скачать книгу бесплатно
Индекс цен подержанных автомобилей
Иллюстрация 3 — Индекс цен подержанных автомобилей в США (Manheim), 100 на 1 января 1995
В России ситуация оказалась ещё более драматичной. Из-за введённых санкций возникли проблемы с импортом и логистикой. Дефицит удвоил и утроил цены на новые автомобили. Аналогичная судьба не обошла и отечественный автопром, когда новый «Москвич» за 3,5 млн рублей стал восприниматься как шутка. Здесь важно отметить момент, очень важный для понимания рыночных механизмов. Стоимость подержанных автомобилей выросла вслед за ценами на новые, несмотря на то, что годовые объёмы продаж новых составляют 1—2 млн единиц, что гораздо меньше, чем общий автопарк в стране, который составляет порядка 40—50 млн. Даже возникает чувство несправедливости, что такое огромное количество б/у автомобилей, которые когда-то купили дёшево, сейчас дружно выросли в цене вслед за малым объёмом новых авто.
Но в экономике часто используется инкрементальный принцип, или, как ещё говорят, предельный, или маржинальный (в смысле предела или грани, а не в смысле маржи). Активное ценообразование происходит на торгующихся объёмах, можно сказать, на гребне волны – на предельных границах общего объёма товаров на рынке. Цена, подобно айсбергу, символизирует только его видимую часть. Именно сделки по инкрементальным автомобилям, т. е. проданным в моменте, определяют цену автомобилей, и не важно, сколько их всего в стране. Если даже такие высокие цены не мотивируют 40 млн владельцев автомобилей продавать их, значит, это и является справедливой ценой всех автомобилей в стране.
Газ
Стоимость газа в 2021 и 2022 году увеличилась более чем в четыре раза. В большинстве случаев газ используется для выработки электроэнергии. Первоначально ожидалось постепенное снижение потребление газа и «зелёный переход» на альтернативные источники энергии. «Зелёная» повестка, замена грязных и опасных источников энергии привели к закрытию ряда атомных станций и частично закрытию угольных. Развитие альтернативных источников энергии и ожидание их полноценной работы повлияло на заполняемость газовых хранилищ, которые оказались заполнены не полностью. Это создало идеальные условия для дисбаланса спроса и предложения на энергоносители.
В течение года потребление газа носит сезонный характер и непредсказуемо зависит от погоды. Необходимость обогрева зимой приводит к большему потреблению газа. Отсутствие ветра для ветроэнергетики и холодные зимы при низкой заполняемости хранилищ газа в итоге спровоцировали резкий рост стоимости газа в 2021 году. В 2022 году цены вышли на новые максимумы в результате дефицита предложения газа из России в связи с СВО.
Стоимость газа в Европе
Иллюстрация 4 — Цена фьючерса на натуральный газ в Европе (Dutch TTF Natural Gas), €/мегаватт-час
Пшеница, никель, палладий, удобрения
Что общего у пшеницы, никеля, палладия и удобрений? Что могло повлиять на их взрывной рост цен в 2022 году? Ответ – СВО. Цены на данные товары взлетели на ожиданиях проблем с поставками, поскольку Россия является крупнейшим их мировым экспортёром. Для того чтобы сбалансировать сжимающееся предложение и неизменный спрос, цены должны вырасти. Можно задать справедливый вопрос, что даже если цены вырастут, то палладий и удобрения от этого не народятся. Тут важно понимать, зачем цены должны вырасти. Если бы они остались неизменными, а пшеницы и удобрений в мире стало меньше, то покупатели играли бы в игру под названием «музыкальный стул», в которой, когда музыка останавливается, нужно успеть занять одно из свободных мест, которых меньше, чем участников. И кто-то останется без стула. Если цены не менять или зафиксировать, как это любили делать в плановой экономике, а «горячие головы» продолжают практиковать это и сейчас, то в какой-то момент пшеница или удобрения закончились бы и кто-то остался бы без них. И только когда теряешь, начинаешь ценить, что у тебя было, и понимаешь, что отдал бы всё, если вернуть всё назад. В данном случае музыка бы остановилась очень быстро, а покупатели, зная это, стали бы расталкивать друг друга, как это происходит на тех смешных видео с распродаж.
Производителям, да и покупателям на самом деле не нравится быть клоунами на распродажах. Мало кому понравилось бы жить со стабильными ценами, но без самих товаров и услуг. Можно зафиксировать низкие цены на массаж для всего населения, но кто вам будет его делать? Заставите? Ведь регулировка спроса является только одной стороной механизма работы цен. Помимо этого, она влияет ещё и на предложение, что в данном случае привело бы к увеличению добычи палладия и удобрений. С одной стороны, этот механизм также понятен на бытовом уровне, но он немного сложнее, чем кажется, и мы вернёмся к нему ближе к концу книги, когда вооружимся необходимыми понятиями и аналитическим аппаратом.
Что ещё влияет на цены
Балансирование спроса и предложения происходит под влиянием множества факторов. Все эти факторы можно разделить на фактор цены и неценовые факторы.
Неценовые факторы всегда очень специфичны и являются особенностями рынков тех или иных товаров и услуг. Например, если приём у парикмахера на сегодня расписан, то вы можете подождать со стрижкой и записаться на другой день. Производители любых товаров формируют запасы, поэтому несущественные изменения спроса могут удовлетворяться за счёт этих запасов. В таких случаях цене не нужно вмешиваться в регулирование баланса.
Если рынок не смог себя сбалансировать, то вмешивается цена. Чем быстрее рынок приходит в баланс за счёт естественных неценовых факторов, тем меньше требуется ценам меняться, чтобы его уравновесить. Чем труднее рынку адаптироваться самостоятельно и балансировать спрос, тем более сильное изменение цен последует за этим. Разные условия и факторы рынка приводят к разной скорости балансирования спроса и предложения. Эту способность рынков адаптироваться можно измерить волатильностью. Волатильность – это просто разница между максимальными и минимальными ценами и частота, с которой цены меняются. К примеру, цены на нефть и литий могут вырасти в разы за короткий промежуток времени, а цены на хлеб, чай, молоко остаются достаточно стабильными.
