скачать книгу бесплатно
FOMC – комитет в структуре ФРС США. В него входит в полном составе Совет управляющих ФРС. Обязательный член – президент Нью-Йоркского федерального резервного банка; еще четыре президента других федеральных резервных банков входят в FOMC по принципу ротации.
Этот комитет проводит свои заседания раз в 4–6 недель, на которых обсуждаются и принимаются решения о состоянии экономики, объемах кредитования, процентных ставках, регулировании валютного рынка и других вопросах денежно-кредитной политики США. FOMC – одна из ключевых организаций современного государственного регулирования финансовых рынков. Возглавляет FOMC председатель ФРС.
Дополнительную информацию о ФРС и FOMC можно найти на сайте http://www.federalreserve.gov (http://www.federalreserve.gov/). Кроме того, здесь размещены статистические материалы о крупнейшей экономике мира, в основном об американских банках, денежной системе США, приведены курсы валютных котировок и процентных ставок, а также некоторые другие макроэкономические показатели.
В 90-х гг. прошлого века значительное влияние на валютный рынок оказывал Роберт Рубин (Robert Rubin), который с 10 января 1995 г. по 2 июля 1999 г. занимал должность секретаря Казначейства США (Secretary of the Treasury, U.S. Department of Treasury). Сразу после него и до завершения президентства Билла Клинтона этот пост занимал Лоуренс Саммерс (Lawrence H. Summers). С 20 января 2001 г. следующим 72-м министром финансов, иногда еще так называется должность секретаря казначейства, был Пол О'Нил (Paul H. O'Neill). С 13 января 2003 г. секретарем казначейства стал Джон Уильям Сноу (John William Snow), реально вступивший в эту должность 3 февраля. Неизвестно, какую роль сыграл Сноу в девальвации доллара 2003 г., однако падение американского доллара против евро за этот год на 17.5 % (с 1.04 до 1.26) можно приписать его целенаправленной политике. 10 июля 2006 г. вступил в должность очередной, 74-й секретарь казначейства (глава Минфина) США – Генри М. Поулсон-младший (Henry M. Paulson, Jr.). До этого г-н Поулсон занимал пост руководителя (CEO) Goldman Sachs, одного из крупнейших американских банков, в котором работал с 1974 г. Политика слабого доллара продолжилась. Хотя с точки зрения Минфина, вынужденного привлекать иностранных инвесторов с целью покупки американских государственных облигаций для финансирования огромного бюджетного дефицита и государственного долга, ослабление доллара нежелательно. Ведь для покрытия убытков кредиторов США, возникающих в период ослабления доллара, казначейство вынуждено поднимать процентные ставки, что еще больше увеличивает нагрузку на госбюджет. Но об этом мы поговорим подробнее немного позже.
Дополнительные сведения о действующем руководителе казначейства вы можете получить на сайте http://www.ustreas.gov (http://www.ustreas.gov/).
Роберт Рубин был поклонником сильного доллара, утверждая, что «сильный доллар является национальным интересом», так как способствует низкой инфляции. Так, в 1995 г. Рубин сыграл важную роль, порекомендовав ФРС вместе с центральными банками ряда других стран выкупить на рынке $6.5 млрд для поддержания стремительно дешевевшей американской валюты. Напомню, что немногим ранее, 19 апреля 1995 г., американский доллар упал против японской иены до исторического минимума – 79.75 иены за доллар, хотя еще в начале 1970-х гг. торговался на уровне выше 300 иен за доллар. Обвал доллара заставил многих экономистов забить тревогу, предсказывая ускорение инфляции и бегство инвесторов с американского фондового рынка.
Кроме того, Рубин принял самое непосредственное влияние в локализации и разрешении мексиканского кризиса 1995 г., а также азиатского кризиса 1997 г.
В начале 1990-х гг. немалую роль в регулировании валютного рынка сыграл Ллойд Бентсен (Lloyd Bentsen).
