Системы и методы биржевой торговли

Может ли теория Доу спустя 120 лет правильно интерпретировать такой важный индекс рынка, как S&P? На рис. 3.5 показан график S&P 500 с использованием непрерывных, обратно скорректированных фьючерсных цен с 1994 г. до середины 2003 г. Длительный бычий рынок, начавшийся после 1987 г., достигает пика в начале 2000 г. На бычьем рынке наблюдается более высокий объем, как и предвидел Доу, однако объем не достигает максимума на пике рынка – он начинает заметно уменьшаться приблизительно за три месяца до вершины. Исследуя объем, мы видим, что, хотя на экстремумах цены и происходят всплески объема, очень важно долгосрочное подтверждение объема. Уменьшение объема в начале 2000 г. сигнализирует о расхождении настроений, что предсказывает конец бычьего рынка. Еще одной предсказуемой закономерностью является увеличение волатильности при приближении к концу восходящего тренда. Движение цен с 1994 г. до пика 2000 г. отражает фазу 2 и фазу 3 бычьего рынка.

Снижение цены в третьем квартале 1998 г. отвечает на вопрос: «Бывают ли исключения из правила 20 % при смене бычьего рынка на медвежий?» Падение на 20 % с максимума 1400 – это 1120, что очень близко к точке, где цены остановились и развернулись. Сам Доу никогда не использовал величину 20 %, и аналитики сказали бы, что из-за скорости снижения и быстроты восстановления это движение не было сигналом медвежьего рынка. Некоторые решения такого рода требуют субъективного суждения, определенного опыта и немного ретроспективы. В реальности мы не можем ожидать, что каждый сигнал Доу всегда будет правильным, также как мы не можем ожидать, что заработаем на каждой сделке. А вот долгосрочный успех является вполне реальной целью.

Рис. 3.5. Применение теории Доу к S&P. Большинство принципов Доу применимо к текущему рынку, но необходимы некоторый опыт и интерпретация

Переход от бычьего к медвежьему рынку на графике S&P. Следующий 20 %-ный разворот от максимума 1675 достигает уровня 1340. На этот раз объем уменьшается по сравнению со своим максимумом и продолжает быстро снижаться. Со второго квартала 2000 г. до первого квартала 2001 г. цены резко падают, теряя прирост, накопленный с середины 1997 г., т. е. почти за три года. Когда цены опускаются ниже 1300, они подтверждают предыдущий минимум конца 2000 г., демонстрируя со всей очевидностью, что развивается медвежий рынок.

Во время последующего снижения цены делают несколько попыток роста. Мы видим четыре острые V-образные впадины, за которыми следует существенное движение вверх. После минимума 940, достигнутого в конце сентября 2001 г., цены поднимаются приблизительно до 1180, выше 20 %-ного уровня разворота (1128). Однако после первого разворота к 1075 цены не могут подняться выше максимумов и в конце концов, пробив уровень 1180, формируют новые минимумы. Хотя восстановление превысило 20 %, отсутствие подтверждающего прорыва может интерпретироваться как ложный бычий прорыв. Не каждая модель в точности следует правилам.

Мы переходим к последнему году, показанному на графике S&P, где цены отскакивают от уровня сопротивления 850, поднимаются выше 970 и вот-вот подтвердят бычий прорыв. Действительно ли это конец медвежьего рынка? На двух самых глубоких ценовых впадинах объем был очень большим, а затем уменьшился. По мнению экспертов, многие акции недооценены, однако те же эксперты не видят причин для роста рынка, поскольку недавнее повышение уже отразило разумные ожидания в отношении прибыли и роста в следующем году. Кто оказался прав, Чарльз Доу или болтуны из финансовых телеканалов? Конечно же, Доу.

Теория Доу и фьючерсные рынки

Принципы теории Доу понять просто. Большие движения цены наиболее важны, когда подтверждаются объемом. Они следуют созданной поведением инвесторов модели, которая кажется универсальной, если абстрагироваться от частностей.

Основные положения теории Доу должны быть справедливы для любого высоколиквидного, активно торгуемого рынка. Это относится к индексным фьючерсам и большинству рынков финансовых фьючерсов, а также к рынкам иностранных валют, которые имеют огромный объем и отражают главные тенденции развития экономики. Из-за разнообразия продуктов в виде фьючерсов и ETF инвестор может применять принцип подтверждения Доу, используя два любых связанных финансовых рынка, например индекс S&P, 10-летние казначейские ноты или индекс доллара США, таким же образом, как индексы промышленных, коммунальных и транспортных предприятий использовались для акций. Сильный экономический тренд часто начинается с политики в области процентных ставок, которая оказывает влияние на курс валюты и имеет целью либо простимулировать фондовый рынок (посредством снижения ставок), либо сдержать избыточные инвестиции (посредством повышения ставок); следовательно, разумно будет получить подтверждение от этих трех секторов. При торговле фьючерсами чаще всего используется ближайший контракт (тот, что ближе к поставке), однако следует использовать суммарный объем всех фьючерсных контрактов, торгуемых на каждом рынке, а не объем отдельного контракта.