Теперь давайте разберём причины, почему спрос или предложение могут меняться. Мы уже разобрали часть из них на примерах конкретных товаров, а теперь перечислим общие причины, влияющие на любые рынки.
Аварии, природные катаклизмы, погода, неурожаи оказывают прямое воздействие на предложение ряда товаров и услуг. Представьте деревенский рынок начала прошлого века, на котором продаются местные продукты питания. Если в регионе случится неурожай пшеницы, то стоимость хлеба вырастет. Неважно, какие цены были вчера или в прошлом году, если сегодня хлеба мало, то он вырастет в цене.
Товарные потоки, логистика и цепочки поставок влияют на дефицит товаров. Ковидные ограничения привели к нарушению работы основных производственных и логистических цепочек. Нарушения в логистике повлекли за собой нехватку самих товаров и комплектующих. В результате возник дефицит, с которым рыночная экономика справляется за счёт повышения цен.
В свою очередь, рассинхронизация потоков приводит к всплескам спроса на сами перевозки в дефицитных направлениях. После того как ограничения начали снимать, отложенный спрос привёл к перегрузке транспортного сообщения. Возник дефицит практически всех видов транспорта – контейнеров, кораблей, вагонов и автомобилей. Стоимость транспортировки выросла в разы.
Не успели мы выдохнуть после коронавируса, как СВО принесла новые логистические сюрпризы и дефициты. Рынки любых товаров в России после начала СВО богаты на примеры того, как перекосы спроса и предложения двигают цены вверх. Возьмём, к примеру, цветы. Исторически розы стоили дороже хризантем. Однако после введения санкций хризантемы стали стоить дороже роз. Произошло это из-за того, что хризантемы везли из Голландии транзитом через Литву – страны, которая ввела санкции против России. Розы, в свою очередь, импортировали из Эквадора и Колумбии, поэтому их цена не поменялась. Дефицит хризантем и сложности с их транзитом привели к росту цен. При этом фактические расходы на транспортировку не поменялись, просто сократилось количество возможностей перевозки и делать это стало гораздо сложнее. Сжатое предложение с неизменным спросом позволяет тем, кто всё-таки может организовать доставку, увеличивать цены и зарабатывать сверхмаржу.
Как правило, с логистическими перебоями помогают справиться запасы, но в этот раз они не позволяли это сделать. Популярные системы управления производством, такие как «бережливое производство» и «точно и в срок», привели к тому, что предприятия стали работать на минимальных запасах для экономии затрат. Но нарушения логистических цепочек были слишком серьёзными и продолжительными, поэтому запасов не хватило для бесперебойного производства. Это также усилило дефицит и рост цен.
Немаловажным фактором, влияющим на баланс, является тесная связь, кооперация и открытость международных экономик. Если экономика страны открыта для экспорта и импорта и отсутствуют заградительные пошлины, то товары смогут легко двигаться между странами и цены будут снижаться под воздействием предложения продуктов конкурентов из других стран. В свою очередь, регулирование международной торговли может серьёзно исказить цены. Когда экономика ограничена внутренним рынком, объём спроса и предложения на торгуемые и производимые товары и услуги по определению становится более узким и ограниченным.
На дефицит также влияет наличие заменителей. Летом, когда вокруг такое обилие овощей и фруктов, общий уровень цен на них снижается. Автомобили на бензине можно переоборудовать с небольшими затратами и использовать газ, который стоит дешевле, поэтому цены на газ и бензин связаны. Вместо оливкового масла всегда можно применить подсолнечное или соевое. Взаимозаменяемые товары всегда гуляют рука об руку и не дают друг другу упасть или убежать вперёд. Ну а если всё же падать и бежать, то только вместе.
Продавцы товаров и услуг могут целенаправленно управлять ценами на одни и те же товары и услуги для регулирования циклического спроса, а также для получения сверхмаржи. Самым ярким примером такого регулирования является стоимость электричества в зависимости от времени суток. Ночью в Москве, например, электричество стоит дешевле, и это мотивирует часть населения запускать стиральные, посудомоечные и сушильные машины в ночное время. С другой стороны, цены могут повышать и с целью получения сверхприбыли. К примеру, производители телефонов, сантехники, мебели устанавливают более высокие цены на идентичные товары, отличающиеся только цветом. Цвет, пользующийся большей популярностью, как правило, стоит дороже. Такое ценообразование называется дискриминационным.
Инфляция. Зарплатно-ценовая спираль
Мы посвятили время разбору рыночных драйверов цен на товарные активы для того, чтобы понять, что такое инфляция. Инфляцией называется рост цен в экономике. Рынок каждого товарного актива живёт своей жизнью и подвержен огромному количеству факторов. Цены на какие-то товары растут сильнее, чем на другие, но если взять все производимые товары и услуги и посчитать средний рост цен – это и будет показатель инфляции. В начале XX века, когда слово «инфляция» только начали использовать, оно всегда носило негативный характер и политики использовали его как синоним роста стоимости жизни.
Инфляция, по сути, является индикатором баланса спроса и предложения товарных активов, наших повседневных товаров и услуг. Если провести аналогию спроса и предложения с тектоническими плитами земной коры, то инфляцию можно сравнить с землетрясением в момент, когда плиты сталкиваются между собой. Чем сильнее столкновение, читай дисбаланс, тем сильнее землетрясение, читай инфляция.
Как мы видим, существует огромное количество факторов, из-за которых цены могут расти. Предугадать их все нереально, поэтому спрогнозировать инфляцию также невозможно. Неожиданная инфляция по всему миру в 2022 году – яркий тому пример.