В противоположность Рубину и Сакакибаре, о котором речь пойдет ниже, Ллойд Бентсен был приверженцем сильной иены. Будучи министром финансов США (с 1993 г.), он создал так называемый «верхний предел Бентсена» для доллара. Главной целью его борьбы за сильную иену было уменьшение отрицательного сальдо торгового баланса США в торговле с Японией, достигшего к концу 1992 г. гигантских для того времени $49.4 млрд.
В начале 1993 г. Бентсен сказал, что более сильная японская валюта поможет внешней торговле США. В результате иена уже в августе того же года выросла с январских 126 до 100 иен за доллар. Однако в январе 1994 г. доллар вернулся к уровню 113 иен, что побудило Бентсена вновь заявить, что «ослабление иены – недопустимый для Японии выход из рецессии». И рынок снова «послушался» Бентсена. В итоге к маю 1995 г. доллар потерял 37 % своей стоимости против иены, если за точку отсчета взять начало министерской деятельности Бентсена.
Во второй половине 2000-х гг. политику Бентсена, но по отношению не к Японии, а к другому «бичу» импорта США – Китаю, подхватил новый глава казначейства – Генри Поулсон-младший. Он с завидным постоянством повторял, что китайский юань недооценен и это влияет на торговый баланс США, постоянно ухудшая его дефицит за счет растущего импорта из Китая. Трудно с ним не согласиться. Когда мы говорили о паритете покупательной способности, то частично рассматривали валютную политику Китая.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) был создан совсем недавно – в 1998 г., однако ему очень быстро удалось занять важнейшую позицию регулятора денежной и валютной политики объединенной Европы, оказывая влияние на весь мир, хотя и уступая пальму первенства ФРС США.
Первым президентом ЕЦБ был голландец Вим Дуйсенберг (Willem F. Duisenberg), а с 1 ноября 2003 г. на посту первого европейского центробанкира его сменил француз Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet).
Дополнительную информацию о ЕЦБ и весьма полезную статистическую информацию о Еврозоне вы можете найти на сайте http://www.ecb.int (http://www.ecb.int/).
Бундесбанк Германии был важнейшим банком Европы до момента появления ЕЦБ. На пике своего могущества, с 1 октября 1993 г. по сентябрь 1999 г., Бундесбанк возглавлял Ханс Титмайер (Hans Tietmeyer), человек-легенда валютного рынка 1990-х гг., сделавший свое ведомство одним из самых влиятельных среди центральных банков в мире. Титмайер придерживается концепции, что помощь другим странам в ущерб Германии недопустима. Главным врагом экономики Титмайер считал инфляцию, с которой он боролся традиционным монетарным методом – через процентные ставки. Иногда свои решения он принимал неожиданно даже для известных аналитиков. Например, 9 октября 1997 г. только четыре из 34 аналитиков, опрошенных Bloomberg News, ожидали изменения учетной ставки Бундесбанком, а Титмайер ставку все-таки изменил.
Ханс Титмайер весьма скептически относился к единой европейской валюте. Как-то раз он даже сказал, что «небо не упадет на Европу», если введение отдельной валюты будет отсрочено. Вместе с тем он поддержал усилия бывшего в те годы канцлером Германии Гельмута Коля (Helmut Kohl) по стабилизации денежно-кредитной системы Германии для соблюдения критериев Маастрихтских соглашений.
Все свое влияние Ханс Титмайер направил на создание Европейского центрального банка как копии Бундесбанка, нацеливая его на регулирование денежной массы в качестве главного способа влияния на инфляцию. И современная политика ЕЦБ действительно напоминает действия титмайеровского Бундесбанка.
С 1 сентября 1999 г. Бундесбанк возглавил новый президент – Эрнст Вельтке (Ernst Welteke).
Дополнительную информацию можно найти на сайте Бундесбанка http://www.bundesbank.de (http://www.bundesbank.de/).
Во главе Old Lady, или официально Банка Англии, с 30 июня 2003 г. встал Мервин Элистер Кинг (Mervyn Allister King). До этого в течение 10 лет (с 1 июля 1993 г.) первым лицом Банка Англии был Эдвард Джордж (Edward Alan John George).
Дополнительную информацию о деятельности Банка Англии можно найти на сайте http://www.bankofengland.co.uk (http://www.bankofengland.co.uk/).
