Человеческая природа на фондовом рынке

Расширение поведенческих механизмов

Такой психологический переход «от избегания риска к поиску риска» по сути отражает следующие механизмы:

1. Зависимость от точки отсчёта: отношение к риску зависит от того, является ли психологическая точка отсчета прибылью или убытком, а не от самого актива.

2. Психология «отскока», обусловленная неприятием убытков: чем больше убыток, тем сильнее желание компенсировать его рискованными действиями, чтобы «восстановить психологическое равновесие».

3. Краткосрочные эмоциональные всплески: Страх и жадность влияют на оценку риска, усиливая или ослабляя его восприятие.

4. Чрезмерная уверенность в себе + склонность к риску: в определенных ситуациях инвесторы переоценивают свою способность принимать решения и готовы игнорировать рациональный анализ ради того, чтобы «вернуть убытки».

Анализ примеров: «охотники за дном» 2008 года и «игроки, ставящие все на кон» 2021 года

•

В конце

финансового

кризиса

2008

года часть инвесторов, державших позиции в долгосрочной перспективе, после серии убытков решила «продолжать наращивать позиции», мотивируя это тем, что «цены уже так сильно упали, хуже быть не может». Некоторым это помогло выйти из убытка на дне рынка, но многие инвесторы купили акции на «половине пути» и, чем больше покупали, тем больше теряли.

•

В 2021 году,

до и после

лопнувшего пузыря на рынке американских акций роста

, множество розничных инвесторов продолжали «играть ва-банк» во время обвала фонда ARK и популярных технологических акций, веря, что «на этот раз будет не

так», в результате чего понесли тяжелые убытки.

На первый взгляд такое поведение выглядит как «рациональная игра», но на самом деле это типичный переход от неприятия риска к рискованным действиям — просто потому, что они уже «понесли убытки», и их психологическая отправная точка сместилась к самому дну.

Выводы и рекомендации инвесторам

•

Осознайте динамичность отношения к риску

: не думайте, что вы «консервативный инвестор» или «рисковый игрок» — в разных ситуациях прибыли и убытков вы можете вести себя совершенно по-разному.

•

Избегайте азартного настроя после убытков

: не надейтесь, что одна ставка «все на кон» поможет «вернуть все», — это ловушка стремления к риску.

•

Разработайте заранее дисциплинированный план

: установите четкие механизмы фиксации прибыли и ограничения убытков, чтобы в разных ситуациях не поддаваться эмоциям и менять свою склонность к риску.

•

Тренируйте осознанное восприятие контрольных точек

: перед каждым инвестиционным решением спрашивайте себя: «Я хочу рискнуть только потому, что потерпел убыток?»

•

Поймите, что рынок — не тот соперник, у которого нужно «отвоевать» убытки

: у рынка нет памяти, и ему безразличны ваши прибыли и убытки. Борьба с эмоциями только усугубляет ошибки.

Заключение

Избегание риска и стремление к риску — это не противоположные типы личности, а механизмы психологического переключения, которые человек использует в разных ситуациях.

Мы не «боимся риска» и не «любим рисковать» — просто в зависимости от различных ориентиров наш способ восприятия риска меняется.

Понимание этого механизма переключения — первый шаг к предотвращению увеличения убытков и эмоциональной торговли. Инвестирование — это не только техника, но и процесс познания и контроля над собственной психикой.

Раздел 4: Асимметричное восприятие риска (Asymmetric Risk Perception)

Почему рынок падает быстрее, чем растёт?

На финансовых рынках риск — это вечная тема. Однако мы воспринимаем риск не «рационально и симметрично». На самом деле в реакции человека на возможности и угрозы наблюдается заметная психологическая асимметрия: мы легче замечаем риски, более чувствительны к потерям, быстрее реагируем на «плохие новости», а к положительным изменениям относимся вяло, с колебаниями и даже скептицизмом.