Однако почему мы практически всегда наблюдаем рост цен, но при этом редко видим их снижение? Все перечисленные факторы спроса и предложения кажутся временными, и дефицит на рынке часто становится профицитом. Как только проходит дождь, а с ним и высокий спрос на такси – цены снижаются. По солнышку мы и сами дойдём, и для здоровья полезно. Есть надежда, что как только проблемы с логистикой, санкциями, дефицитом и прочим уйдут, то и цены вернутся на прежние уровни… Но… Этого не происходит. Как в песне, сколько бы ни прошло времени, цены всё будут продолжать расти, а политики – врать. Почему? Есть множество причин, почему цены системно растут, а не падают, но основная из них – связь инфляции и зарплат. Её ещё называют инфляционной спиралью, или зарплатно-ценовой спиралью.
Каким образом зарплата влияет на инфляцию? Если взглянуть на состав себестоимости всех товаров и всей экономики (ВВП), то зарплата составит в ней в среднем 40—60%, в зависимости от страны. К тому моменту, как логистические, технологические, производственные и прочие проблемы, влияющие на дисбаланс, решены, происходит множество необратимых изменений. В ответ на рост цен, который нужен для балансирования рынка, население начинает требовать увеличения зарплат. Рост зарплат приводит к росту затрат компаний, а вслед за этим закрепляются уже выросшие цены и начинают подтягиваться цены на остальные товары в экономике, поскольку у людей появляется больше денег, и спрос растёт. Одновременно с этим компании начинают прогнозировать рост затрат и планируют повышение цен, чтобы переложить свои расходы на потребителей. Цены закрепляются, и их уже не вернуть назад. А как же гибкость рынка и его невидимая рука, которая всё урегулирует?
К тому моменту, как дисбалансы будут расшиты и цены перестанут расти, население перестанет требовать повышения зарплат, однако просить их снижения никто не будет. Более того, во многих странах законодательно или на уровне профсоюзов запрещено снижать зарплаты. Компании будут пытаться сделать это самостоятельно, разными способами, вплоть до принудительного снижения зарплаты до предыдущего уровня. Но это редко когда получается.
Как мы говорили, затраты не сильно влияют на цены. Но они являются фундаментом цен и закрепляют их предельный нижний уровень. Каждый раз, поднимая зарплаты, компании подливают бетон на этот фундамент цен, поднимая его уровень. Этот процесс очень медленный, но на срезе десятилетий он начинает чувствоваться, и вы видите, что цены только растут. Например, в США на законодательном уровне устанавливается минимальная почасовая зарплата, ниже которой компании не имеют права платить сотрудникам, иначе это нарушение закона. Зарплата бюджетных работников также индексируется каждый год с учётом инфляции. Эти государственные законы отчасти являются тем самым цементом, который также не даёт снижаться ценам.
Возникает эффект ниппеля, через который можно накачивать воздух в колесо, но обратно он уже не выходит. Или эффект трещотки, когда поступательные движения могут идти только в одну сторону, но не в обратную. Цены, однажды поднявшись, с трудом снижаются в дальнейшем. Именно поэтому в мире очень редко можно наблюдать дефляцию – снижение цены. Это настолько редкое явление, что его даже толком не изучили. Я думаю, что российское население ни разу не наблюдало такого дикого зверя.
Помимо того, что зарплаты растут из-за инфляции и бетонируют её, они могут расти ещё и по другим причинам. Дело в том, что зарплаты – это та же самая цена, которая регулирует спрос и предложение. В данном случае речь идёт о цене вашего труда, а в качестве предложения выступаем мы с вами – наёмные работники. Бизнес и государство обеспечивают спрос. В разные периоды в определённых специальностях и секторах возникает недостаток специалистов. Например, во время активного строительного бума не хватает рабочих строительных специальностей. Во время развития новых рынков и продуктов в финансовом и технологическом секторе возникает дефицит IT-специалистов. При нехватке сотрудников зарплаты таких специалистов начинают расти для того, чтобы привлечь больше людей переквалифицироваться в данной области. Аналогичные процессы могут происходить и с действующими отраслями и работниками. В результате мы наблюдаем локальный рост зарплат. Однако при стабилизации спроса и предложения эти зарплаты уже не будут снижаться, что будет также дополнением в копилку инфляции.
Экономисты часто смотрят на инфляцию немного с другого ракурса. Факторы спроса и предложения объединяются в один и называются инфляцией спроса. Во время пандемии коронавируса посетители продуктовых магазинов начали массово скупать лимоны – фактор спроса. В ответ на это специалисты придумали новый способ выращивать лимоны зимой, и их количество увеличилось – фактор предложения. Одновременно с этим выделяют инфляцию издержек – резко выросла стоимость удобрений и транспортировки лимонов. В таких случаях можно ожидать, что цены вырастут, но это не всегда происходит, поскольку влияние спроса и предложения может оказаться сильнее, и данные издержки возьмут на себя производители. Но, кроме зарплат, все остальные издержки также растут из-за спроса и предложения. Те же самые удобрения могут вырасти в цене из-за возникшего дефицита. Поэтому лучше исходить из того, что рост цен вызывается дисбалансом спроса и предложения, который далее закрепляется зарплатой.
Мы подошли к концу первой части. Ключевые выводы, вынесенные со страниц этой главы, заключаются в том, что цены растут из-за спроса и предложения, а не затрат. Драйверы рынка формируют уровень цен в экономике – инфляцию. Инфляция – это средний рост цен на все товарные активы. При этом рост цен, вызванный дисбалансом, постоянно подкрепляется зарплатно-ценовой спиралью, которая не даёт ценам вернуться обратно. Затраты на производство определяют не цену, а лишь её нижний уровень. Рыночные драйверы настолько сложны и индивидуальны для каждого товара и услуги, что предсказать их невозможно. Попробуйте угадать, что будет с ценами на нефть? Также невозможно и предугадать инфляцию, поскольку она объединяет в себе все товары и услуги в экономике.
Но ведь цены регулируются не только спросом и предложением, но и стоимостью денег, поскольку мы измеряем цены в конкретной валюте – рубли, юани, доллары, евро. В следующей главе мы разберём, что такое деньги и каким образом они влияют на инфляцию. Инфляцию часто описывают как слишком много денег, преследующих слишком мало товаров. Всё дело в том, что у валюты тоже есть своя цена, которая меняется. А стоимость денег, в свою очередь, влияет на цены товарных активов.