Банк Японии с марта 2003 г. возглавил Тошихико Фукуи (Toshihiko Fukui), а его заместителями были Тоширо Муто (Toshiro Muto) и Казумаса Ивата (Kazumasa Iwata). Банк Японии играет в жизни экономики страны не такую важную роль, как, например, ФРС США, ЕЦБ или Банк Англии. Гораздо больше влияния на валютный рынок имеет Минфин Японии.
Дополнительную информацию можно найти на сайте Банка Японии http://www.boj.or.jp (http://www.boj.or.jp/).
Министерство финансов Японии играет намного более важную роль, нежели Банк Японии, который скорее выполняет техническую функцию по отношению к действиям Минфина.
По признанию практически всех аналитиков, в 1990-х гг. самой большой властью в денежно-кредитной политике послевоенной Японии обладал Эисуке Сакакибара (Eisuke Sakakibara), или «Мистер Иена» (Mr. Yen), как называли Сакакибару в тот период, когда он возглавлял японский Минфин. Уважительного прозвища Сакакибара удостоился, когда за один год – с середины 1995 г. по середину 1996 г. – возглавляемое им ведомство руководило валютными интервенциями Банка Японии. Общая сумма интервенций за этот период составила около $40 млрд, включая интервенции других центробанков, направленных на усиление доллара США.
Экспортно ориентированная экономика Японии в то время страдала от «иендака» (японский термин) – повышения курса иены. «Иендака» угрожала экспортному потенциалу страны и негативно влияла на финансовую стабильность экспортно ориентированной экономики Японии. Отягчающим обстоятельством было постоянное удешевление зарубежных инвестиций, капиталов и активов относительно иены, которая есть и была валютой балансов японских финансовых и промышленных организаций.
Валютное кредо Эисуке Сакакибары – «усиление иены нежелательно» – полностью совпадало с позицией Роберта Рубина, который выступал за сильный доллар на фоне слабой иены. Так что в период укрепления иены Сакакибара постоянно искал возможности для валютной интервенции, продавая иену против других валют, особенно против американского доллара.
Практически все торговцы, зная Сакакибару как неумолимого игрока, чутко реагировали не только на его действия, но и на его слова. Порой было достаточно одного намека на недовольство по поводу роста курса национальной валюты Японии, и спекулянты покорно отступали, продавая иены. Исключение составляли случаи, когда усиление иены было обусловлено значимыми и неизбежными фундаментальными событиями, а не спекулятивными движениями. В такие времена даже валютные интервенции Банка Японии могли разве что притормозить нежелательную тенденцию, но никак не развернуть ее.
Преемником Эисуке Сакакибары на посту министра финансов Японии стал Киичи Миядзава (Kiichi Miyazawa), который продолжил политику своего предшественника по всемерному сдерживанию усиления иены.
Какое-то время после Миядзавы министром финансов Японии был Масаджуро Шиокава (Masajuro Shiokawa), занявший этот пост, когда ему было уже больше 80. Однако вскоре, 22 сентября 2003 г., его сменил более молодой Садакацу Танигаки (Sadakazu Tanigaki).
Дополнительную информацию можно найти на сайте Министерства финансов Японии http://www.mof.go.jp (http://www.mof.go.jp/).
Дилинговая комната Банка Японии, из которой осуществляются валютные интервенции
Суверенные фонды благосостояния (Sovereign Wealth Funds), или СФБ, – это новый класс международных игроков валютного рынка. Эти фонды обещают перещеголять центральные банки по своим размерам, а значит, и по влиянию на валютные рынки уже в 2011 г. Так, в начале 2007 г. сумма средств под управлением СФБ составляла немногим менее $3 трлн против $5 трлн золотовалютных резервов под управлением центробанков. Однако в Morgan Stanley ожидают, что к 2011 г. эти величины сравняются (по $6.5 трлн), а к 2017 г. сумма активов СФБ намного обгонит валютные резервы центробанков, достигнув гигантской суммы $17.5 трлн против $10 трлн соответственно.
