скачать книгу бесплатно
Это моя авторская инвестиционная стратегия, которой лично я придерживаюсь, отбирая активы в свой портфель.
В настоящее время самой популярной идеей у инвесторов является поиск качественных и недооцененных компаний. Основной посыл такого подхода заключается в том, что существует «рыночная» цена компании, или её капитализация, определяемая как произведение количества всех выпущенных компанией акций на цену одной акции, сложившейся в данный момент на бирже.
Вместе с тем, существует некая «справедливая стоимость» компании, то есть объективная цена её бизнеса, включая стоимость недвижимости, станков, оборудования, интеллектуальной собственности и всего подобного. Здесь же учитывается долговая нагрузка и множество других параметров, влияющих на ценность конкретного бизнеса.
В связи с этим считается, что если мы найдем такую компанию, рыночная стоимость которой ниже ее справедливой стоимости (такие компании обычно называют недооцененными) и купим её акции, то это будет отличной инвестицией, так как рано или поздно рыночная стоимость «догонит» справедливую стоимость и даже может немного обогнать её.
Мне представляется, что эта идея современном мире в полной мере не работает. Сегодняшним инвесторам благодаря развитию интернета и информационным технологиям доступна практически любая информация, обновляемая буквально в режиме реального времени. Именно поэтому найти классическую недооценённую компанию, у которой не было бы каких-либо проблем с бизнесом, практически не реально. Ту информацию, которые вы получаете, одновременно с вами наблюдают миллионы людей, а до вас её увидели уже десятки миллионов. И если действительно есть некая компания с отличным бизнесом, акции которой стоят крайне дешево относительно её экономического потенциала, то соответствующий разрыв будет выкуплен раньше, чем вы успеете подумать об этом.
Именно это обстоятельство заставило меня задуматься о том, что в современном мире нам следует искать не качественные недооцененные в сравнении со стоимостью их текущего бизнеса компании, а качественные недооцененные в сравнение с перспективами развития их бизнеса компании.
Инвестор рассчитывает на получение прибыли в будущем. Именно поэтому стоит смотреть не на сегодняшний бизнес, а на то, что он может представлять собой в будущем, в конце срока, на которые мы рассчитываем свои инвестиции.
С этой точки зрения нет ничего трагичного, когда мы покупаем в свой портфель «переоцененные» компании, у которых, однако, есть понятные перспективы еще большого роста показателей их бизнеса в будущем. Залогом этого роста могут быть, в частности, новые перспективные технологии, которые данная компания активно разрабатывает и готовится вывести на рынок, или большой потенциал быстрого масштабирования своего бизнеса.
Нормальное состояние развития экономики, как и всего человечества в целом, это постепенный долгосрочной рост. В части мировой экономики этот рост обеспечен мировой инфляцией, увеличением количества потребителей (за счет демографических причин, а также уменьшения бедности) и сменой поколений.
Это означает, что в будущем неизбежно будет производиться еще больше товаров и услуг, чем сегодня и они будут реализовываться потребителям по более высоким ценам. Поэтому доходы корпораций, продукция которых остается востребованной, даже если они ничего не будут принципиально менять в своей бизнес-модели, будет также постепенно увеличиваться, что, в свою очередь, будет влиять на котировки их акций.
Однако еще более быстрыми темпами будут расти такие компании, которые сегодня разрабатывают и выводят на рынок те продукты и технологии, которых ранее, как коммерческого продукта, не существовало и которые отвечают запросам меняющегося времени. Мы своими глазами наблюдали и продолжаем наблюдать, как прямо сейчас формируются новые мощные отрасли экономики, такие как разработка «умных» автомобилей, производство растительного мяса и пр. В долгосрочной перспективе потенциал роста акций компаний, которые разрабатывают и производят соответствующую продукцию несмотря на то, что с точки зрения классического подхода их акции нельзя считать недооцененными, просто громаден. По сути, они создают новые массовые рынки. С нуля до всеобщего проникновения и повсеместного применения своих технологий. В связи с чем потенциал роста их прибыли в будущем представляется попросту грандиозным.
Конечно, я не случайно упомянул и о качестве компаний. Мы должны быть уверены, что соответствующий бизнес способен дожить до своего расцвета, не рассыпавшись по дороге. Именно поэтому нужно внимательно отслеживать такие параметры, как долговая нагрузка компании, качество управления ею и эффективность труда её сотрудников.
На основании изложенных доводов мною и была сформулирована ПОНК-Стратегия.
ПОНК – это аббревиатура последовательности действий, которые нужно, на мой взгляд, выполнить по-настоящему разумному инвестору перед покупкой акций любой компании.