Многие замечали, что инфляция в разных странах разная. Это отчасти объясняется тем, что в каждой стране используются свои деньги. Укрепление или обесценение валюты меняет все цены в экономике, подобно приливам или отливам, которые поднимают или опускают все лодки в заливе.
Глава 2. Деньги
Откуда берутся деньги?
При всей кажущейся простоте, деньги – невероятно сложный феномен. Если говорить откровенно, то любому человеку очень сложно понять, что такое деньги на самом деле, откуда они берутся и как формируются их цена. Прежде чем прийти к своему текущему виду, деньги прошли долгий путь. Хаотично, методом проб и ошибок, человечество пришло к изобретению денег. Затем очень медленно, вековыми шагами, корректировало их использование. Первобытными предками денег были шкурки, жемчужины, ракушки и камни, которые использовались в качестве средства обмена. Китай ещё до нашей эры заменил весь этот антиквариат первыми аналогами монет. Это было естественным и понятным решением, поскольку неудобно менять одни вещи на другие. Нужен был какой-то более универсальный и удобный обменный механизм.
В IX веке в том же Китае появляются первые бумажные деньги. Но они не прижились в то время и не смогли раскрыть весь свой потенциал, как и большинство технологий, которые появляются раньше своего времени. Носить с собой или перевозить золотые и серебряные монеты было достаточно опасно, поэтому люди придумали ноу-хау. Чтобы физически не перемещать монеты, их отдавали на хранение и взамен получали бумажные расписки, в которых было указано количество хранимых серебряных и золотых монет. Стоимость таких расписок, по сути, привязывалась к стоимости монет. История продолжила развивать металлические монеты и выпускаемые на их основе бумажные деньги. Система, при которой купюры привязывают к монетам, называется серебряным стандартом. Но данный стандарт не сильно развивался и не нашел широкого применения.
Во времена монгольского ига в качестве денег использовались серебряные монеты. Серебряные монеты, в свою очередь, быстро распространились по Европе и Великобритании. Здесь же произошла реинкарнация бумажных денег, но она началась не столько с золотых и серебряных монет, сколько с ювелиров. Многие состоятельные люди вместо того, чтобы держать драгоценности у себя в доме, отдавали их на хранение в обмен на расписки в получении. Данные расписки начали использовать в качестве денег как средство обмена. Ювелиры, видя, насколько популярными стали их расписки, начали выдавать займы в виде таких бумажных расписок. Эту идею позаимствовало государство и также начало выпускать бумажные расписки на серебряные монеты.
Благосостояние населения продолжало расти, человечество развивалось, и в XIX – XX веке место серебряных монет заняли золотые. Бумажные деньги начали привязывать к золоту, началось время золотого стандарта. В XX веке золотой стандарт продолжил развиваться, и к этому моменту золотых или серебряных монет как таковых не осталось, их вытеснили бумажные деньги, привязанные к золотым слиткам. В период с 1941 по 1971 год в США действовал золотой стандарт, и любой мог обменять доллары на золото в Центральном банке США. Основной проблемой бумажных денег при серебряном или золотом стандарте было то, что государства и банки начинали печатать бумажных денег больше, чем у них было серебра или золота. Во время кризисов все пытались обменять свои бумажные деньги на драгоценный металл, которого на всех не хватало. Это приводило к банкротствам банков, недовольству населения, ещё большим кризисам и смене денег и стандартов. Аналогичная ситуация произошла с золотым стандартом США в XX веке.
Во время Великой депрессии в США, чтобы избежать паники и массового обмена бумажных денег на золото, в США в 1933 году был издан указ о конфискации золота у населения. В соответствии с этим указом, население и компании должны были продать все свои золотые слитки и монеты государству по фиксированной цене, а хранение драгоценного металла считалось уголовным преступлением. В 1944-м было заключено Бреттон-Вудское соглашение, в соответствии с которым курс доллара привязывался к золоту, поскольку у США его порядком накопилось к окончанию Второй Мировой войны, а валюты других стран привязывались к доллару. США обязывались менять доллары на золото любому желающему. В 1965 году президент Франции Шарль де Голль решил бросить вызов мировому господству доллара и отправил в США корабль с долларами с требованием обмена их на золото. За ним потянулись остальные страны – Германия, Япония и другие, и золота на всех не хватило. В 1971 году США отказались обменивать бумажные банкноты на слитки, поскольку денег было напечатано больше.
По смыслу США объявили дефолт по долларам. Ведь что представлял собой доллар во время золотого стандарта? Это была бумажная расписка казначейства США с обязательством обменять её на золото. Не имея в наличии нужного количества золота и отказавшись менять его на бумажные деньги, США объявили дефолт по своим обязательством. После этого в стране просто продолжили печатать доллары, которые уже не были ничем обеспечены, столько, сколько считали нужным.
Такую систему можно назвать воздушным, или пустым стандартом, поскольку доллар больше не был ни к чему привязан, но официально её назвали фиатной денежной (от латинского fiat – декрет, указание). В данном случае государство может без каких-либо ограничений печатать денег столько, сколько захочет. Человечество перепробовало множество денежных систем, но самой эффективной оказалась действующая фиатная – система ничем не обеспеченных денег, основанных на вере. Она очень молода, ей нет даже одного века, а её уже пытаются потеснить цифровые деньги.
Но как всё-таки появляются деньги, пусть даже основанные на вере – кто их печатает, сколько было напечатано в первый раз, как это технически происходило и как это происходит сейчас? Для этого погрузимся ещё раз в историю серебряных, золотых и фиатных стандартов.
