 14 января 2015 года — 152,40 доллара на Bitstamp, на 87% ниже вершины и через 410 дней после неё1304. Крах главного посредника рынок пережил, и объяснение, вероятно, в данных о торговле конца 2013 года. К тому времени Mt. Gox уже делила рынок с Bitstamp и китайскими биржами1305, и когда она закрылась, торговать было где. К январю 2015 года, по данным CoinDesk, около 65% сделок с биткоином приходилось на юань1306, так что запрет для китайских банков торговлю частных лиц не остановил.

Почему выплаты Mt. Gox идут до сих пор

Банкротство Mt. Gox началось в 2014 году, а последний срок выплат по нему назначен на 31 октября 2026 года1307. Первые семь лет ушли на выбор процедуры и разбор претензий. Биржа просила о гражданской реабилитации, потом дело перевели в банкротство, потом снова в реабилитацию, и план кредиторы одобрили только в октябре 2021 года1308. Часть монет управляющий продал ещё на стадии банкротства, в 2017–2018 годах, а оставшиеся, по его словам, до начала выплат не продавал1309. Раздавать биткоины он начал в июле 2024 года через криптобиржи в разных странах, и к концу марта 2025 года выплаты получили больше 19 500 кредиторов1310.

В октябре 2025 года управляющий сообщил, что многие кредиторы денег так и не получили: одни не прошли нужных процедур, у других возникли сложности при самой выплате. С разрешения суда он перенёс срок на год, и перенос был уже третьим1311.1312 Когда я пишу эти строки, срок ещё не наступил, и что с ним стало, смотрите в приложении Б.

Клиент Mt. Gox за двенадцать лет так и не вышел из роли кредитора. Пока монеты лежали на бирже, у него была строчка в её тетрадке, то есть требование к должнику. Когда должник рухнул, требование превратилось в место в очереди кредиторов, и очередь шла через японский суд, управляющего и биржи в разных странах. Даже вернуть монеты клиентам управляющий смог только через других посредников.

Отсюда проверка, которую можно сделать на любом посреднике, которому вы доверяете деньги сегодня. Чьи ключи держат ваши монеты в общей тетрадке, и может ли кто-нибудь со стороны сверить эту запись с балансом, который показывает вам посредник? Выпускает ли он свои строчки, будь то токены, «цифровые доллары» или баланс с процентом, и чем они покрыты? В какой стране и по какой процедуре вы окажетесь в очереди кредиторов, если он рухнет? Ни один из этих вопросов не говорит, что посредник плох. Они говорят, какой вид доверия вы ему выдали, а монеты под собственным ключом в такой очереди не стоят вовсе (как их хранить и чем опасно хранение у себя, разберём в главе о безопасности).

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.

Примечания

1

Forbes, 05.10.2025, https://www.forbes.com/sites/digital-assets/2025/10/05/bitcoin-breaks-125000-the-convergence-of-confidence-capital-code/; CoinDesk (многократные упоминания «record high of $126,000 reached last October», напр. 05.02.2026).

2

CoinDesk Research, «Market Spotlight: Inside Crypto’s $19 Billion Liquidation Event», https://www.coindesk.com/research/market-spotlight-the-19-billion-liquidation-that-shook-crypto; CNBC, 22.10.2025, https://www.cnbc.com/2025/10/22/the-biggest-crypto-wipeout-was-led-not-by-bitcoin-but-much-smaller-tokens-heres-what-happened.html.

3

CoinDesk, 05.02.2026, https://www.coindesk.com/markets/2026/02/05/bitcoin-drops-below-usd65-000-heading-to-worst-one-day-drawdown-since-ftx-blowup; CoinDesk, 06.02.2026, https://www.coindesk.com/markets/2026/02/06/crypto-markets-rebound-from-selloff-that-sent-bitcoin-to-lowest-since-october-2024.

4

Bitstamp API: https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=4&start=1759622400; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1782691200; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1782172800; трёхдневные свечи за январь–март и июль–сентябрь 2026: https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=259200&limit=30&start=1767225600; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=259200&limit=30&start=1782864000.

5

Пик — 126 272 доллара 06.10.2025, минимум — 57 734,63 доллара в часовой свече 01:00–02:00 UTC 1 июля 2026 года, обе цифры по данным биржи Bitstamp (Bitstamp API: https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=4&start=1759622400; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1782691200; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1782172800; трёхдневные свечи за январь–март и июль–сентябрь 2026: https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=259200&limit=30&start=1767225600; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=259200&limit=30&start=1782864000); в СМИ пик обычно округляют до 126 000 (Forbes, 05.10.2025, https://www.forbes.com/sites/digital-assets/2025/10/05/bitcoin-breaks-125000-the-convergence-of-confidence-capital-code/; CoinDesk (многократные упоминания «record high of $126,000 reached last October», напр. 05.02.2026)). До 26.09.2026 ниже цена не опускалась; свежие значения — в приложении Б.