Графические фигуры

Хотя теория Доу рассматривает крупномасштабные движения цен, чаще всего графический анализ относится к намного более коротким периодам времени. Большинство трейдеров держат позиции от нескольких дней до нескольких недель, при этом они используют одни и те же закономерности, работая как с короткими, так и более длинными интервалами.

Графический анализ имеет дело с прямыми линиями и геометрическими фигурами. Объем анализируется только в самом общем смысле во время фаз роста и снижения. Графические модели можно разделить на следующие широкие группы:

● линии тренда и каналы;

● однодневные модели;

● модели продолжения;

● накопление и перераспределение (вершины и впадины);

● откаты;

● другие модели.

Самой важной из них является линия тренда.

Тренд в ретроспективе

Тренд легче увидеть на графике уже после того, как он сформировался. Попытка идентифицировать тренд в процессе развития намного труднее. На рис. 3.6 месячный график демонстрирует длительный восходящий тренд, замедляющийся к концу. Продолжится ли этот восходящий тренд? Начнет ли формироваться нисходящий тренд? Может быть, цены пойдут вбок? Цель графического анализа состоит в том, чтобы применять те инструменты, которые дают наилучший шанс идентифицировать будущее направление цен. А если вы ошибетесь, эти же инструменты помогут ограничить размер убытка.

Временной интервал – ключевой элемент при идентификации тренда. Недельные и месячные графики показывают крупные тренды отчетливее, чем дневные графики. Долгосрочные графики удаляют значительную часть шума, который мешает видеть общую картину. Многие графические аналитики начинают с оценки недельного или месячного графика, а затем применяют полученные линии и значения к дневному графику. Недельный график дает направление сделок, в то время как дневной или даже 15-минутный график используется для выбора момента входа и выхода. Дальнейшее описание этого процесса приведено в главе 19.

Рис. 3.6. Тренд легче увидеть после того, как он сформировался. Хотя восходящий тренд очевиден, непонятно, смогут ли цены подняться еще выше, или это конец тренда

Линии тренда

Линия тренда определяет текущее направление движения цен и часто идентифицирует точку, в которой это направление изменяется. Линия тренда – самый популярный и признанный инструмент графического анализа. Аналитики частенько говорят, что «тренд – ваш друг», иными словами, всегда безопаснее открывать позицию в направлении тренда.

● Восходящая линия тренда проводится через минимальные цены на растущем рынке.

● Нисходящая линия тренда проводится через максимальные цены на падающем рынке.

На рис. 3.7 показана классическая нисходящая линия тренда A, проведенная на графике Intel. Она соединяет самую высокую цену $22 с пиками на уровне 18,00, 16,75, 16,15 и, наконец, 15,50. Когда цены пересекают линию тренда снизу вверх, говорят, что нисходящий тренд прорван. Это может означать окончание нисходящего тренда или послужить причиной для построения новой нисходящей линии тренда. В нашем случае прорыв сигнализирует об окончании нисходящего тренда, что хорошо видно в ретроспективе.

Рис. 3.7. Нисходящая и восходящие линии трендов на рынке Intel, ноябрь 2002 г. – май 2003 г.

Перестроение линий тренда

Большинство линий тренда не так долгосрочны и очевидны, как нисходящая линия тренда Intel, которая построена задним числом. Поэтому давайте попробуем построить восходящий тренд в процессе его формирования. Первая восходящая линия тренда B строится, когда первый разворот дает второй минимум. Восходящая линия тренда B проводится через минимумы 1 и 2. Хотя после этого цены не падают ниже линии тренда B, они откатываются к минимумам в точках 3 и 4, расположенных намного выше линии тренда. Теперь мы строим новую восходящую линию тренда, соединяя точку 2 с точками 3 и 4, и получаем более сильную линию тренда. Линии тренда считают более важными, когда касаются большего количества точек. Однако цены быстро идут вверх, и линию тренда вновь приходится изменять – теперь мы соединяем точки 4 и 5. Перестроение линии тренда в процессе развития ценовых моделей – прием очень распространенный. Нужно быть очень внимательным и стараться проводить линии так, чтобы они касались большинства точек, хотя некоторые графические аналитики предпочли бы в данной ситуации прямую линию, которая соединяет точки 1 и 5, минуя точки 2, 3 и 4, поскольку заключительная картина, похоже, представляет доминирующую траекторию роста цены. Этот вариант представлен на рис. 3.7 пунктирной линией.

