Облигации без сложных слов: от первой покупки до собственного портфеля (практическое руководство)

Наталья Климова

Облигации без сложных слов: от первой покупки до собственного портфеля (практическое руководство)

ОБЛИГАЦИИ БЕЗ СЛОЖНЫХ СЛОВ

От первой покупки до собственного портфеля

(практическое руководство)

Наталья Климова

От автора

Облигация кажется простой: одолжили деньги, получаете купоны и ждёте возврата долга. Но перед покупкой важно понять, кто именно занимает ваши деньги, на каких условиях и сможет ли заёмщик рассчитаться. Купон, доходность и итоговый заработок — не одно и то же. Цена может измениться, а обещанные выплаты могут задержаться.

Я Наталья Климова — доктор экономических наук, профессор, финансовый аналитик с опытом более 26 лет и практикующий инвестор. В своей школе я обучаю личным финансам и инвестициям.

Мой опыт помогает оценивать эмитентов и выбирать активы, опираясь не на одну привлекательную цифру, а на финансовое состояние компании и связанные с ней риски. В моей школе финансов обучились более 6 500 человек. Вопросы учеников помогли мне понять, с какими трудностями чаще всего сталкиваются начинающие инвесторы.

Информации об облигациях в интернете много, но отдельные советы не всегда складываются в понятный план. Главная цель книги — помочь вам научиться оценивать эмитента и выпуск, принимать обоснованное решение о покупке, продаже или отказе от сделки и понимать, из чего складывается возможная доходность.

Мы пройдём путь от базовых понятий до самостоятельного портфеля: разберём виды облигаций и доходности, оценим эмитента и риски, выберем выпуск под срок и цель, составим план выплат и научимся следить за портфелем. В конце вы сможете объяснить логику своего решения простыми словами.

ВАЖНО. Прочитав книгу, вы поймёте, как работают облигации, научитесь оценивать эмитентов и риски, выбирать бумаги под свои цели, собирать портфель и управлять им.

Книга будет полезна и тем, кто только знакомится с облигациями, и тем, кто уже инвестирует. Если вы новичок, читайте главы по порядку. Если у вас есть опыт, начните с тем, которые хотите прояснить: доходность, надежность эмитента, сроки, оферта, что делать при дефолте облигаций.

Все примеры с цифрами — учебные. Они помогают понять расчёты, но не являются прогнозом доходности или обещанием результата.

Инвестиции связаны с риском. Цена облигации может снизиться, а эмитент — не исполнить обязательства. Деньги, вложенные в ценные бумаги, не являются банковским вкладом и не застрахованы системой страхования вкладов. Решение о покупке принимайте самостоятельно, сверяясь с условиями конкретного выпуска и официальными данными.

Содержание

Глава 1. Облигация: кому вы одалживаете деньги и что получаете взамен

Представьте, что знакомый просит одолжить ему 10 000 рублей и обещает вернуть сумму через год, а за это будет платить проценты. Облигация устроена похоже, только заёмщик выпускает ценные бумаги, а их покупают инвесторы. Заёмщика называют эмитентом. Это может быть государство, регион, муниципалитет или компания.

Покупая облигацию, вы становитесь кредитором эмитента. Вы не становитесь его совладельцем: в отличие от акции, облигация не даёт долю в компании. Эмитент обязуется платить в порядке и сроки, указанные в документах выпуска. Если он не сможет это сделать, возврат денег не гарантирован.

ВАЖНО. Покупая облигацию, вы одалживаете деньги конкретному заёмщику на условиях конкретного выпуска. Смотрите и на эмитента, и на саму бумагу.

Из чего состоит облигация

Что происходит при покупке

Допустим, номинал облигации — 1 000 рублей. На бирже она стоит 980 рублей. Если условия выпуска предусматривают 100% возврат номинала при погашении, то вы получите 1 000 рублей в конце срока. А также поступают купоны по условиям выпуска (каждый месяц, раз в квартал, 2 раза в год). Но итоговая доходность зависит не только от купона: важны цена покупки, сроки, НКД, возможные оферта и амортизация, комиссии, налоги и то, когда вы продадите бумагу. Это на конкретных примерах разберем чуть позже.