6

MIT Digital Currency Initiative, «51% Attacks» (трекер реорганизаций PoW-сетей; Г.-Я. Гласберген, Дж. Лавджой, Э. Оуян), http://www.dci.mit.edu/projects/51-percent-attacks.

7

Galaxy Research, Q3 2025.

8

Galaxy Research, Q2 2026.

9

Galaxy Research пересматривает свои ряды: в выпуске за второй квартал 2026 года пик третьего квартала 2025 года указан выше, чем в выпуске за третий квартал 2025 года (78,69 млрд против 73,59 млрд долларов) (Galaxy Research, Q3 2025). Поэтому в тексте сравнение дано по одному выпуску и словами; подробности — в пятой и седьмой главах.

10

Federal Reserve Board, «Economic Well-Being of U.S. Households in 2025» (SHED), май 2026, раздел Banking, https://www.federalreserve.gov/publications/2026-economic-well-being-of-us-households-in-2025-banking.htm; за 2024: https://www.federalreserve.gov/publications/2025-economic-well-being-of-us-households-in-2024-banking-and-credit.htm.

11

Federal Reserve Board. Economic Well-Being of U.S. Households in 2025, раздел Banking, май 2026: «The 10 percent of adults who used cryptocurrency for either purpose was up 2 percentage points from the prior year.»

12

сайт автора https://www.lynalden.com/broken-money/; Amazon https://www.amazon.com/Broken-Money-Financial-System-Failing/dp/B0CG8985FR; Goodreads, https://www.goodreads.com/book/show/197566578-broken-money.

13

Fortune, «Review: ‘Number Go Up’ is a funny if shallow look at the worst people in crypto», 2023, https://fortune.com/crypto/2023/09/12/review-number-go-up-is-a-funny-if-shallow-look-at-the-worst-people-in-crypto/; Kirkus Reviews, https://www.kirkusreviews.com/book-reviews/ben-mckenzie/easy-money-cryptocurrency/.

14

Wikipedia, «Going Infinite», https://en.wikipedia.org/wiki/Going_Infinite; Ben McKenzie, Slate, 10.2023, https://slate.com/technology/2023/10/michael-lewis-going-infinite-sam-bankman-fried-ben-mckenzie-review.html (в выдаче).

15

Примеры: в первой стопке — Lyn Alden, «Broken Money» (2023) (сайт автора https://www.lynalden.com/broken-money/; Amazon https://www.amazon.com/Broken-Money-Financial-System-Failing/dp/B0CG8985FR); во второй — Zeke Faux, «Number Go Up» (2023) и Ben McKenzie, Jacob Silverman, «Easy Money» (2023) (Fortune, «Review: ‘Number Go Up’ is a funny if shallow look at the worst people in crypto», 2023, https://fortune.com/crypto/2023/09/12/review-number-go-up-is-a-funny-if-shallow-look-at-the-worst-people-in-crypto/; Kirkus Reviews, https://www.kirkusreviews.com/book-reviews/ben-mckenzie/easy-money-cryptocurrency/); в третьей — Michael Lewis, «Going Infinite» (2023) (Wikipedia, «Going Infinite», https://en.wikipedia.org/wiki/Going_Infinite; Ben McKenzie, Slate, 10.2023, https://slate.com/technology/2023/10/michael-lewis-going-infinite-sam-bankman-fried-ben-mckenzie-review.html (в выдаче)). Раскладка по стопкам моя, оценки — рецензентов и читателей, на которых стоят ссылки.

16

сайт автора https://www.lynalden.com/broken-money/; Amazon https://www.amazon.com/Broken-Money-Financial-System-Failing/dp/B0CG8985FR; Mark S. Rzepczynski, «Book Review: Boom and Bust», CFA Institute Enterprising Investor, 22.11.2021, https://rpc.cfainstitute.org/blogs/enterprising-investor/2021/book-review-boom-and-bust; Freie Universität Berlin, пресс-релиз, 2025, https://www.fu-berlin.de/en/presse/informationen/fup/2025/fup_25_065-wandel-von-kryptowaehrungen/index.html; статья: https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/09692290.2025.2476738.

17

расчёт автора по данным (Bitstamp).

18

расчёт автора по данным (Bitstamp); для 2011 — V. Ganne (Swissquote), TradingView, 17.11.2025, по данным Glassnode, https://www.tradingview.com/chart/BTC_ATHDRAWDOWN/9AUq2iAG-Bitcoin-What-Historical-Drawdown-in-a-Bear-Market/; CoinDesk, 24.09.2026.