Один из способов автоматизировать построение восходящего тренда – рассчитать линию регрессии для цен, начиная с дня с наименьшей ценой и заканчивая самым последним днем. Затем найти самую низкую цену вне этой линии регрессии и провести через эту ценовую точку еще одну прямую линию, параллельную линии регрессии. Прорыв вниз этой нижней линии и будет разворотом тренда. Для построения нисходящего тренда нужно сделать все наоборот.

Линии поддержки и сопротивления

Когда инвесторы сходятся во мнении, что в экономике все хорошо, это дает нам восходящий тренд. Периоды неуверенности формируют модель бокового движения цен. Ее верх называют уровнем сопротивления, а низ – уровнем поддержки. Сформировавшись, уровни поддержки и сопротивления становятся ключевыми факторами для определения того, остается ли тренд в силе. Многие инвесторы считают их такими же важными, как прорыв линии тренда.

Горизонтальная линия поддержки проводится горизонтально вправо от самой низкой цены бокового диапазона. Лучше всего, когда такая линия проходит через две и более точки, при этом ее можно провести выше самой низкой цены, если это делает модель отчетливее. Она представляет устойчивый ценовой уровень, который не допускает прорывов (а если и допускает, то незначительные прорывы). Пожалуй, это самая важная из всех линий на графиках.

Горизонтальная линия сопротивления служит той же цели, что и линия поддержки, и проводится через самые высокие максимумы бокового диапазона. Она представляет цену, у которой останавливается движение вверх. Линии сопротивления обычно не так очевидны, как линии поддержки, поскольку формируются в условиях более высокой волатильности и хаотичного движения цены[15].

На графике цен фьючерсов на облигации (рис. 3.8) вначале мы видим линию поддержки 1, которая проходит через два минимума периода боковика, а также линию сопротивления 1, проходящую через четыре максимума чуть выше нее. В начале июня цены пробивают линию сопротивления, затем ненадолго возвращаются к ней, прежде чем двинуться еще выше. После достижения пика формируется новая линия поддержки 2. В сентябре она пробивается вниз, цены падают к старой линии сопротивления 1, после чего, продемонстрировав резкий рост выше линии поддержки 2, продолжают падение. Большой прорыв наступает, когда цены падают ниже старой линии поддержки 1. Справа формируется новая линия сопротивления 2.

Рис. 3.8. Горизонтальные линии поддержки и сопротивления на графике цен фьючерсов на облигации

Ложные прорывы

Ценовой столбик, максимум которого прорывает сопротивление, но который закрывается ниже, считается ложным прорывом и только подтверждает движение вниз. Это можно увидеть на рис. 3.8, где линия поддержки 2 (теперь действующая как линия сопротивления) прорывается в ходе ралли в сентябре, после чего цена идет вниз. Ложные прорывы могут возникать как на уровнях поддержки, так и на уровнях сопротивления. В этом случае можно поднять линию сопротивления до максимума этого ложного прорыва, но большинство технических аналитиков просто игнорируют этот пробой и оставляют линию сопротивления в первоначальном положении.

Сопротивление становится поддержкой, а поддержка становится сопротивлением

Горизонтальные линии поддержки и сопротивления являются сильными индикаторами перемен. Если цены двигаются вбок, потому что инвесторы не уверены в направлении, то пересечение линии поддержки или сопротивления обычно ассоциируется с новой информацией, которая заставляет инвесторов действовать. Какой бы ни была причина, рынок интерпретирует это как новое событие. После выхода из бокового диапазона цены обычно остаются за его пределами. Если цены поднимаются выше, линия сопротивления становится линией поддержки. Если цены падают ниже линии сопротивления, то движение считают ложным прорывом. На рис. 3.8 линия сопротивления 1 становится новой линией поддержки после пробития ценой линии поддержки 2. Трейдеры ищут логическое место, где цена может сделать паузу и перегруппироваться.

Линия тренда как линия поддержки или сопротивления

Наклонные линии тренда, показанные на рис. 3.7, также можно рассматривать как линии поддержки и сопротивления. Восходящая линия тренда, проведенная через минимумы, является бычьей линией поддержки, поскольку определяет самую низкую цену, при которой возможно продолжение восходящего тренда. Нисходящая линия тренда, проведенная через максимумы, представляет собой медвежью линию сопротивления. И наклонные линии тренда, и горизонтальные линии одинаково важны для трейдеров.