СФБ, как и центральные банки, – тоже государственные финансовые организации. Их создают экспортно ориентированные страны со стабильно большим сальдо торгового баланса. Самыми большими фондами обладают Объединенные Арабские Эмираты, Китай, Россия, Сингапур, Норвегия, Кувейт. Первый подобный фонд был создан Кувейтом еще в 1960 г. Однако расцвет их начался только в XXI в. вместе с накоплением центробанками слишком огромных резервов. Известно, что валютные резервы в основном вкладываются в государственные ценные бумаги Казначейства США. Однако ослабление американского доллара и стремительный рост стоимости сырьевых товаров вынуждают страны-экспортеры находить более выгодные активы. А так как центробанки по своей природе консервативны и не способны на эффективное инвестирование, то для подобных целей были созданы и создаются новые СФБ.
Так что внимательно следите за новостями об инвестиционных движениях СФБ: в силу своих поистине огромных размеров – в середине 2007 г. в среднем они управляли около $100 млрд каждый – они, словно слон в посудной лавке, могут перевернуть рынки.
Среди коммерческих банков, активно торгующих валютами, выделяются Barclays Bank, Chase Manhattan Bank, Citibank, Deutsche Bank, Standard Chartered Bank, Union Bank of Switzerland, а также ряд других европейских, американских и азиатских банков. Ежедневный объем валютных операций этих банков превышает миллиарды долларов. При этом можно отметить высокую концентрацию валютообменных операций среди небольшого количества банков – более 3/4 дневного оборота валютного рынка проходит менее чем через 1000 банков мира. И с каждым годом концентрация усиливается, подстегиваемая процессом слияний и поглощений в банковском секторе.
Инвестиционные, пенсионные, венчурные и хедж-фонды[7 - Обычно их называют фондами (funds).] проводят активную политику портфельного инвестирования. Политика этих организаций заключается в приобретении государственных и корпоративных акций и облигаций в различных странах мира. А так как это сопряжено со значительными объемами валютообменных операций, то возникает как минимум потребность в хеджировании своих позиций при помощи заключения фьючерсных, форвардных или опционных контрактов, а при наличии достаточного опыта, денег и информации – как максимум и желание поспекулировать некоторыми валютными парами.
Нас с точки зрения влияния на валютный рынок больше всего будут интересовать пенсионные и хедж-фонды. Пенсионные фонды основной задачей ставят сохранение вложенных в них средств, а получение прибыли отходит на второй план. Управляющие подобными фондами получают вознаграждение как процент от активов. Отсюда становится понятным, почему пенсионные фонды редко осуществляют рискованные спекулятивные операции. Однако они же в силу потребности в постоянной минимизации риска являются и активными хеджерами своих валютных позиций, возникающих в случае приобретения зарубежных активов. Совсем другую стратегию используют хедж-фонды. Управляющие хедж-фондов получают вознаграждение в виде процентов от прибыли, поэтому хедж-фонды стремятся заработать на любой, даже самой рискованной операции. Исторически пенсионные фонды были созданы раньше хеджевых (в 30-е и 60-е гг. XX в. соответственно), и на сегодня суммарные их активы значительно больше. Но снижение доходности классических инструментов инвестирования – государственные и корпоративные облигации – провоцирует все большее число инвесторов вкладывать свои средства в хедж-фонды, несмотря на более высокий риск таких инвестиций. Обычно периоды длительного финансового благополучия повышают аппетиты инвесторов к риску. Однако после краткосрочных, но мощных финансовых штормов этот аппетит угасает, и инвесторы ищут спокойные гавани для своих активов.
В настоящий момент именно агрессивная спекулятивная деятельность хедж-фондов стала главным источником нестабильности финансовых рынков. Зачастую только одни слухи о том, что какой-то крупный хедж-фонд начал занимать определенные позиции на рынке – накапливать либо распродавать некий товар, способны сильно «качнуть» рынок в ту или иную сторону.
Одним из наиболее известных фондов конца прошлого столетия являлся Quantum Fund, входивший в «империю» Джорджа Сороса (George Soros), одного из самых знаменитых валютных спекулянтов XX в.