Пойми (бизнес) – Оцени (перспективы) – (определи, что бизнес тебе) Нравится – Купи (и не переживай).
Подробнее о ПОНК-стратегии и правилах отбора инвестиционных активов в соответствии с её положениями мы поговорим в главе 13 этой книги.
Вопрос 31. Что такое фундаментальный анализ?
Фундаментальный анализ рынка – это оценка справедливой стоимости активов на основе финансовых и экономических показателей, а также текущей социально-политической ситуации и прочей имеющейся информации.
Во главу угла поклонники фундаментального анализа ставят различную статистику, как по отдельным компаниям, так и по целым странам и экономическим регионам. Помимо этого, при фундаментальном анализе рынка учитываются макроэкономические показатели, сезонные факторы и другие значимые параметры.
К фундаментальному анализу можно относиться по-разному. Лично я всегда полагал, что исчерпывающий перечень факторов, влияющих на тот или иной экономический процесс, выявить крайне сложно. В силу этого мы неизбежно будем придавать одним показателям большее значение, чем другим. Из-за этого мы всерьез рискуем объективностью наших выводов, что, в свою очередь, может привести к принятию ошибочных решений.
Однако стоит признать, что большинство участников рынка крайне положительно относятся к концепции фундаментального анализа и считают, что именно здесь они могут найти ответ на будоражащий всех инвесторов вопрос: как понять, в какие активы стоит вкладывать свои деньги?
Сегодня фундаментальный анализ активно применяется не только при отборе акций на бирже, но и на валютных и криптовалютных рынках. К слову, об инвестировании в криптовалюты мы весьма подробно поговорим в главе 11 настоящей книги.
Термин «фундаментальный анализ» появился в первой половине XX века. Его основу заложили экономисты Дэвид Додд и Бенджамин Грэм в своей совместной книге «Анализ ценных бумаг», в которой впервые описали методику определения «истинной» стоимости биржевых активов.
По сути, фундаментальный анализ сегодня – это усовершенствованная со времен Додда и Грэма теория всесторонней оценки операционных и финансовых показателей компании, или даже всего рынка в целом, с целью понять, какова «справедливая стоимость» объекта исследования.
Главный постулат фундаментального анализа заключается в том, что если на фондовом рынке стоимость акций конкретной компании превышает их «справедливую цену», то инвестировать в них нет никакого смысла. И, напротив, когда рыночная стоимость актива меньше его «справедливой стоимости», то такой актив является потенциально интересным для целей вложения в него средств.
Как уже было сказано, фундаментальный анализ прижился не только при оценке акций отдельных компаний, но и на валютном рынке. Там под фундаментальным анализом понимают учет и сопоставление макроэкономической статистики различных стран, которая влияет на курсы национальных валют.
В настоящее время фундаментальный анализ крепко обосновался и на криптовалютном рынке. Там данный вид анализа отвечает за оценку и сравнение различных факторов, которые, как считается, влияют на ценовую динамику криптоактивов.
Таким образом, фундаментальный анализ – это популярный метод прогнозирования изменения стоимости ценных бумаг, на основе имеющихся в данный момент статистических данных и экономических показателей их эмитентов.
На практике, проводя фундаментальный анализ компании, мы собираем большое количество различных показателей, сопоставляем их между собой, а также с аналогичными показателями других компаний из той же отрасли или страны и, на основе полученных данных определяем, насколько рыночная цена того или иного бизнеса является справедливой. Также мы можем построить прогноз дальнейшего изменения экономических показателей компании и стоимости курса её акций.
Так как указанный метод исследования подразумевает использование огромного количества данных, каждый инвестор проводит фундаментальный анализ немного по-своему. Однако есть классические методы и показатели бизнес-процессов, которыми пользуются чаще всего. О них мы подробнее поговорим главе 14 данной книги.
Вопрос 32. Что такое технический анализ?
Технический анализ – один из самых распространенных способов анализа и прогнозирования цен на финансовых рынках.
Чаще всего данным методом пользуются трейдеры, однако многие инвесторы также обращают внимание на результаты технического анализа в поисках лучших моментов для покупки или продажи ценных бумаг. Суть указанного метода заключается в изучении и пользовании закономерностей в историческом поведении цен на биржевые активы.
Автором данной теории считается американский экономист Чарльз Доу. В своих работах начала XX века он описал три основных постулата технического анализа так:
1. Движение цен подчинено тенденциям, которые можно увидеть на соответствующих графикам.
2. Текущая цена на рынке уже учитывает всю имеющуюся информацию.
