скачать книгу бесплатно
Следует обратить внимание, что фиксация цены на золото и валютных курсов распространялась только на операции центральных банков. Рыночные цены и курсы могли быть другими. Таким образом, для выполнения своих обязательств по операциям с золотом США должны были иметь большой запас этого металла. Теоретически могла сложиться ситуация, когда рыночная цена превышала бы паритетную в $35 за унцию, и тогда банки могли покупать золото у США по паритету и продавать по рыночной цене. Это условие было соблюдено – после войны США обладали 60 % мировых запасов золота, что позволяло им без особых проблем управлять ценой на драгоценный металл, т. е. фактически фиксировать ее на внешних рынках путем покупок или продаж.
Необходимо заметить, что внутри США было большое сопротивление вхождению страны в МВФ и повышению роли США в мировых делах. Еще были сильны идеи изоляционизма. Только начало холодной войны и страх перед распространением советского влияния в Европе смогли вызвать изменения в американском общественном мнении.
Взяв на себя обязанность по участию в МВФ, США должны были решить проблему валютных резервов для стран-участников. Европа была разрушена войной, и собственных резервов у нее было очень мало. Для этого был разработан план Маршалла по оказанию помощи европейским странам, который по своей величине составил 4 % ВВП Европы и дал европейским странам 40 % их валютных резервов. Кроме того, США поощряли экспорт товаров из Европы с целью использования заработанных долларов в золотовалютных резервах стран – членов МВФ. В результате с 1949 по 1959 г. размер долларовых пассивов вырос с $3,1 до $10,1 млрд. Иными словами за полученные товары США расплатились своей валютой, что привело к росту дефицита платежного баланса страны. К началу шестидесятых годов ситуация стала настолько тяжелой, что президент Д. Кеннеди однажды даже сказал, что он боится двух вещей – атомной войны и дефицита платежного баланса.
С 1958 г. золотовалютные резервы европейских стран достигли такого уровня, что для большинства валют была восстановлена конвертируемость по счетам текущих операций (current accounts), т. е. можно было покупать и продавать валюту в целях международной торговли (но не с целями инвестирования в ценные бумаги других стран). В Японии такой тип конвертируемости был восстановлен только в 1964 г. Таким образом, спустя почти 15 лет после окончания Второй мировой войны начал функционировать, хоть и с ограничениями, международный валютный рынок.
Проблему с дефицитом платежного баланса США надо было решать, так как с 1960 г. общая сумма долларовых обязательств американского государства превысила размеры американского золотого запаса. Таким образом, стало невозможно обменивать американскую национальную валюту на золото по цене, установленной Бреттон-Вудскими соглашениями, если бы доллары предъявили к оплате. У Америки уже просто не было такого количества металла. Держателей долларов это не очень беспокоило, так как главное, что доллар сохранял свою покупательную способность, а можно ли обменять на золото или нет не так уж и принципиально.
При президенте Д. Кеннеди с целью ограничения покупок долларов иностранными финансовыми институтами был введен специальный налог для иностранных покупателей ценных бумаг правительства США. Подобное введение наряду с другими ограничениями привело к появлению евродолларов, т. е. депозитов, номинированных в долларах, но находящихся за пределами США и в неамериканских кредитно-денежных учреждениях.
К ноябрю 1967 г. в Англии сложилась такая экономическая ситуация, что британское правительство решило девальвировать фунт с $2,8 за фунт до $2,4. Все было сделано внезапно, в духе денежных реформ начала 1990-х гг. в России. В результате владельцы активов, номинированных в фунтах, потеряли примерно 14 % своих капиталов в долларовом выражении. Появились подозрения, что доллар также могут девальвировать по отношению к золоту.