В первую очередь Сорос известен как человек, который «обрушил» Банк Англии. В 1992 г. Quantum Fund занял позицию с расчетом на падение фунта стерлингов против немецкой марки и американского доллара. Естественно, Банк Англии защищал национальную валюту Великобритании. Но макроэкономика была не на стороне Old Lady, и в итоге Банк Англии не смог удержать фунт от девальвации даже путем поднятия ставки ссудного процента на пять полных процентов (до 15 %). Удержание курса фунтов стерлингов стоило Казначейству Великобритании 3.4 млрд фунтов стерлингов, из которых более $1 млрд «прибрал к рукам» Quantum Fund Джорджа Сороса (рис. 1.11).
День, когда британский фунт рухнул против немецкой марки сразу на 4.5 %, – 16 сентября 1992 г. – вошел в историю как «черная среда». Перед этим, кстати, начиная с 9 сентября фунт уже успел упасть против доллара США почти на 8 %. Кроме негативного финансового результата девальвации фунта итогом такого падения стал выход Великобритании из Европейской валютной системы, вслед за которым последовали серьезные изменения валютной политики всех западноевропейских стран.
Очень интересно и поучительно об этом случае в истории британского фунта и немного о своей «скромной роли» Джордж Сорос написал в книге «Алхимия финансов»[8 - См.: Сорос Дж. Алхимия финансов. – М.: ИНФРА-М, 1996.].
Источники: http://www.bankofengland.co.uk (http://www.bankofengland.co.uk/), http://www.bundesbank.de (http://www.bundesbank.de/)
Рис. 1.11. История падения фунта стерлингов в 1992 г.
Впрочем, другие крупные спекуляции Джорджа Сороса на валютном рынке были не столь удачны. Так, в один день – 7 октября 1998 г. – Сорос потерял около $380 млн (или 4 % активов Quantum Fund), когда доллар США упал против иены на максимальную за предыдущие 25 лет величину. Причиной столь сильного падения были срочная покупка хедж-фондами иен из-за необходимости закрытия позиций кэрритрейд (Carry trade) вследствие экономического кризиса в России. О сути позиций кэрритрейд, которые стали важнейшим элементом современного валютного рынка, мы поговорим немного позже.
Еще около $2 млрд Джордж Сорос потерял опять же из-за России, в том числе из-за четырехкратной девальвации рубля, которая произошла в августе 1998 г.
Уоррен Баффетт (Warren Buffett), которого за уединенный образ жизни в глухом американском штате часто называют «отшельником из Омахи», до 2002 г. не был активным игроком на валютном рынке. Он предпочитал инвестировать только в американские акционерные компании и не выходить за пределы США. И хотя имя Баффетта не слишком хорошо известно широкой публике, его влияние на мировые финансовые рынки на порядок значимее, нежели влияние Сороса. По признанию многих аналитиков Баффетт – величайший инвестор за всю мировую финансовую историю. Так, за период с 1957 по 1995 г. доходность операций Уоррена составляла в среднем 27 % в год. Пусть эта величина и меньше, чем у Джорджа Сороса, который за период с 1969 по 1995 г. зарабатывал в среднем 34 % в год, но зато она получена за гораздо больший период времени.
Свои операции Уоррен Баффетт проводит через созданный в 1964 г. инвестиционный холдинг Berkshire Hathaway (http://www.berkshirehathaway.com (http://www.berkshirehathaway.com/)), который держит большие пакеты акций ряда крупнейших американских корпораций (табл. 1.4). Слухи о том, что Баффетт интересуется какой-либо компанией, мгновенно поднимают котировки ее акций не на один процент, а капитализацию – на десятки миллионов или даже миллиарды долларов.
Таблица 1.4. Крупнейшие пакеты акций в инвестиционном портфеле Berkshire Hathaway
Источник: Годовой отчет Berkshire Hathaway (2003)
Инвестиционная стратегия Уоррена Баффетта очень проста – покупай недооцененные компании и держи их как можно дольше. И за редким исключением он не занимается спекуляцией.