3. История повторяется.
Поклонники технического анализа полагают, что прежде, чем что-то анализировать, нужно это увидеть. Именно поэтому анализ графиков является основным инструментом технического анализа.
Практически все из нас хотя бы раз наблюдали линейный график цены того или иного биржевого актива. Такие графики наиболее просты для восприятия, а потому очень распространены.
Однако при техническом анализе линейный график отображения цены используется крайне редко. Адепты технического анализа предпочитают графики, состоящие из баров или японских свечей. Связано это с тем, что каждый элемент таких графиков (свеча или бар) показывают сразу четыре показателя цены – самая высокая и самая низкая цена за конкретный промежуток времени, а также цены на начало периода и его конец.
Подробнее о различных видах биржевых графиков мы поговорим в ответе на вопрос 83 настоящей книги.
Анализируя множество графиков, специалисты выявляют закономерности. Каждую такую закономерность в техническом анализе принято называть паттернами, формациями или фигурами.
Соответственно, адепты технического анализа выделяют множество позиций, возникновение которых на графике трактуется определенным образом.
Так, одним из самых популярных паттернов является «Голова и плечи».
ЗДЕСЬ ИЛЛЮСТРАЦИЯ
Это разворотная фигура, то есть её появление «обещает» изменение тренда, например, рост сменяется падением. На графике данный паттерн выглядит как три параллельные остроконечные вершины, центральную из которых называют «головой», а боковые «плечами». В свою очередь прямую линию, которую можно провести у основания указанных вершин именуют «линией шеи». Обычно предполагается, что если на растущем графике появилась фигура «голова и плечи», то должен произойти разворот тренда «вниз» и цена актива начнет падать.
Помимо «головы с плечами», технический анализ оперирует множеством других фигур, самыми известными из которых являются «треугольник» (причем выделяют массу типов данного паттерна), «двойная вершина» и множество других.
Однако, пожалуй, самая главная фигура технического анализа – это тренд.
ЗДЕСЬ ИЛЛЮСТРАЦИЯ
Последний представляет собой устойчивую тенденцию движения цены в определенных границах. Тренд может быть восходящим, боковым или нисходящим. Выход линии цены за границу тренда (прокол), тестирование данной границы «с другой стороны» и отход в сторону от бывшей границы (пробой), является признаком формирования нового тренда и трактуется как признак необходимости закрытия позиций, открытых в рамках ранее существующего тренда.
Помимо данных графиков, технический анализ активно использует дополнительную информацию, в частности, так называемые индикаторы. Самый популярный индикатор – это объем торгов. Глядя на него, вы можете наглядно увидеть сколько акций или контрактов проторговалось на рынке за определенный период времени, что позволяет строить прогнозы о будущем движении цены на основе изменения объемов.
Еще один широко известный индикатор технического анализа – это скользящая средняя. Под последней понимается дополнительный график стоимости актива, состоящий из средних значений цены за определенный период. Плюсом такого графика является то, что на нем не учитываются кратковременные резкие изменения стоимости, усложняющие восприятие долгосрочных перспектив движения цены актива.
Широкую известность в техническом анализе также получил индикатор, разработанный американским финансовым аналитиком Джоном Боллинджером и названный в его честь.
ЗДЕСЬ ИЛЛЮСТРАЦИЯ
Данный индикатор выглядит как динамический канал, демонстрирующий диапазон цен, выход за границы которого крайне маловероятен.
Подробнее об указанных и других инструментах технического анализа мы поговорим в главе 15 настоящей книги.
Вопрос 33. Что такое длинная позиция (лонг)?
Длинная позиция (long position) – самый популярный вид сделок на фондовом рынке.
К такому способу торговли инвесторы прибегают тогда, когда ожидают, что котировки ценных бумаг вырастут. Смысл длинной позиции состоит в том, чтобы купить акции или иные активы и продать их дороже в будущем.
Инвестор, покупающий акции в расчете на их рост, открывает длинную позицию. Длинной данную сделку называют потому, что ее можно держать (то есть не продавать акции, не закрывать позицию) сколь угодно долго.
Заработок на росте цены – это самый понятный способ получения дохода у инвесторов, что обеспечивает длинным позициям высокую популярность.
Вопрос 34. Что такое короткая позиция (шорт)?
Короткая позиция (short position) открывается участником торгов в надежде получить прибыль от падения цены на актив. Здесь перед нами может встать резонный вопрос: зачем нужно совершать сделку с бумагой, которая, как мы предполагаем, будет падать в цене?