В результате таких действий и слухов спрос на золото так вырос, что его слитки пришлось возить самолетами ВВС США прямо из Форт-Нокс в Лондон, который является центром мировой торговли золотом. Работа приемщиков золота в Банке Англии была парализована, так как все было завалено слитками и не было возможности провести нормальную процедуру их приема (взвешивание, оформление бумаг и т. п.), и на две недели торги золотом были приостановлены из-за чисто технических причин. Продолжившиеся после вынужденных каникул попытки стабилизировать рынок золота оказались неудачными, и перед США возникла перспектива расставания с золотым запасом. В результате с марта 1968 г. США отказались от идеи контролировать рынок драгметаллов. После этого цена золота мгновенно выросла до $43 за унцию. С этого момента торговля по цене $35 была разрешена только между центральными банками, которым с этого момента запрещалось торговать этим золотом на свободном рынке. Обрушился один из столпов международных валютных отношений, и стало понятно, что Бреттон-Вудскую систему ожидают скорые и неприятные перемены. В 1973 г. США прекратили продажу золота по нерыночным ценам и центральным банкам. К этому моменту рыночная цена золота составляла уже $100 за унцию. Так закончился период особой роли золота в мировой финансовой системе.
К 1971 г. рост экономического потенциала европейских стран привел к необходимости пересмотра паритетов валютных курсов, установленных в Бреттон-Вудсе. Немецкая марка стала считаться недооцененной, и спрос на нее увеличился. Этому способствовали большие расходы США на войну во Вьетнаме и развитие программ социальной помощи, тоже требовавших денег, что привело к росту инфляции в Америке. В этом же году центральный банк Германии (Бундесбанк) вынужден был проводить мощные интервенции на валютном рынке для поддержания курса доллара. Это привело к увеличению долларовых резервов Германии на 42 %, что, в свою очередь, из-за возможности свободного обмена долларов на марки привело к росту денежного предложения внутри страны и росту инфляции – ситуация, опасная для экономики. Бундесбанк прекратил интервенции и разрешил курсу доллар – немецкая марка изменяться только под воздействием рыночных факторов. Пятнадцатого августа 1971 г. президент Р. Никсон подписал указ о временной приостановке конвертируемости доллара в золото и ввел 10 %-ный налог на импорт.
Это были временные меры с целью предоставить возможность естественным путем установиться новым паритетным обменным курсам для доллара и пяти европейских валют. Налог на импорт был еще и явным средством давления на торговых партнеров США с целью вынудить их увеличить объемы экспорта американских товаров, что способствовало бы смягчению проблемы с дефицитом платежного баланса. Именно этот момент стал началом конца для Бреттон-Вудской системы.
В конце 1971 г. были согласованы новые разрешенные границы колебаний валютных курсов величиной 2,25 % в обе стороны и установлена новая фиксированная цена на золото $38 за унцию. Новые параметры для старой Бреттон-Вудской системы выбирались в Смитсоновском институте в Вашингтоне и достигнутые соглашения были названы смитсоновскими. Никсон назвал их «самым важным валютным соглашением в мировой истории», но просуществовали они чуть больше года.
В период с 5 по 9 февраля 1973 г. Бундесбанк купил $5 млрд в ходе очередной интервенции, проведенной с целью поддержки курса доллара против немецкой марки. Следующий день в Германии был праздничным и, соответственно, выходным. В этот день США объявили об односторонней девальвации доллара на 10 %. Таким образом, вместо $5 млрд, у Бундесбанка на следующий день осталось с учетом изменившейся покупательной способности $4,5 млрд. После чего все европейские страны и Япония объявили о переходе на плавающие валютные курсы на срок в один месяц. Но, как говорится, нет ничего более постоянного, чем временное. По истечении месяца, увидев, что ничего страшного не произошло, система плавающих регулируемых валютных курсов была оставлена без изменений и получила свое официальное признание.