Но расскажу об одном исключении, имеющем отношение именно к валютному рынку.
До 2002 г. Баффетт зарабатывал только на покупке акций американских компаний и не занимался валютными спекуляциями. И когда у него спрашивали относительно американского доллара, Баффетт неизменно повторял: «Вы не можете заработать деньги, делая ставки против Соединенных Штатов Америки». Согласитесь, очень патриотично.
Однако в 2004 г. в очередном годовом отчете Berkshire Hathaway Уоррен Баффетт объявил, что еще в 2002 г. сделал первую в своей жизни ставку на валютном рынке с использованием валютных форвардов, которую увеличил в 2003 г. Еще более странно, что эта ставка была сделана против доллара США – он купил пять иностранных валют против «бакса». Очень интересны причины, которые подвигли великого инвестора на старости лет сделать столь рискованную ставку (см. ниже выдержку из отчета).
Ставка против доллара принесла инвестиционному холдингу Berkshire Hathaway в 2002 г. прибыль в сумме $193 млн, а в 2003 г. – $536 млн. По состоянию на 31 декабря 2003 г. нереализованная прибыль по открытым валютным форвардным контрактам на сумму около $11 млрд составляла $630 млн. Таким образом, суммарная прибыль холдинга на валютных спекуляциях за 2002–2003 гг. превысила $1.3 млрд. Согласитесь, весьма впечатляющий результат умелого применения фундаментальных знаний. По всей видимости, Баффетт поверил, что в 2002–2003 гг. американский доллар оказался переоцененным. И эта позиция была правильной: Уоррену удалось войти в рынок против доллара почти в самом начале его многолетнего медвежьего тренда (рис. 1.12).
Источник: www.federalreserve.gov (http://www.federalreserve.gov/)
Рис. 1.12. Динамика относительной стоимости индекса доллара США
Выдержка из годового отчетаBerkshire Hathaway(по итогам 2003 г.)
В течение 2002 г. мы вышли на валютный рынок, впервые в моей жизни, и в 2003 г. увеличили наши позиции, поскольку я как медведь занял более крупную позицию по доллару. Я должен обратить внимание на то, что кладбище прорицателей должно завести огромную секцию для макропредсказателей. Мы в Berkshire редко делаем макропрогнозы и редко видели, чтобы другие делали их с постоянным успехом.
Мы держим – и продолжим держать – большую часть активов Berkshire в американских активах. Но в последние годы торговый дефицит нашей страны сокращался за счет огромного количества требований к американской собственности со стороны остальной части мира. В течение некоторого времени иностранный аппетит к этим активам с готовностью поглощал предложение. Однако позднее, в 2002-м, мир начало «пучить» от этой диеты, и ценность доллара против основных мировых валют заскользила (вниз. – Прим. авт.). И даже в этом случае достигнутые обменные курсы не будут вести к обнулению нашего торгового дефицита. Продолжат или нет иностранные инвесторы, как и раньше, затовариваться долларами? Последствия этого (обесценения доллара. – Прим. авт.) непредсказуемы. Однако они могли бы быть неприятными и привести к большой неопределенности валютных рынков.
Практический интерес для валютных спекулянтов представляет контроль Berkshire за рисками изменения котировок доллара. Как указано в отчете, ежедневно Berkshire отслеживает изменение стоимости доллара и оценивает степень влияния на финансовое состояние самой Berkshire. В табл. 1.5 показано, как изменится итоговый финансовый результат (прибыль или убыток) Berkshire в случае соответствующего изменения котировок доллара. Как видим, равновеликий рост и снижение курса доллара по-разному отражаются на финансовом результате компании. Но отражаются с точки зрения итоговой прибыли компании – фонда Баффетта – правильно. Например, рост доллара на 20 % приведет к убыткам в сумме $1.6 млрд, а снижение доллара на те же 20 % – к прибыли в сумме $3.2 млрд. И такая разница – в сумме больше $1.6 млрд – частично объясняется накопленной нереализованной прибылью по уже имевшимся на 31 декабря 2003 г. открытым форвардным контрактам ($630 млн). Дополнительная прибыль объясняется приводящей к положительным свопам разницей в процентных ставках между долларом и иностранными валютами, в которые инвестировал Berkshire. Выше мы немного говорили о свопах, но все-таки «волшебное превращение» времени в деньги с помощью свопов требует объяснений. Согласитесь, весьма приятно заработать даже в том случае, когда котировки выбранной вами валютной пары остаются на месте или немного идут против вас.