При покупке на вторичном рынке (рынке уже выпущенных облигаций) к цене обычно добавляется НКД. Это часть купона, накопленная со времени предыдущей выплаты. Покупатель компенсирует её продавцу, а затем получает полный купон в установленную дату. Поэтому поступивший купон нельзя целиком считать новым заработком: часть суммы уже была учтена в цене сделки. Однако, это существенное отличие от депозита, где при закрытия счета до погашения, как правило, накопленный процент теряешь.

ПРИМЕР. Как работают облигация и НКД

Представим условную облигацию компании. Инвестор покупает её между датами выплаты купона.

Как это работает? Купон считают от номинала: 1 000 ₽ × 12% ÷ 4 выплаты = 30 ₽ за квартал.

К моменту покупки часть купона уже накопилась. Эта сумма называется накопленным купонным доходом (НКД). Покупатель передаёт её продавцу вместе с оплатой облигации. В нашем примере общая сумма покупки до комиссии составляет 1 010 ₽: цена облигации 1 000 ₽ плюс НКД 10 ₽.

В ближайшую дату выплаты эмитент перечислит владельцу облигации полный купон — 30 ₽. Но 10 ₽ из него относятся к периоду, когда облигацией владел продавец. Поэтому покупатель заранее компенсировал эту часть через НКД. НКД — не комиссия и не дополнительный доход, а расчёт между продавцом и покупателем за уже прошедшую часть купонного периода.

При погашении эмитент должен вернуть номинал — 1 000 ₽. За три года по условиям примера предусмотрено 12 купонов на общую сумму 360 ₽. Если вычесть уплаченный при покупке НКД, а также не учитывать налоги, комиссии и изменение цены, доход до погашения составит 350 ₽. Расчёт предполагает, что эмитент выполнил все обязательства.

Важно: НКД зависит от даты покупки и условий выпуска. В брокерском приложении проверьте, указана ли цена облигации с учётом НКД или без него.

Почему цена бывает не равна номиналу

Облигации торгуются на рынке, где инвесторы сопоставляют их условия с текущими ставками и рисками. Если новые выпуски предлагают более привлекательный доход при схожем риске, старую бумагу с меньшим фиксированным купоном покупателям может быть интересно приобрести только дешевле. Если рыночные ставки снизились, прежний купон, наоборот, может выглядеть привлекательнее. Так меняется цена.

Цена ниже номинала не означает автоматически, что облигация выгодная: рынок может закладывать риск эмитента, низкую ликвидность или другие условия. Цена выше номинала также не делает выпуск плохим: важно рассчитать доход с учётом всех выплат и возможного возврата номинала.

Пример карточки

ПРАКТИКА. Откройте карточку любой облигации в приложении брокера и найдите пять параметров: эмитент, номинал, цена, купон и дата погашения. Пока не оценивайте выпуск — просто разберитесь, где эти сведения отображаются.

Глава 2. Какие облигации бывают и

с чего начать

Для первого выбора полезно разделить облигации по двум признакам: кто занимает деньги и как устроены выплаты. Это не рейтинг качества и не готовая рекомендация. Каждый выпуск нужно проверять отдельно.

Облигации федерального займа (ОФЗ) широко используют как ориентир при сравнении рублёвых выпусков. Их цена тоже меняется, особенно у бумаг с долгим сроком. У корпоративных и региональных облигаций дополнительно оценивают, сможет ли конкретный эмитент выплатить купоны и вернуть долг.

В последнее время стали часто выпускать секьюритизированные облигации: выплаты зависят от поступлений по кредитам.