1.1.4 Ямайская система
В 1972 г. двадцать наиболее развитых стран некоммунистического блока сформировали так называемую Группу двадцати, которая должна была обсудить и наметить пути реформирования мировой финансовой системы в условиях явного краха принципов, заложенных в основу Бреттон-Вудса. Группа признала, что фактически сложилась новая мировая система формирования валютных курсов, которая получила название «система плавающих регулируемых валютных курсов». Задачей Группы стала выработка правил поведения государств и их центральных банков в новых условиях. Поэтому было предложено:
1) принять правила, регулирующие проведение интервенций центральными банками на валютном рынке, в целях недопущения конкурентных интервенций. т. е. искусственных изменений валютного курса в экономических интересах страны – эмитента данной валюты;
2) принять декларацию, в которой крупнейшие страны – члены МВФ брали на себя обязанность не вводить какие-либо ограничения на международные платежи и торговлю без одобрения МВФ.
Это было необходимо для недопущения возврата к практике торговых войн и барьеров. Кроме того, определялся новый механизм расчета специальных прав заимствования (Special Drawing Rights, СДР, – искусственная валютная единица МВФ, которая распределяется между странами-членами в соответствии с их квотами и которая может быть использована для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей между странами – членами МВФ). Если изначально стоимость СДР выражалась в долларах и равнялась одному доллару США, то теперь предлагалось вычислять стоимость СДР на основании средневзвешенной стоимости корзины из основных 16 валют. В 1981 г. количество валют, на основании которых вычисляют стоимость СДР, было уменьшено до пяти, после введения евро состав валютной корзины был опять изменен, но принцип вычисления на основании корзины валют остался неизменен.
В итоге 8 января 1976 г. на заседании министров финансов стран – членов МВФ в г. Кингстоне (Ямайка) было принято новое соглашение об устройстве международной валютной системы, которое имело вид поправок к уставу МВФ. Начиная с этого момента официально было разрешено «свободное плавание валют»; МВФ было предписано усилить контроль за состоянием мировой экономики, начали предприниматься шаги по уменьшению роли золота как мирового средства платежа.
Страны – члены МВФ отказались от установления официальной цены на золото и стали покупать и продавать его только по рыночной цене. Были отменены обязательные расчеты в золоте с МВФ. Одна шестая доли взносов в МВФ стран-участников в виде золота (на тот момент около 25 млн тройских унций) была возвращена этим странам и заменена на взнос в национальной валюте. Еще одна шестая часть была продана с аукционов, и средства поступили в специальный фонд помощи слаборазвитым странам. Кроме того, разбогатевшие на резком росте потребления нефти в 1970-х гг. страны – экспортеры нефти (The Organization of the Petroleum Exporting Countries, ОПЕК) согласились увеличить свои квоты в МВФ. Новая система организации мирового валютного рынка получила название Ямайской системы, или системы плавающих, регулируемых валютных курсов.
Необходимо заметить, что все важные решения в МВФ принимаются квалифицированным большинством голосов в 85 %. При этом голоса распределены в соответствии с квотой той или иной страны (т. е. более мощные в экономическом плане государства имеют больше голосов). Поэтому на протяжении всего времени существования фонда США в нем играли главную роль, и ни одно решение не могло быть принято без одобрения США. На 2006 г. Соединенные Штаты имели 17,06 % голосов, что позволяло им в случае необходимости блокировать любые действия МВФ. У России – 2,74 %.
Таким образом, 8 января 1976 г. можно считать датой рождения современного мирового валютного рынка или рынка FOREX (Foreign Exchange, FX). Ввиду того что ограничения на изменения курсов валют были сняты, курс валюты стал высокодоходным финансовым инструментом, т. е. цена одной валюты по отношению к другой получила возможность изменяться, а это открыло широкие возможности для проведения спекулятивных сделок.
1.2 Современное состояние рынка. Основные характеристики и свойства
Понятие распределенного рынка. Основной объем валютообменных операций проходит через банки. После становления Ямайской системы условия совершения сделок между банками различных стран стали гораздо проще. В настоящий момент практически любые два банка, даже если они находятся на разных концах земного шара, могут совершить акт покупки/продажи валюты. Таким образом, нельзя указать конкретное место, где торгуют валютой, а валютный рынок имеет распределенный характер. В силу этого валютный рынок является круглосуточным, в отличие от биржевых рынков, функционирование которых делится на две части – период, когда работает биржа, на которой котируется соответствующий финансовый инструмент, и период, когда биржа закрыта и данный финансовый инструмент котируется в системе электронных торгов (например, в системе Globex, подразделение электронных торгов Чикагской торговой биржи). Во втором случае условия торговли могут быть хуже ввиду недостаточного количества торгующих и как следствие низкой ликвидности.