Ювелиры, которые зарабатывали проценты на выдаче займов в виде расписок, были предшественниками современных банков. Со временем появились и первые банки, единственным предназначением которых являлся выпуск бумажных денег. В США ещё в XIIV – XIIIV веках бумажные деньги могли печатать любые коммерческие банки, используя в качестве обеспечения серебро. В обращении находилось огромное количество банкнот разного номинала, напечатанных разными коммерческими банками. Но государству нужно было где-то хранить свои деньги, собирать налоги, выплачивать зарплаты и нести расходы. Поэтому был создан Центральный Банк (далее ЦБ), который государство использовало в качестве обслуживающего. В США он был частным коммерческим и не принадлежал государству. Данная организация быстро сконцентрировала огромное количество власти.
В то время как коммерческие банки печатали деньги, которые использовались на ограниченных территориях штатов, деньги ЦБ имели хождение по всей стране. Государству нужно было придумать способ, как заставить население всей страны использовать деньги ЦБ и ничьи другие. Решение было элегантным и эффективным – правительство обязало граждан платить налоги только деньгами, выпущенными ЦБ. Это делало его более популярным и предпочтительным для хранения своих сбережений и использования бумажных денег. Их легко было обменять по всей стране, и воспринимались они как более надёжные.
Ещё одной причиной, по которой создали ЦБ, была остановка кризисов. Банки отличались тем, что печатали бумажных расписок больше, чем у них было золота или серебра. С одной стороны, это было понятное и логичное желание, поскольку деньги меняли на золото не каждый день, и в хранилище всегда были остатки золота. Выпуская больше бумажных расписок, чем хранилось золота, можно было выдавать ими кредиты и зарабатывать проценты. Когда кредит возвращали этими же деньгами, никаких обязательств не оставалось, но при этом банк зарабатывал прибыль. Таким образом, деньги и прибыль делались из воздуха. Всё бы ничего, но мешали кризисы. Финансовые кризисы всегда сопровождались паникой населения и бизнеса: люди, опасаясь за свои сбережения, начинали массово забирать свои деньги или обменивать их на золото. А золота на всех не хватало. В таких случаях предполагалось, что ЦБ будет спасать коммерческие банки.
Забегая вперёд, можно сказать, что львиная доля финансовых кризисов и банкротств возникает из-за того, что люди не могут остановиться в наращивании долга. Государства, печатающие денег больше, чем у них золота, компании с огромными долгами, которые вынуждены идти на банкротство, или люди, берущие кредиты, которые не могут обслужить – всё это следствие отсутствия эффективных механизмов, ограничивающих размер долга. С одной стороны, долг может помогать развитию, но невозможность его контролировать приводит к кризисам и волнам в развитии экономики.
Государство быстро осознало, какие перспективы открывает возможность печатать деньги, и само начало этим пользоваться. Деньги печатались для финансирования военных и иных целей. В теории эти напечатанные деньги должны быть возвращены через поступление налогов. Получилась очень состоятельная и живучая бизнес-модель, которая позволяла государству расплатиться по долгам, собирая налоги. Эта модель прижилась и по сей день.
В XVII веке в Великобритании ЦБ был частной компанией и выпускал деньги для кредитования Короны. В США ЦБ печатал деньги для финансирования гражданской войны. Коммерческие банки не могли выдержать такую конкуренцию с ЦБ, и со временем он вытеснил их, заместив своими деньгами купюры других банков. Аппетиты государства росли, требовалось печатать ещё больше денег. ЦБ с такой властью больше не мог оставаться частным, и государство национализировало его. С тех пор и по сей день функции ЦБ фундаментально остались теми же – печатать деньги и финансировать государство.
Как печатают деньги?
Теперь давайте разберём, как технически печатаются деньги и как определить нужное их количество. Поскольку государства не создаются и валюты не рождаются каждый день, то мы не можем на примере новой страны разобрать процесс рождения денег. Но мы можем наблюдать текущий статус-кво уже созданных, после того как они прошли через века и пережили не одно поколение.
Итак, государство использует ЦБ, чтобы печатать деньги для финансирования своих расходов. Когда ЦБ напечатал деньги, он отдаёт их государству, оно их тратит и возвращает, когда соберёт налоги. Таким образом, рождение денег происходит в ЦБ в процессе кредитования государства. В России, например, Банк России печатает рубли и зачисляет их на расчётный счёт Правительства в Казначействе, которое, в свою очередь, рассчитывается с бюджетниками и подрядчиками за строительство дорог, больниц, школ. Российские рубли расходятся по стране.
Помимо монополизации права печатать деньги, ЦБ также взял на себя функцию по спасению коммерческих банков, естественно, с помощью кредитования. Поэтому ЦБ может печатать деньги для финансирования не только Правительства, но и коммерческих банков. С банками происходит аналогичный процесс – ЦБ печатает новые деньги и отдаёт их в долг коммерческим банкам, которые дальше передают их населению и компаниям.
Но сколько печатать денег, сколько их нужно? По аналогии с товарными активами, есть предложение денег, а есть спрос на них. Давайте последовательно сначала разберёмся с предложением, а потом со спросом.
Если совсем грубо, то деньги – это всего лишь удобный инструмент обмена, платежа, накопления и меры стоимости для эффективной работы экономики. У денег скучная работа. Денег должно быть столько, сколько нужно, чтобы экономика плавно работала, подобно маслу в двигателе, порошку в стиральной машине, воде в реках, электричеству в сетях, крови в человеческом теле. Будет много – плохо, мало – тоже плохо, нужно столько, сколько нужно. А сколько нужно? Количество денег в экономике определяется не только их абсолютным количеством, денежной массой, но и скоростью обращения. Скорость обращения можно охарактеризовать тем, сколько раз за год 1 рубль перешёл из рук в руки. Выполняя функцию обращения, деньги больше представляют собой, в сущности, поток и движение, нежели остатки и статику. Даже функция сбережения денег не делает их более статичными, поскольку мы редко храним наши сбережения в наличных, мы, как правило, инвестируем их во что-то.