При секьюритизации (объединении денежных требований в общий пул) права на платежи по кредитам передают отдельной организации. Она выпускает облигации, а выплаты инвесторам зависят от того, как заёмщики возвращают кредиты.

Перед покупкой важно понять, кто именно обязан платить по облигации и что произойдёт, если часть заёмщиков задержит платежи. Название банка, который выдал кредиты, само по себе не означает, что он отвечает по облигациям.

ПРИМЕР. Специализированное общество выпускает облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов. Если поступления по кредитам уменьшаются, выплаты по облигациям могут задержаться или сократиться — в зависимости от условий выпуска.

ВАЖНО. Если вы пока не можете объяснить, откуда будут поступать деньги на купоны и погашение, отложите покупку такого выпуска и начните с более понятных облигаций.

Виды купона и возврата номинала

Фиксированный купон: ставка или размер платежа известны заранее по условиям выпуска. Например, 14% годовых до срока погашения - 2029 года. Цена бумаги при этом всё равно может меняться.

Плавающий купон: размер выплаты рассчитывается по установленной формуле и зависит от выбранного показателя. К примеру, купон зависит от ключевой ставки. Если ключевая ставка снижается, то и размер купона тоже снижается (и наоборот). Перед покупкой важно понять формулу и период пересмотра.

Амортизация: номинал возвращается частями. Купонные выплаты могут уменьшаться, поскольку начисляются на оставшийся номинал.

Индексируемый номинал: размер номинала меняется по правилам выпуска. Нужно изучить механизм индексации и то, как от него зависят выплаты.

Что выбрать новичку?

Начинать лучше не с вопроса «где доходность выше?», а с вопроса «когда мне понадобятся деньги и какую просадку я готов выдержать?». Если срок цели близок, длинная бумага с фиксированным купоном может не подойти, так как её цена сильнее реагирует на ставки, а продажа до погашения может быть с убытком. Если важны предсказуемые даты поступлений, изучите график купонов и погашения. Если вы рассматриваете корпоративный выпуск - проверьте эмитента.

Структурные облигации требуют отдельного внимания. Доход по ним зависит от формулы и сценариев базового актива (например, акции или индекса); условия могут предусматривать возврат меньше вложенной суммы. Не покупайте выпуск, пока не можете объяснить, от чего зависит выплата и что произойдёт в неблагоприятном сценарии.

ПРАКТИКА. Запишите три цели: резерв, регулярные поступления или сумма к определённой дате. Для каждой укажите срок и ответьте: могу ли я держать бумагу до погашения, если её рыночная цена временно снизится?

Пример: как связать цель со сроком облигаций

Примеры целей приведены для пояснения. Сроки и решения выбирайте с учётом собственных планов и готовности к риску.

Глава 3. Доходность: что именно обещает цифра в приложении

В карточке облигации могут одновременно отображаться купонная ставка, текущая доходность, доходность к погашению и иногда доходность к оферте. Они отвечают на разные вопросы. Сравнивать облигации только по величине купона — всё равно что сравнивать две покупки, не учитывая цену и срок.

Какую доходность выбирать?

Универсальной доходности для всех инвесторов нет. Смотрите на показатель, который соответствует вашему плану:

Если планируете держать облигацию до погашения — изучите доходность к погашению.

Если собираетесь предъявить её к оферте — смотрите доходность к оферте.

Если хотите оценить размер купона относительно текущей цены — рассчитайте текущую доходность.

Затем оцените, оправдывает ли ожидаемый доход риск эмитента. Не выбирайте облигацию только по самой высокой цифре доходности: она может быть высокой из-за серьёзных проблем компании.

Пример 1. Цена ниже номинала. Условная облигация номиналом 1 000 ₽ выплачивает купон 100 ₽ в год. Если купить её за 950 ₽ и через год получить купон и номинал, упрощённый доход составит 150 ₽, или около 15,8% от цены покупки. Текущая доходность при этом — около 10,5%: 100 ₽ ÷ 950 ₽.