Ликвидность — это возможность перевести один актив в другой за минимальное время и с минимальными потерями в цене. Например, есть дом – это актив, его можно продать и получить деньги. Иными словами, актив «дом» перевести в актив «деньги». Такая операция требует больше времени (оформление, проверки и т. п.), поэтому дом – это малоликвидный актив. На рынке FX для совершения сделки требуются секунды и колебаний ликвидности не бывает.
Хотя рынок и круглосуточный, на нем выделяют временные периоды, в течение которых наиболее активны банки из тех или иных регионов. По такому принципу работа рынка делится на азиатскую сессию, европейскую и американскую. Продолжительность различных сессий приведена в табл. 1.
Таблица 1.
Данное деление достаточно условно. Как видно из таблицы, бывают периоды времени, когда одновременно торгуют банки из разных временных поясов. Так в США рабочий день на Восточном побережье начинается в 8:00 по местному времени (ET), что соответствует 16:00 московского времени (МСК), а конец рабочего дня для Великобритании приходится примерно на 18:00 МСК. Иными словами с 16:00 до 18:00 на рынке присутствуют как американские, так и английские банки. Основная активность на рынке обычно наблюдается примерно с 10:00 до 20:00 МСК и с 3:00 до 6:00. Забегая вперед, стоит заметить, что иногда встречаются попытки выявить особенности в поведении рынка в зависимости от сессий. На наш взгляд, это вряд ли оправдано. На всех сессиях действуют одинаковые закономерности. В течение азиатской сессии более активны валютные пары, связанные с японской иеной, но это не имеет большого практического значения для торговли на валютном рынке.
Время по Гринвичу и местное время крупнейших финансовых центров. Часто время работы финансовых центров для единообразия исчисляют во времени по Гринвичу (Greenwich Mean Time, GMT). Поэтому в качестве справочного материала приведем разницу в часах между Гринвичем и местным временем для крупнейших финансовых центров мира:
Таблица 2.
Объем рынка и организационная структура. По объему торгов самой активной сессией является европейская. Хотя британский фунт не является таким мировым средством платежа, как евро или доллар, на период работы английских банков в 2001 г. приходилось примерно 28 % мирового объема сделок на рынке FX, и Великобритания по-прежнему является мировым финансовым центром. Затем идут США – 21 %, Япония и Сингапур – примерно по 7 %, Германия и Швейцария – примерно по 5 %.
На данный момент FOREX является самым большим финансовым рынком и дает одну треть от совокупного объема всех финансовых операций в мире. Объем сделок, совершаемых на нем за сутки, составляет $3–5 трлн. Для сравнения: объем операций на крупнейшей в мире Нью-йоркской фондовой бирже – около $10 млрд. В 2000 г. объемы операций на FX и родственных финансовых рынках выглядели так:
FX: $1,5 трлн в день
Рынок фьючерсных контрактов: $437 млрд долларов
Рынок ценных бумаг: $191 млрд долларов
Как уже говорилось, сделки на таком рынке не являются биржевыми. По западной терминологии они относятся к сделкам вида ОТС (Over The Counter – дословно «через прилавок», т. е. напрямую, без участия биржи или другого клирингового учреждения). Хотя на некоторых биржах и торгуют валютой, объем этих сделок очень мал по сравнению с внебиржевой составляющей.
Несущую структуру рынка FX образуют банки – те банки, которые имеют корреспондентские отношения друг с другом и могут совершать сделки между собой, в том числе сделки по покупке/продаже валюты. Раньше сделки совершались по телефону или телеграфу. В настоящее время связь между банками осуществляется посредством информационных систем. Таким образом, рынок FX – это огромная коммуникационная сеть, покрывающая весь земной шар и связывающая между собой банки в различных концах света.