Кредитование банками населения и бизнеса ускоряет процессы обращения денег. Сравните две ситуации. В первом случае человек хранит деньги под подушкой, копит необходимую сумму и покупает автомобиль через три года. Деньги лежат «мёртвыми» и поступают в экономику только через три года в момент покупки автомобиля. За это время они поменяли руки один раз. В другом случае человек кладёт деньги на депозит в банк и также через три года покупает автомобиль. В данном случае банк использует эти деньги для выдачи кредита кому-то, и за этот промежуток времени ими воспользуется множество компаний для своей коммерческой деятельности. В таком случае, рубль поменяет руки десятки раз за три года. Для поддержания экономики во втором случае потребуется меньшее количество денег, поскольку скорость их обращения высока.
Оборачиваемость денег также ускоряет развитие финансовой инфраструктуры, технологий, новых финансовых продуктов, способствует повышению эффективности финансового сектора. Например, Uber и «Яндекс. Такси» за счёт создания удобной и быстрой платформы существенно повысил эффективность использования автомобилей, сократил ненужные простои и порожние пробеги, в результате может меньшим количеством машин развезти большее количество пассажиров. Люди начали всё больше использовать личные автомобили для подработки в такси, и авто уже не простаивают вечерами или в выходные на парковке, а развозят пассажиров. То же происходит и с деньгами – новые финансовые технологии и инфраструктура существенно ускоряют обмен денег. За счёт значительного упрощения процесса открытия депозитов и инвестиций, развития мобильных приложений, распределения денег между счетами, которые можно сделать с помощью телефона, деньги двигаются гораздо быстрее. Ощущение этого движения создаёт эффект роста количества денег.
Поэтому:
Предложение денег =
= Денежная масса * Оборачиваемость денег =
= Денежный поток
В разные периоды оборачиваемость денег разная. Поэтому ЦБ регулирует объём денег в обращении с учётом скорости их оборачиваемости. Но сколько же нужно их печатать? Как определить спрос на деньги? К сожалению, не существует универсального способа посчитать реальный спрос на деньги. Это хаотичный процесс, и мы можем только опираться на историческую статистику и судить по косвенным признакам, чтобы определить потребность экономики в деньгах. Нет того щупа в двигателе, чтобы определить оптимальный уровень масла, или мерного колпачка для стиральной машины. Принято считать, что денежный поток должен быть равен размеру экономики, который измеряется показателем валового внутреннего продукта (ВВП). ВВП – объём всех произведённых товаров и оказанных услуг в экономике страны за один год. Поскольку деньги нужны в качестве средства обмена, то предположение, что их необходимо столько, сколько было произведено и продано товаров и услуг, звучит вполне логично.
Спрос на деньги = Размер экономики
ВВП, или размер экономики, как правило, измеряется без учёта инфляции и используется для измерения прироста производства в натуральном выражении. Однако цены постоянно растут, и мы уже детально обсудили причины, по которым это происходит, поэтому при расчёте спроса на деньги нужно не забыть инфляцию. Растёт не только экономика в физическом выражении, но растут ещё и цены. Поэтому потребность экономики в деньгах можно выразить в следующем виде:
Спрос на деньги = Размер экономики * Инфляция
По аналогии с законом спроса и предложения на товарные активы, спрос и предложение денег также должны балансировать:
Размер экономики * Инфляция =
= Денежная масса * Оборачиваемость денег
Теперь включим немного математический анализ и попробуем проанализировать данное уравнение. Размер экономики достаточно стабилен и меняется, как правило, в пределах 5%. Он может достаточно точно прогнозироваться, и лишь в редких случаях экономика может сократиться более, чем на 5%. Поэтому размер экономики в данном уравнении не меняется.
С оборачиваемостью денег ситуация немного сложнее. Это достаточно эфемерный показатель, который практически невозможно проанализировать. Как правило, данный показатель рассчитывается на основе фактических значений за прошлые годы. Это просто расчётный показатель. В целом он стабилен и не особо меняется от периода к периоду. Поэтому его мы также можем обозначить константой.
Константа * Инфляция = Денежная масса * Константа
В итоге у нас остаётся два показателя, которые очень динамичны и управляемы: инфляция и денежная масса. Денежная масса контролируется ЦБ и зависит от того, сколько ЦБ напечатает денег. Инфляция является абсолютно рыночным процессом, она не прогнозируема, и никто не может непосредственно её контролировать. При этом нужно сразу отметить, что выпуск денег не увеличит экономику. Напечатанные деньги не дадут вам дополнительных автомобилей, квартир и продовольствия.
Инфляция = Денежная масса, контролируемая ЦБ
Из уравнения следует, что инфляция зависит от количества денег. Если ЦБ напечатает денег больше, чем нужно экономике, то возникнет инфляция. Излишне напечатанные деньги просто будут обесцениваться экономикой для уравнивания спроса и предложения на них. Подобно цене товарных активов, которая регулирует их дисбаланс, инфляция регулирует дисбаланс денег. Если денег в экономике становится больше, чем размер самой экономики, то начинается глубинное обесценение национальной валюты на самом фундаментальном уровне, чтобы количество денег снова сравнялось с размером экономики. Можно условно назвать такое обесценение денег денежной инфляцией. Для удобства понимания и дальнейшего анализа разделим общую инфляцию на два компонента: товарную инфляцию, которая возникает в результате работы цены по балансированию товарных активов и которую мы подробно разобрали в предыдущей главе, и денежную инфляцию, которая появляется для балансирования денежной массы.
Инфляцию иногда описывают как слишком большое количество денег, преследующих ограниченное число товаров. Ведь фиат ничем не обеспечен, и если их напечатать слишком много, экономика от этого не вырастет пропорционально, она просто обесценит лишнее и оставит себе столько, сколько нужно. Поэтому ЦБ может влиять на экономику и инфляцию через денежную массу. Где-то в идеальном мире ЦБ сказочной страны может филигранно печатать галлеоны и поддерживать такое их количество в экономике, которое не вызовет денежную инфляцию. Но это невозможно сделать. Это утопия. ЦБ всегда может промахнуться и напечатает слишком много, поскольку невозможно точно угадать размер экономики и скорость их обращения. Можно только по косвенным признакам понимать – хватает крови экономике или нужно больше.