Обратно скорректированные данные

Все трейдеры используют онлайновые службы для просмотра графиков. Они могут строить линии поддержки и сопротивления, используя различные инструменты, поставляемые соответствующей службой, и могут одним щелчком мыши превращать дневные данные в недельные или месячные. Изучая цены, уходящие на много лет в прошлое, аналитик должен быть уверен, что старые данные не были обратно скорректированы каким-либо образом. Например, в торговле фьючерсами используются контракты с ограниченным сроком, которые наиболее ликвидны в течение последних нескольких месяцев перед истечением. Долгосрочные графики сводят контракты вместе путем обратной корректировки цен так, что более старые данные не отражают существовавшую в то время фактическую цену, а изменяются за счет накопленной разницы при замене позиций. Долгосрочные горизонтальные линии поддержки и сопротивления в этом случае будут неверными.

Та же проблема возникает и у акций после дробления. Старая цена, которую вы видите на графике, может не иметь ничего общего с фактической ценой, существовавшей в то время. Например, в случае Apple вы обнаружите, что самые старые цены являются отрицательными. Использовать такие старые цены для расчета поддержки или сопротивления не имеет никакого смысла.

Правила торговли по линиям тренда

Многие из представленных ниже правил торговли автоматизированы (и подробно обсуждаются в следующей главе). К ним относятся прорывы канала, покупка на откате и торговля на боковых рынках. Эти правила четко определены и часто лежат в основе торговых систем, которые мы рассмотрим в следующей главе. Понять систему гораздо легче, когда вы знаете стоящую за ней логику.

Простейшие в плане распознавания модели используются больше всего и поэтому наиболее важны: это горизонтальные линии поддержки и сопротивления, бычьи и медвежьи линии тренда, а также каналы, образуемые этими линиями. Системные трейдеры генерируют приказы на покупку и продажу непосредственно на основе их графического анализа. Основные графические модели составляют основу прибыльности торговли по графикам. Более сложные фигуры, о которых мы поговорим далее, могут улучшить хорошие результаты, но не могут компенсировать убытки, если вы окажетесь не на той стороне тренда. Типичные правила торговли по линиям тренда показаны на рис. 3.9.

Рис. 3.9. Базовые сигналы продажи и покупки при использовании линий тренда

Подтверждение нового направления тренда

В условиях реальной торговли цена пересекает линию тренда не так очевидно, как на рис. 3.9. Чаще всего цены в ходе движения вверх пересекают линию тренда туда-обратно несколько раз. Линия тренда – важный рубеж разворота, но нередко наблюдаются периоды нерешительности, когда цены идут вбок, пока не восстановится тренд. Чтобы справиться с этой ситуацией, трейдеры могут:

● выждать один-два дня до получения подтверждения того, что цены остаются на новой стороне линии тренда;

● подождать разворота после прорыва, затем открыть сделку в направлении нового тренда, даже если разворот приводит к новому пересечению линии тренда;

● создать небольшую зону безопасности (их называют конвертами или каналами) вокруг линии тренда и входить в новую сделку, если цены не только пересекают линию тренда, но и проходят через зону безопасности.

Каждый из этих методов требует отсрочки входа. Обычно небольшое выжидание играет на руку трейдеру, позволяя войти по лучшей цене. Однако, если цены быстро пройдут через восходящую линию тренда, а затем не развернутся или не замедлят движение, то задержка лишь ухудшит цену входа. К сожалению, чаще всего крупные прибыли генерируются именно на прорывах, за которыми не следует отката. Если поймать один такой прорыв, то можно компенсировать все небольшие убытки, понесенные из-за ложных сигналов. Многие профессиональные трейдеры караулят лучшую входную цену, но некоторые при этом пропускают большие движения.

Правила торговли для горизонтальных уровней поддержки и сопротивления

Как и наклонные линии тренда, горизонтальные линии поддержки и сопротивления показывают очевидные точки для покупки и продажи. Как и наклонные линии тренда, горизонтальные линии становятся значительно важнее, когда для их формирования используются больше точек и более длительные временные интервалы. Техника входа в сделки с использованием горизонтальных линий подобна применяемой на наклонных линиях тренда, однако здесь яснее определен максимальный риск сделки.

● Покупайте, когда цены поднимаются выше горизонтальной линии сопротивления.

● Продавайте, когда цены опускаются ниже горизонтальной линии поддержки.