Как бы непривычно это не звучало, но на падении цен на бирже тоже можно заработать. Для этого необходимо продать акцию, пока она стоит дорого. Здесь можно задать еще один вопрос: как можно продать то, чего в данный момент в нашем портфеле нет?
Все опять же очень просто. При открытии короткой позиции мы одалживаем бумагу у брокера. В этом и заключается существенное отличие коротких и длинных позиций. Находясь в длинной позиции, мы владеем ценной бумагой, являемся её собственником. Находясь в короткой позиции, мы не считаемся собственником соответствующего актива. Все, что у нас имеется – это долговое обязательство перед брокером.
Цель открытия короткой позиции состоит в том, чтобы взять сейчас ценную бумагу в долг и продать её по более дорогой цене, после чего дождаться, пока её стоимость упадет, выкупить её по более выгодной цене, чтобы вернуть её брокеру. Разница между продажей и покупкой такой бумаги и будет являться нашей прибылью.
Рассмотрим пример: мы предполагаем, что акции компании Х вскоре упадут в цене, так как, по нашим прогнозам, данная компания в ближайшее время опубликует крайне негативный годовой отчет.
Мы берем акцию компании Х в долг у брокера, когда она стоит 100 рублей и тут же продаем её. В наш брокерский портфель поступают деньги от данной сделки в сумме 100 рублей и теперь мы должны акцию компании Х возвратить брокеру.
Поэтому, мы ждем, когда стоимость бумаг компании Х упадет и выкупаем её акцию дешевле, чем сумма нашей сделки по продажи взятой в долг акции. Предположим, что наш прогноз сбылся и акции компании X действительно резко упали до 70 рублей. На этой отметке мы купили соответствующую акцию и вернули её брокеру. Соответственно, нашей прибылью от указанной операции составила 30 рублей.
Данный тип сделок не выглядит слишком сложным, но следует учитывать, что торговля «в шорт» намного более рискованна. При открытии короткой позиции наши риски всегда будут выше, чем при открытии длинной позиции, но при этом потенциально возможный заработок будет сильно ограничен.
Дело в том, что акция может вырасти в цене на любую величину. Кто хоть немного знаком с математикой, отлично понимают, что рост цены акции ничем не ограничен. А вот падение цены вполне себе ограничено объективными математическими законами. Стоимость акций не может опуститься ниже нуля.
Соответственно, потенциально возможный заработок при торговле «в лонг» не ограничен никакими пределами, а заработать на падение цены мы можем всегда только в ограниченном диапазоне от текущей цены, до почти нуля.
Отсюда следует также и то, что возможные потери при открытии длинной позиции у нас являются ограниченными, а вот при открытии короткой позиции они теоретически не ограничены ничем.
Если я открываю длинную позицию по акции стоимостью 100 рублей, и она начинает отвесно падать, максимум, что я могу потерять по данной позиции, это те же самые 100 рублей. Подобное может случиться в самом худшем для меня сценарии – при банкротстве компании, если я по каким-то причинам не закрою свою позицию раньше, чтобы спасти часть своих средств.
Кроме этого, если все выглядит не столь трагично и банкротство компании не грозит, при потере части стоимости (например, цена акции упали до 50 рублей), я могу переждать указанное падение и даже докупить в свой портфель дополнительных акций по более привлекательной цене, что позволит мне получить большую прибыль в будущем.
В случае же с короткой позицией возникает ровно обратная ситуация. При открытии такой позиции, максимально в данном примере я смогу заработать почти 100 рублей (продав акцию за указанную сумму и выкупив её за 1 копейку). Потери же здесь совершенно ничем не ограничены.
Вопреки моим прогнозам, акция, по которой я открываю короткую позицию, может пойти вверх и вырасти на любую величину. За относительно короткое время акция из нашего примера может увеличиться в цене со 100 до 300 рублей. Фондовый рынок знает немало подобных историй.
Однако с каждый новым витком роста цены, будут расти и мои потери, ведь мне все еще нужно вернуть данную акцию брокеру.
При этом «пересидеть рост», как до этого я «пересидел падение», у меня может не получится. Дело в том, что брокер не просто так дает нам в долг акции для открытия коротких позиций. За каждый день, пока данная позиция открыта и акция не возвращена, он начисляет специальную комиссию, которая еще больше увеличивает мои потери и делает невозможным безгранично длительное нахождение в «шорте».
Собственно, именно поэтому указанные позиции и называют короткими.
Открытие короткой позиции является действием с повышенным риском, поэтому рекомендуется проводить такие сделки только при одновременном использовании стоп-лоссов (см. ответ на вопрос № 60).