Информационное агентство Reuters, поставляющее новости, одновременно является поставщиком наиболее известной информационной системы Reuters Dealing 2000/3000, с помощью которой участники рынка, также авторизованные в данной системе, могут общаться между собой. С ее помощью можно совершать сделки, смотреть котировки того или иного финансового инструмента, которые дают другие участники рынка.
Кроме Reuters Dealing 2000/3000 существуют и другие поставщики систем связи между участниками финансовых рынков, например EBS и ряд других, но функции у них одинаковые – обеспечивать связь между торгующими для совершения сделок и получения необходимой финансовой информации. Авторизация в подобных системах стоит дорого, но если клиент собирается только торговать на финансовых рынках, то может использовать более дешевые системы.
Для торговли необходим партнер по совершению сделок – «вторая сторона». Если клиент собирается что-то купить – валюту или картошку, неважно, ему этот товар должен кто-то продать. Поэтому для торговли необходимо открыть счет в банке или брокерской конторе, которые авторизованы в информационной системе типа Reuters Dealing 2000/3000, имеют корреспондентские отношения с большим количеством участников рынка и предоставляют необходимые услуги. Они же и будут предоставлять котировки и выступать партнером по сделке для клиента. В этом случае банк или брокерская контора берут на себя функции маркетмейкера для своих клиентов. О маркетмейкерах мы подробнее поговорим в разделе 1.3.
На рис. 1 представлена структурная схема функционирования рынка FX. Банки и крупные участники общаются между собой через Reuters Dealing 2000/3000 или EBS. Мелким клиентам нет необходимости авторизовываться в столь дорогих системах, и они торгуют через маркетмейкеров, которыми могут быть те же банки или брокерские конторы. В приведенной на рис. 1 схеме, маркетмейкеры авторизованы в информационных системах и являются полноценными участниками рынка. Они видят котировки других участников и могут осуществлять торговлю со многими участниками. Клиенты маркетмейкеров обычно могут торговать только со своим маркетмейкером, но для получения спекулятивного дохода этого вполне достаточно.
Участники рынка. Участников рынка можно классифицировать различными способами. Мы приведем классификацию с точки зрения задач, которые решаются участием в рынке FX. Основными участниками рынка являются:
Cпекулянты – те, кто хочет получить быструю прибыль на изменениях курса. Это могут быть те же банки, различные финансовые структуры (пенсионные фонды, например, являются постоянными участниками торговли финансовыми инструментами, в том числе и на валютном рынке), частные лица. На спекулянтов приходится две трети объема всех совершаемых сделок.
Инвесторы – такие участники рынка, которые намереваются осуществлять прямые инвестиции (Foreign Direct Investment, FDI) в заграничные предприятия (фирмы, заводы и т. п.) или осуществляют инвестиции в различные иностранные ценные бумаги или международные долговые инструменты.
Хеджеры – компании, несущие расходы в одной валюте, а получающие доходы в другой (любая фирма, занимающаяся поставками товаров за границу или из-за границы) и страхующие себя от риска сильного изменения валютных курсов, что может привести к убыткам. (Пример: ситуация в России в августе 1998 г.)
Банки – могут решать любые из перечисленных задач и в эту классификацию по идее входить не должны, но включены в связи с их ролью в формировании рынка. Выполняют поручения клиентов по конвертации валют, обычно в качестве клиентов выступают как инвестиционные фирмы, так и фирмы, занимающиеся экспортно-импортной деятельностью (одновременно большинство банков сами являются спекулянтами, т. е. проводят операции с валютой в своих интересах).
Для всех этих операций необходимо иметь возможность менять одну валюту на другую и вне зависимости от целей, которые преследуют участники их совокупный спрос или предложение той или иной валюты играют решающую роль в формировании текущего валютного курса.