Таблица 1.5. Оценка нереализованного финансового результата Berkshire Hathaway
Источник: Годовой отчет Berkshire Hathaway (2003)
К аналогичной группе участников валютного рынка относят финансовые организации, являющиеся структурными подразделениями транснациональных корпораций – General Motors, Ford, Coca-Cola, Johnson & Johnson, British Petroleum, Sumitomo, Mitsubishi, Daimler-Chrysler и т. п.
Брокерские фирмы отвечают за сведение вместе покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними валютной сделки. Эти конторы заняли свою нишу рынка, отвоевав позиции у банков за счет меньших затрат на проведение транзакций в силу специализации своей деятельности. За подобное посредничество брокерские фирмы получают комиссионные, которые обычно существенно меньше комиссионных, запрашиваемых банками. Для брокерских фирм основной формой взимания комиссионных на Forex являются спреды между котировками на покупку и продажу валют, когда брокер дешево покупает и дорого продает. Банки же со своих клиентов еще берут, как правило, фиксированный процент комиссии.
Крупнейшими брокерскими фирмами на валютном рынке являются Bierbaum, Coutts, Harlow Buttler, Lasser Marshall, Tradition, Tullet and Tokio и др.
Отдельную группу организаций, оказывающих значительное влияние на валютный рынок, составляют министерства финансов – Германии, Великобритании, Франции.
Все большее влияние на мировые валютные рынки начинает оказывать Китай, этакий «слон в посудной лавке», но это быстро обучающийся «слон». Период высоких цен на нефть привел к накоплению нефтедобывающими странами – в первую очередь арабского мира и Россией – огромных валютных резервов, что также не может не оказывать существенного влияния на рынок.
1.1.5. История становления валютного рынка
Знание истории валютного рынка дает нам неоценимую помощь в понимании механизмов его функционирования и основных причин изменения валютных курсов, а значит, и прогнозирования рынка.
В древнем мире валютообменные операции строились на основе обмена золотых и серебряных монет одних стран на другие в меняльных лавках, когда важными атрибутами обмена были обычные весы. Для менял важным было умение отличить фальшивую монету, покрытую золотом или серебром, от настоящей полновесной монеты. Кризисы в денежном мире возникали, когда один из правителей сознательно шел для покрытия своих расходов на изменение содержания драгоценных металлов в монетах, например добавляя медь.
Основные исторические вехи становления и развития современного валютного рынка
2 апреля 1792 г. – день рождения американского доллара (US Dollar).
1821–1914 гг. – эра золотого стандарта, когда мировая резервная валюта – английский фунт стерлингов (GBP) – свободно и без ограничений конвертировалась в золото.
1914 г. – с началом Первой мировой войны и ослаблением экономической мощи Великобритании на ведущие позиции выходит доллар США. Появляется долларовая зона, объединившая ряд стран Северной, Центральной и Южной Америки.
1922 г. – конференция в Генуе, где было предусмотрено создание золотого эталона и восстановления системы резервной валюты на основании довоенной модели.
1925 г. – установление Великобританией золотого эталона на основе довоенного паритета обмена фунта стерлингов на золото. Однако теперь резервы не ограничивались только золотом, а включали конвертируемую в золото валюту (например, доллар США). Правда, новый золотой стандарт фунта уже не был таким же твердым, как довоенный.
1929 г. – биржевой крах в США. На первой волне котировки американских акций снизились на 36 %. Затем акции отыграли почти половину величины падения, но за этим последовала вторая, намного более разрушительная волна обвала – за период с 1930 по 1932 г. акции подешевели еще на 80 %. Кризис дал толчок к коренным изменениям в экономической политике государства на финансовых рынках. Период с 1929 по 1933 г. вошел в учебники мировой истории под названием Великая депрессия.