19

Bitstamp API: https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1636329600; https://www.bitstamp.net/api/v2/ohlc/btcusd/?step=86400&limit=5&start=1668816000.

20

CoinDesk, «The Fall of Celsius Network: A Timeline…», 15.07.2022, https://www.coindesk.com/markets/2022/07/15/the-fall-of-celsius-network-a-timeline-of-the-crypto-lenders-descent-into-insolvency; CNBC, 29.06.2022, https://www.cnbc.com/2022/06/29/crypto-hedge-fund-three-arrows-capital-plunges-into-liquidation.html; FSOC 2022, с. 35 (со ссылкой на WSJ, 01.07.2022); Wikipedia, «Voyager Digital» (дата главы 11 — со ссылкой на WSJ, 06.07.2022); SEC, Press Release 2023-7, 12.01.2023, https://www.sec.gov/news/press-release/2023-7.

21

Bitcoin Wiki, «Genesis block», https://en.bitcoin.it/wiki/Genesis_block (текст поля coinbase воспроизводится любым узлом сети).

22

Federal Reserve, FEDS Notes, «Stablecoins in 2025: Developments and Financial Stability Implications», 08.04.2026, https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/stablecoins-in-2025-developments-and-financial-stability-implications-20260408.html.

23

Federal Reserve Board, «Economic Well-Being of U.S. Households in 2025» (SHED), май 2026, раздел Banking, https://www.federalreserve.gov/publications/2026-economic-well-being-of-us-households-in-2025-banking.htm; за 2024: https://www.federalreserve.gov/publications/2025-economic-well-being-of-us-households-in-2024-banking-and-credit.htm.

24

NBER WP 31160, с. 3, 19, 21, https://www.nber.org/papers/w31160.

25

U.S. Attorney’s Office SDNY, «Crypto-Enabled Fraudster Sentenced For Orchestrating $40 Billion Fraud», https://www.justice.gov/usao-sdny/pr/crypto-enabled-fraudster-sentenced-orchestrating-40-billion-fraud.

26

G. Gensler, «Statement on the Approval of Spot Bitcoin Exchange-Traded Products», SEC, 10.01.2024, https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/gensler-statement-spot-bitcoin-011023.

27

Covington & Burling, «The GENIUS Act Becomes Law…», 07.2025, https://www.cov.com/news-and-insights/insights/2025/07/the-genius-act-becomes-law-key-provisions-from-the-federal-stablecoin-regulatory-framework; Mayer Brown, 07.2025; The White House, https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/2025/07/the-president-signed-into-law-s-1582.

28

AMF (регулятор Франции), «The European regulation Markets in Crypto-Assets (MiCA)», https://www.amf-france.org/en/news-publications/depth/mica.

29

Broadridge, пресс-релиз «Broadridge’s Distributed Ledger Repo Platform Processes $368 Billion in Average Daily Trade Volumes in November», 04.12.2025. https://www.broadridge.com/press-release/2025/broadridge-distributed-ledger-repo-platform-november; ASX, «ASX will reassess all aspects of the CHESS replacement project and derecognise capitalised software of $245-255 million pre-tax in 1H23», 17.11.2022, https://www.asx.com.au/content/dam/asx/about/media-releases/2022/60-17-november-2022-CHESS-Replacement-ASX-reassessing-financial-derecognition_.pdf.

30

TechCrunch, 28.02.2014, https://techcrunch.com/2014/02/28/mt-gox-files-for-bankruptcy; NPR, 28.02.2014, https://www.npr.org/sections/thetwo-way/2014/02/28/283863219/mtgox-files-for-bankruptcy-nearly-500m-of-bitcoins-lost.

31

CoinDesk, «The Fall of Celsius Network: A Timeline…», 15.07.2022, https://www.coindesk.com/markets/2022/07/15/the-fall-of-celsius-network-a-timeline-of-the-crypto-lenders-descent-into-insolvency; CNBC, 29.06.2022, https://www.cnbc.com/2022/06/29/crypto-hedge-fund-three-arrows-capital-plunges-into-liquidation.html.

32

CNBC, 11.03.2023, https://www.cnbc.com/2023/03/11/stablecoin-usdc-breaks-dollar-peg-after-firm-reveals-it-has-3point3-billion-in-svb-exposure.html; CoinDesk, 13.03.2023, https://www.coindesk.com/business/2023/03/13/usdc-stablecoin-regains-dollar-peg-after-silicon-valley-bank-induced-chaos; разбор ФРС: FEDS Notes, 17.12.2025, https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/in-the-shadow-of-bank-run-lessons-from-the-silicon-valley-bank-failure-and-its-impact-on-stablecoins-20251217.html.