Вопрос 35. Кто такие быки и медведи?
Быки – трейдеры и инвесторы, зарабатывающие на росте цены. Они скупают активы, потому что уверены, что рынок, сектор или конкретная акция будут дорожать. В торговле быки используют длинные позиции.
Медведи – участники рынка, уверенные в его падении. Они продают ценные бумаги или открывают короткие позиции, если ждут обвала.
По данным Библиотеки Конгресса США, первое упоминание этих терминов датировано 1714 годом.
Разумеется, данные характеристики не являются постоянными. Один и тот же участник торгов в разные периоды времени может выступать и в качестве быка, и в качестве медведя. Если на бирже одна группа серьезно преобладает над другой, текущее состояние фондового рынка характеризуется похожими терминами.
Когда покупателей больше, чем продавцов, рынок растет и его называют бычьим. Своими покупками участники рынка помогают цене идти вверх, как бык, подкидывающий рогами вверх свою жертву.
Когда продавцов на рынке больше, чем покупателей, цена начинает падать. Своими продажами участники рынка толкают цену актива вниз, словно медведь, прижимающий добычу к земле. Падающий рынок называют медвежьим.
Вопрос 36. Что такое кредитное плечо?
Когда нам не хватает денег на покупку квартиры или машины, мы можем попросить банк одолжить нам денежные средства. Банк заключает с нами кредитный договор под залог приобретаемой нами или иной вещи. При этом, если мы не сможем расплатиться по кредиту, банк заберет заложенное имущество, продаст его и вернет свои деньги.
То же самое можно делать на бирже, покупая (или продавая, в случае открытия коротких позиций) ценные бумаги в кредит и используя их как обеспечение. Нашим кредитором в этом случае становится не банк, а брокер.
Сделки, объем которых превышает собственные средства инвестора, называют сделками с кредитным плечом, а процесс заключения таких сделок – маржинальной торговлей.
Размер кредитного плеча – это величина, показывающая, во сколько раз сумма, которую вы можете потратить на акции, превышает ту, которая у вас есть на брокерском счете. Как правило, данная величина описывается через соотношение собственных и заемных средств. Например, соотношение 1:5 означает, что мы берем условных 5000 рублей на каждую 1000 рублей, находящуюся на нашем счете.
Суть маржинальной торговли в том, что кредитование происходит под залог и этот залог всегда находится у брокера. Соответственно, при наступлении определенных событий брокер вправе самостоятельно продать заложенные нами активы, чтобы компенсировать собственные риски и убытки.
Предположим, у инвестора есть 200 000 рублей на счете, однако он желает купить акции какой-то компании на 1 млн рублей. Брокер дает ему такую возможность, предоставляя кредитное плечо размером 1:5. По сути, брокер дает инвестору взаймы 800 000 рублей. Мы со своей стороны обязуемся в будущем вернуть брокеру эту сумму займа и сверх того оплачивать комиссию, которая обычно берется за каждый торговый день, пока данная позиция открыта.
Благодаря этому инвестор покупает вожделенные акции на 1 млн рублей. Однако данные акции покупаются с обременением: при наступлении определенных событий брокер может их продать, потому что они находятся у него в залоге.
Если цена купленных бумаг растет, то все нормально – акции в любой момент можно продать с прибылью. Брокер получает комиссию и уверен в том, что сможет вернуть те деньги, которые он дал инвестору в долг. Рано или поздно инвестор продаст выросшие акции, вернет брокеру сумму займа, а всю прибыль сверху оставит себе.
Предположим, что в нашем примере цена купленных акций вырастет с 1 000 000 рублей до 1 200 000 рублей, то есть на 20%. Инвестор решает, что текущей доходности достаточно, и продает акции, возвращая брокеру его 800 000 рублей. Итоговая прибыль составляет приблизительно 200 000 рублей (приблизительно, потому что из нее нужно вычесть сумму комиссии, которую инвестор платил брокеру за каждый торговый день существования данной позиции).
Таким образом, акции выросли всего на 20%, но инвестор практически удвоил свой первоначальный капитал. Если бы он вложил в те же акции, только имеющиеся у него 200 000 рублей, его доход составил бы лишь 40 000 рублей.
Если же цена акций в нашем примере падает, то здесь возникает проблема. Брокер знает, что инвестор занял у него 800 000 рублей, оставив в залог акции на 1 млн рублей. Это означает, что когда общая стоимость падающих акций приблизится к 800 000 рублей, а клиент не продаст их самостоятельно, то брокер сможет совершить данную сделку за него, чтобы не потерять свои деньги.