После открытия длинная позиция не закрывается до тех пор, пока цена не уйдет ниже линии поддержки. Максимальный риск сделки равен расстоянию между линиями поддержки и сопротивления. По мере того как цены растут, разворот каждого колебания формирует минимум, от которого проводится новая горизонтальная линия поддержки. После входа в сделку для проведения горизонтальной линии поддержки и поднятия уровня закрытия сделки чаще всего используется одиночная точка минимума. На рис. 3.10 показан ряд горизонтальных линий поддержки и сопротивления, которые строятся по мере развития сделки. Чтобы сформировался минимум колебания, цены должны откатиться вверх на расстояние, превышающее пороговое число пунктов или процентов. Не каждый небольшой разворот квалифицируется как минимум колебания.

Рис. 3.10. Правила торговли для горизонтальных линий поддержки и сопротивления

Обратите внимание на то, что во время первого отката на рис. 3.10 цены опускаются ниже первоначальной линии сопротивления. Это обычное явление, но первоначальная линия уже не имеет того значения, что и до прорыва. Хотя она должна служить поддержкой на откате (после прорыва линия сопротивления становится линией поддержки), надежнее считать уровнем поддержки дно нового отката. После построения третьего уровня поддержки цены сначала быстро растут, но затем пересекают третий уровень сверху вниз, именно в этой точке длинная позиция закрывается. Короткая позиция, если и открывается, то не раньше, чем начнется новое боковое движение и можно будет провести горизонтальные линии поддержки и сопротивления через несколько точек.

Идентификация движения по моделям консолидации

Говорят, что приблизительно 80 % времени рынки двигаются вбок. Это означает, что длительные направленные прорывы происходят не часто или что большинство прорывов оказываются ложными. Классические модели накопления и распределения, образующиеся на долгосрочных минимумах и максимумах, используются для выявления изменений в настроении рынка. Поскольку эти модели встречаются только на экстремумах и могут существовать продолжительное время, они представляют самую очевидную консолидацию движения цены. Иногда они могут формировать закругленное дно или вершину, из-за чего бывает трудно точно определить, когда произошел прорыв. В такой ситуации лучше использовать технику усреднения, при которой небольшие позиции открываются через фиксированные интервалы на протяжении всего времени, пока сохраняется формирующаяся модель.

Большинство других моделей консолидации лучше всего рассматривать так же, как простое боковое движение, ограниченное сверху линией сопротивления, а снизу линией поддержки. Если такая модель наблюдается при низких ценах, мы можем ожидать прорыва вверх, когда фундаментальные факторы рынка изменятся. Волатильность цен в длительной боковой модели обычно уменьшается, особенно при низком уровне цен, и графические аналитики пользуются этой возможностью, чтобы пересмотреть уровни поддержки и сопротивления, делая коридор между ними более узким. Прорывы, основанные на этих более чувствительных линиях, обычно менее надежны, поскольку они представляют непродолжительный период спокойствия на фоне более сильного, нормального уровня рыночного шума. Однако существует два явных лагеря: в одном полагают, что прорывы более надежны после периода низкой волатильности, а в другом предпочитают прорывы, происходящие на фоне высокой волатильности. Некоторые из этих ситуаций описываются далее в разделах, посвященных системам на основе прорыва волатильности.

Создание канала из линий тренда

Канал формируется путем построения линии тренда и еще одной линии, проведенной параллельно линии тренда так, что пространство между ними охватывает длительное движение цены. Ширина канала позволяет определить волатильность движения цены и найти подходящие точки входа и выхода. До сих пор мы использовали линию тренда только для идентификации главного направления цены. Длинная позиция открывается, когда цена пересекает нисходящую линию тренда снизу вверх. Сделку держат до тех пор, пока цена не пересечет восходящую линию тренда сверху вниз. Однако чаще используется серия более коротких сделок на более коротких линиях тренда. Хотя самую большую прибыль получают от одной позиции, которую держат до конца длительного тренда, активные трейдеры предпочитают ряд более краткосрочных сделок, поскольку каждая из них связана с гораздо меньшим риском. Помните, что линии тренда, построенные на слишком малом числе данных, по существу анализируют шум и имеют ограниченную ценность.

Прежде чем сформировать канал, нужно построить бычью или медвежью линию тренда. Для надежной восходящей линии тренда требуется найти на графике не менее двух, а лучше трех крупных минимумов, как показано на рис. 3.11, где используются точки 1, 2 и 3. Эти точки не обязательно должны располагаться строго на одной линии. После построения линии тренда можно использовать самый высокий максимум, точку B, чтобы провести еще одну линию параллельно восходящей линии тренда. Область между этими двумя параллельными линиями и есть канал. В разделе «Перестроение линий тренда» рассмотрено то, как использовать линию регрессии, чтобы выявлять тренд и строить канал.