Здесь может стать понятно, в чём заключается проблема с золотом и золотым стандартом. Когда ЦБ пытались привязать деньги к золоту, то они ограничивали себя и экономику с точки зрения объёма денег. Ведь количество золота в мире очень ограничено. Именно поэтому оно такое дорогое. Если привязывать деньги к золоту, то экономика просто задохнётся от недостатка денег, поскольку размер мировой экономики гораздо больше, чем запасы золота. На момент написания книги в мире, по разным оценкам, 10 трлн долларов золота и 40 трлн долларов купюр и монет разных валют. По мере роста экономики и истощения запасов золота эта проблема будет усугубляться ещё сильнее. Если в средние века его хватало для обслуживания примитивных товарно-денежных отношений, то сейчас нет. Развитие человечества и экономики в таких масштабах привело к тому, что не существует ничего материального в мире в достаточном количестве, чтобы выполнять функцию обращения. Только фиатные деньги, основанные на вере, могут это делать. Это неизбежно. Но проблема в том, то фиата может быть слишком много, поэтому криптовалюты начали взбираться на трон, но об этом позже.
Например, Банк России пытается определить оптимальное количество рублей в экономике, скажем, 60 трлн рублей, которых должно быть достаточно для того, чтобы поддерживать её, но не вызвать инфляцию. Однако экономика и цены постоянно растут. За 10—20 лет экономика и цены удваиваются. Если не увеличивать количество денег, то всем будет сложно работать, поскольку их будет постоянно не хватать. Без должного количества масла двигатель будет хуже работать, это замедлит экономический рост. С другой стороны, если напечатать денег с запасом, то начнётся денежная инфляция, которая негативно повлияет на экономическое развитие, подобно излишнему порошку в стиральной машине, пена от которого будет лезть наружу.
ЦБ нет необходимости полностью самостоятельно определять размер денег в экономике, ему нужно только корректировать этот размер. У ЦБ есть очень эффективный инструмент саморегулирования количества фиата – это второй способ, как ЦБ печатает деньги – через кредитование банков. К примеру, вам нужна квартира, и вы берёте в банке ипотеку. Если совсем упрощать ситуацию, то в этот момент ЦБ печатает деньги на вашу ипотеку, выдаёт кредит коммерческому банку, а банк выдаёт ипотечный кредит вам. Таким образом, деньги на вашу ипотеку напечатали. В данном случае ЦБ редко когда отказывает коммерческим банкам в кредитовании. Данный процесс является саморегулирующимся, или автоматическим, контролирующим количество денег в экономике. Он помогает печатать ровно столько денег, сколько нужно.
Но этот процесс кредитования банков нельзя упускать из-под контроля, им нужно постоянно управлять и корректировать его. ЦБ обладает множеством индикаторов и теорий оптимального количества денег в экономике, но учесть и спрогнозировать такое огромное количество факторов невозможно, как и невозможно точно рассчитать необходимое количество денег. Так же, как инфляцию невозможно точно спрогнозировать, так и остальные показатели могут быть только приблизительными. Это превращается в достаточно сложную задачу для ЦБ, где он не глядя, на щуп, должен лить масло в двигатель, не замедляя экономику и не разгоняя инфляцию. В итоге ЦБ может только постфактум смотреть на инфляцию и делать выводы о том, много ли денег было напечатано, выливается ли масло из двигателя или нет. Однозначного ответа на вопрос, сколько печатать денег, нет. Но если инфляция стала высокой и продолжает ускоряться, то денег напечатали много. Неизбежная необходимость использовать фиатные деньги из-за роста мировой экономики и неспособность человечества точно рассчитать их потребность приводит к кредитным циклам, инфляции и финансовым кризисам, о чём мы будем говорить позже.
Всё это красиво выглядит в теории, но как на практике работает денежная инфляция? Покупая в продуктовом магазине молоко или продавая кофе в кофейне, как мы на практике определяем ценность денег, придаём деньгам такую цену и обесцениваем их настолько, чтобы спрос и предложение денег сравнялось? Ведь мы не составляем каждый день уравнение спроса и предложения денег и не повышаем цены в зависимости от того, много или мало денег в стране. 99% населения даже ни разу не видело значение всех четырёх показателей. Где тот коллективный разум, который направляет население в правильную сторону? Попробуем ответить на этот вопрос, но не на примере фиатных денег, а на примере цифровой валюты – биткойна.
Биткойн
Биткойн был создан в 2008 году в ответ на глобальный финансовый кризис и критический уровень недоверия к фиатным валютам. Любой человек в мире может купить его или продать. Чтобы это сделать, достаточно иметь компьютер или телефон, поскольку биткойн является цифровой валютой. Он ничего из себя не представляет в физическом мире. Это просто запись в аналоге таблицы Excel, содержащей сведения о количестве и владельцах цифровой валюты. Эта таблица называется блокчейн, в ней собраны данные обо всех держателях этой загадочной валюты, объединённые в один файл, и любой может зайти и посмотреть покупки и продажи. И всё. Ничего больше. Если вы совершите продажу, то в таблице монеты спишут с вашего имени и добавят покупателю. В блокчейне ведутся только записи об остатках и движении, и больше ничего. При этом вы не можете прийти к Сатоши Накамото, создателю криптовалюты, и потребовать поменять биткойны на доллары, золото, рубли, нефть или что бы то ни было.
По каким-то невероятным, неведомым и не поддающимся никакому пониманию причинам люди начали покупать и продавать цифры в памяти компьютера за настоящие фиатные деньги. Оплачивать запись в таблице за десятки тысяч долларов, как будто бронируют очередь на ужин в лучшем ресторане мира! Вы только вдумайтесь, это ведь стоимость квартиры в небольшом городе. Всего в обращении находится 19 млн биткойнов. Умножив их на рыночную стоимость – 20 тысяч долларов – можно дать оценку всему объёму цифровой валюты, она составит порядка 400 млн долларов. 400 млн долларов, созданных на пустом месте записями в электронной таблице. Удивительно.