Это явление называется асимметричным восприятием риска (Asymmetric Risk Perception) и является одним из важных понятий поведенческих финансов, объясняющих иррациональные колебания рынка.

Суть теории

Асимметричное восприятие риска означает, что люди и группы, сталкиваясь с потенциальной выгодой и убытком, не придают им одинаковый вес, а проявляют большую чувствительность к убыткам, реагируют на них более бурно и могут действовать более решительно.

Эта асимметрия является защитным механизмом, сформировавшимся в процессе эволюции мозга: в древних условиях своевременное обнаружение угроз (таких как хищники, ядовитые змеи) было важнее, чем поиск возможностей (таких как добыча, источники воды). Этот «инстинкт выживания» перенесся на современные финансовые рынки, что приводит к тому, что мы:

•

переоценивать вероятность наступления негативных событий

•

недооценивать продолжительность положительных событий

•

поспешно действовать из страха и медлить, когда есть надежда

В результате на рынке в целом складывается асимметричная эмоциональная структура:

Резкое падение может произойти за несколько дней, а медленный бычий рынок часто затягивается на несколько лет.

Асимметричная структура рыночной динамики и психологической реакции

Сценарий

Наблюдаемая реакция инвесторов

Субъективная реакция

Рост акций на 10 %

Реакция инвесторов была сдержанной, часть из них зафиксировала прибыль

«Возможно, цена снова упадет»

Акции упали на 10 %

Реакция инвесторов была бурной, началась паническая распродажа

«Рынок рухнул, нужно срочно закрывать позиции»

Такое асимметричное восприятие риска вызывает среди инвесторов «эффект самоусиления»:

•

Негативные новости → страх → распродажа → падение рынка → ещё больший страх → ускорение обвала

•

Положительные новости → скептицизм → выжидание → медленный рост → сохраняющиеся сомнения → отсутствие единого мнения

Таким образом, с точки зрения поведенческих финансов, асимметричность рыночных колебаний обусловлена не только самими макроэкономическими переменными, но и тем, как мы их воспринимаем и интерпретируем.

Анализ примера: обвал рынка в начале пандемии COVID-19 в 2020 году

В марте 2020 года паника, вызванная пандемией COVID-19 в США, спровоцировала «мгновенный обвал» на мировых финансовых рынках:

•

индекс S&P 500 четырежды менее чем за месяц приводил к срабатыванию механизма приостановки торгов

•

Индекс страха (VIX) взлетел до отметки выше 85, что стало максимальным значением со времён ипотечного кризиса

•

Инвесторы массово сбрасывали акции и ETF, а денежные потоки устремились в фонды денежного рынка и государственные облигации

На этом этапе, несмотря на неопределенность в отношении долгосрочных последствий распространения пандемии, инвесторы в целом чрезмерно преувеличивали потенциальные убытки, в результате чего игнорировали такие положительные факторы, как поддержка ликвидности со стороны ФРС и отложенный эффект мер фискальной политики.

Последующий V-образный рост ещё раз подтвердил циклический механизм «преувеличения риска — последующей коррекции ожиданий» в восприятии асимметричных рисков.

Выводы и рекомендации инвесторам

1. Осознание искажающего влияния эмоций на восприятие риска Ваше восприятие риска не обязательно соответствует его статистической вероятности: эмоции влияют на оценку.

2. Сохраняйте хладнокровие в условиях рыночной паники Когда цены резко падают, это часто свидетельствует о коллективном проявлении асимметричного восприятия риска, и именно в такие моменты рациональное суждение становится особенно важным.

3. Установите «антиэмоциональные» правила торговли Противодействуйте эмоциональным инстинктам с помощью заранее установленных инвестиционных правил, таких как фиксированный механизм ребалансировки или определение диапазона покупок.

4. Ищите возможности, которые возникают из-за искажённого восприятия риска Когда рынок чрезмерно чувствителен к негативным новостям, возможно, именно в этот момент «искажение рыночных цен под влиянием эмоций» создает возможности для покупки.