1931 г. – паника на финансовом рынке Лондона, приведшая к фактической смене лидеров резервных валют. На первое место вышел доллар, а фунт отошел на вторые роли. Паника была вызвана затянувшейся депрессией в экономике США. Впервые «насморк» американской экономики вызвал серьезную болезнь в развитых европейских державах.
11 мая 1931 г. – крах одного из крупнейших банков мира – австрийского «Кредит Анштальт» – в апогее банковского кризиса Европы.
11 августа 1931 г. – мораторий Гувера, которым на год были приостановлены репарации Германии победившим в Первой мировой войне союзникам (репарации начались в 1921 г.). Репарации истощили экономику страны и привели к бешеной инфляции в Германии, ранее не виданной в странах Западной Европы.
Сентябрь 1931 г. – отмена Великобританией золотого эталона и введение свободно плавающего курса фунта стерлингов. С целью управления курсом был создан специальный Счет стабилизации обмена.
5 марта 1933 г. – отмена золотого эталона в США и введение свободно плавающего курса доллара.
1933 г. – формирование Золотого блока. В него вошли Франция, Италия, Швейцария, Голландия, Бельгия и Люксембург. Цель создания – сохранить золотую обратимость своих валют на уровне паритетов, зафиксированных еще в 1920-х гг.
30 января 1934 г. – ратификация Президентом США Рузвельтом Золотого резервного акта, которым устанавливался фиксированный паритет американской валюты к золоту, составивший $35 за тройскую унцию. Этот паритет просуществовал до 1971 г.
Март 1935 г. – выход из Золотого блока Бельгии и девальвация бельгийского франка.
Сентябрь 1936 г. – полный распад Золотого блока.
25 сентября 1936 г. – подписание Великобританией, Францией и США Трехстороннего соглашения, согласно которому эти страны взяли на себя взаимную ответственность за нормальное функционирование валютного рынка своих стран. Это был первый прецедент придания контролю центральных банков над валютными рынками официального характера. К слову сказать, традиционно центробанки контролируют поведение валютных рынков при помощи валютных интервенций (продажа инвалюты из резервов в случае девальвации национальной валюты и покупка в случае ее укрепления).
Июль 1944 г. – подписание Бреттон-Вудского соглашения, которым был введен долларовый стандарт. Валюты 44 стран были жестко привязаны к доллару США, а доллар – к золоту по курсу, установленному еще в 1934 г. ($35 за тройскую унцию). Объявлено о создании Международного валютного фонда (МВФ, IMF) и Мирового банка.
Декабрь 1945 г. – вступление в силу Бреттон-Вудского соглашения.
1 марта 1947 г. – начало работы МВФ.
1947 г. – введение Италией свободного обменного курса к доллару США, имевшее разрушительные последствия для стерлинговой зоны. На первый взгляд звучит странно, но через кросс-курсы итальянской лиры к доллару и итальянской лиры к британскому фунту появилась возможность покупать фунты всего за $2.6, а не по официальному курсу $4 за фунт.
15 июля 1947 г. – официальное заявление Великобритании о свободной конвертируемости фунта стерлингов. Впервые после Второй мировой войны был восстановлен свободный обмен стерлинга на доллар и золото.
20 августа 1947 г. – временная приостановка конвертируемости фунта стерлингов.
Июнь 1948 г. – проведение фундаментальной денежной реформы в ФРГ, которая позволила немецкой экономике выйти из послевоенного кризиса. В результате этой реформы каждый гражданин получил по 60 марок, как и каждое предприятие на одного работающего. Сбережения в старых рейхсмарках были девальвированы исходя из соотношения 100:6.5.
1 июля 1948 г. – принятие плана Маршалла о восстановлении разрушенной войной экономики стран Европы.
1948 г. – введение Францией свободного обменного курса к доллару США.
Апрель 1949 г. – проведение денежной реформы в Японии.
18 сентября 1949 г. – 35 %-ная девальвация фунта по отношению к доллару. Новый курс – $2.80 за фунт.