Первые сделки, которые придали ценность битку (такое название становится всё более популярным в народе) – обмен 5 тысяч биткойнов (то есть записей в таблице, в которой указано, что именно это количество монет переходит от одного собственника другому) на 5 долларов США в 2009 году. Затем была покупка двух пицц за 10 тысяч биткойнов, что по текущему курсу составляет 200 млн долларов США. По каким-то непостижимым причинам люди подхватили эту идею и продолжили совершать сделки. Система ожила и сама заработала. Не было никакого Центрального банка или государства. Не было даже создателя – никто так и не знает, кто его придумал, и никто не видел Сатоши Накамото.
Так родились цифровые деньги. С развитием технологий стоимость биткойна меняется на бирже каждую минуту, 24 часа, 7 дней в неделю. На рынке сформировались спрос и предложение, исходя из количества людей, которые хотят продать или купить его. При этом нет никаких конспирологических заговоров, никакого тайного смысла, сложной финансовой механики, никаких космических технологий и любых других страшных непонятных слов в этой системе. Обычные люди заходят на биржу через приложение в телефоне и покупают монеты. И делают это только из-за веры в него, часто даже не понимая, что такое биткойн. А те, кто понимает, что это такое, верят в то, что он станет новой мировой валютой, и эта вера придаёт ему ценность. Биткойном пока пользуется сравнительно небольшая доля населения планеты, достаточно сложно сберегать с его помощью или использовать его в повседневных расчётах. Несмотря на это, про него слышал практически каждый человек, а вера эта оценивается в полтриллиона долларов.
Казалось бы, как люди могут верить в это и тратить на это свою заработную плату? Вы, наверное, очень сильно удивитесь, но наши с вами повседневные деньги – рубли, доллары, евро, юани, которые мы держим на руках, а в последнее время всё чаще видим только в мобильном приложении нашего банка – являются, по сути, теми же самыми биткойнами. Деньги не имеют под собой никакого обеспечения, никто не несёт обязательств по этим бумагам или записям, они и физически не имеют практически никакой ценности (кроме металлических монет, которые вы можете сдать на металлолом). Придя к государству, вы не можете ничего от него требовать в обмен на деньги.
Как и биткойн, который находит свою цену на бирже каждый день, фиатные деньги так же хаотично находят свою. Каким-то непостижимым образом постоянно идёт процесс обмена денег, в результате которого они нащупывают свою стоимость. В этом кроется вся магия фиатных и цифровых денег – они сами находят свою цену. Не нужно думать, что деньгами кто-то управляет, устанавливает их цену. Деньги не подчиняются физическим и математическим законам. Ничего этого нет. Есть только вера людей, их потребность жить и совершать покупки и гениальнейшее изобретение человечества – свободный рынок. Деньги сами находят свою ценность в процессе обмена из соотношения спроса и предложения. Ими управляет та же самая невидимая рука рынка. Поэтому никто из нас не смотрит статистику ЦБ, чтобы проверить уравнение, сравнив количество денег в обращении и размер экономики, и решить, что рубли нужно обесценивать. Так же, как цены на товарные активы сами регулируют себя, чтобы уравновесить спрос и предложение, так и деньги находят свою цену.
Но биткойн уникален тем, что у него фиксированное предложение. Алгоритм создания биткойнов зашит в программном коде, который никто не может поменять. Создание биткойнов идет строго по графику. В 2022 году в обращении находилось 19 млн биткойнов, а максимальный выпуск составляет 21 млн биткойнов, который, по ожиданиям, будет достигнут только в следующем веке. Звучит странно, но все уже привыкли, а в чём состояла логика при создании – спросить не у кого.
Поэтому цена биткойна определяется исключительно спросом на него, поскольку предложение фиксированное! Он продаётся исключительно на чистой вере людей и их спросе. Сколько людей хотят купить биткойн – столько он и стоит.
Мы также говорили о влиянии затрат на цену. Так вот, в отличие от товарных активов, для создания биткойна не нужно практически никаких затрат, за исключением стоимости оборудования и электричества, но сейчас они малы по сравнению с его ценой, поэтому не определяют её. Таким образом, цена биткойна не зависит от затрат. Это лишнее напоминание того, что цены регулируются не затратами, а спросом и предложением.
Первый биткойн придумал Сатоши, а дальше алгоритм создаёт новые биткойны. У фиатных денег есть одно принципиальное отличие – их предложение. Оно регулируется ЦБ, в отличие от биткойна, у которого оно строго фиксировано и не может превысить определённый объём. ЦБ может просто печатать деньги из воздуха, кредитуя коммерческие банки или правительство, а может, наоборот, уменьшать количество денег в обороте. Как только мы встраиваем ЦБ, который контролирует предложение денег, их цена становится, с одной стороны, более предсказуемой, чем у биткойна, но, с другой стороны, зависимой от ЦБ.
Независимость Центрального банка
Сама конструкция и природа фиатных денег подразумевает возможность ЦБ напечатать их в любом количестве по своему желанию или если государство заставит его это сделать. Что произойдёт, если напечатать много денег? Даже на интуитивном уровне понятно, что если ЦБ напечатает много денег, то они начнут обесцениваться. Вторая мировая война изобиловала такими примерами. В военное время политика становится авторитарной, и все средства хороши для достижения победы (выживания). Неудивительно, что в такие времена государство заставляет монетарные власти (ЦБ) печатать больше денег для покрытия военных расходов или устанавливать низкие ставки.
У многих на слуху пример инфляции в Германии в начале XX века, когда рейхстаг финансировал военные расходы за счёт печатания денег, что привело к инфляции в миллионы процентов. Даже США поступали аналогично в военное время. До 1951 года ЦБ США подчинялся государственному казначейству (Министерство финансов). Вашингтон давал распоряжение Центральному банку снизить ставки для привлечения финансирования под низкие ставки и печатать деньги с целью военных расходов. Напечатанные банкноты не превратятся в танки и самолёты. Они просто обесценятся и создадут инфляцию, которая и держалась тогда на уровне 20%.