Отдельно необходимо сказать о центральных банках. Центральные банки (ЦБ) управляют валютными резервами, проводят массированные скупки/продажи валюты на мировых рынках (валютные интервенции) в целях влияния на уровень обменного курса, а также устанавливают значения процентных ставок по вложениям в национальной валюте. Все это может оказывать существенное влияние на валютный курс.
Предпосылки возможности предсказания поведения цены. Наличие огромных объемов денег, обращающихся на рынке, привело к появлению такого свойства, как предсказуемость рынка. Немного забегая вперед, скажем, что все без исключения финансовые инструменты, будь то FOREX, акции, государственные ценные бумаги и их производные в виде фьючерсов и опционов дают возможность получать спекулятивную прибыль. Таким образом, если угадать как будут изменяться цена на акции какой-то компании или курс какой-либо валюты, то можно «купить подешевле – продать подороже». Ввиду того что направлений у движения цены акции или курса валюты только два – вверх (дорожает) или вниз (дешевеет), то вероятность простого угадывания довольно велика – 50 %. Иными словами, это как игра в орлянку или ставки в рулетке на красное или черное.
Несмотря на 50 %-ную вероятность выигрыша, реальность несколько суровей. Есть случаи быстрого и легкого обогащения, но лучше подкреплять благорасположение фортуны некоторыми знаниями. Поэтому интересен ответ на вопрос: а можно ли, в принципе, предсказать поведение цены? Предсказуем ли рынок? Здесь мы вынуждены признать, что предсказуем. Объем валютного рынка настолько велик, что на него нельзя повлиять отдельному лицу. Состояние Дж. Сороса оценивается в $20–30 млрд. Это примерно 0,01 от дневного оборота валютного рынка. Если все деньги этого финансиста бросить на рынок (а серьезные финансисты так никогда не поступают), то цены, конечно, изменятся, но, скорее всего, эти изменения будут недолгими, и такая манера поведения более характерна для посетителей казино, а не финансистов. Таким образом, созданный людьми рынок перестал зависеть от отдельных людей. Повлиять на рынок может только государство в лице своих центральных банков, проводящих интервенции. Интервенции – достаточно редкое явление, и их возможность обычно известна заранее.
Выражаясь научно, рынок FX – абсолютно конкурентный рынок, т. е. рынок, на котором ни один из участников не может путем совершения сделок покупки и продажи формировать цену и удерживать или изменять ее длительное время.
В силу этого в поведении рынка сформировались закономерности, от участников рынка не зависящие. Большую часть времени рынок живет по своим внутренним, объективным законам – тем же законам, по которым живет мертвая материя.
1.3 Функционирование валютного рынка
Контроль за операциями на валютном рынке на примере FSA и КРОУФР. Переход к системе плавающих регулируемых валютных курсов вызвал необходимость законодательных изменений в вопросах регуляции деятельности валютного рынка. Помимо соответствующих поправок к уставу МВФ были внесены соответствующие поправки в национальные законы, регулирующие финансовую деятельность. Хотя валютным курсам и разрешили свободно изменяться, но деятельность на финансовых рынках строжайше регламентирована.
Банки могут покупать и продавать валюту друг другу. Казалось бы что здесь сложного? Сделал заявку и купил. В реальности здесь возникает масса нюансов. По какому курсу можно купить и как он формируется? А если он изменится после совершения сделки, но до того как валюта была переведена? А могут ли брать финансовые институты плату за свои услуги и в каком размере?
Все эти вопросы решаются в рамках соответствующих разделов национальных законодательств. В каждой стране надзором за финансовой деятельностью вообще и операциями на валютном рынке в частности занимаются соответствующие, можно даже сказать компетентные, органы. Например, в Великобритании, крупнейшем финансовом центре мира, надзор за финансовой деятельностью и формированием правил, по которым она осуществляется, занимается FSA (Financial Services Authority).
FSA – это независимая, неправительственная организация, основанная в 1997 г. по распоряжению министра финансов в рамках реформы системы надзора и управления финансовым сектором Великобритании. Роль этого сектора очень велика: он дает 17 % валового внутреннего продукта страны, и в нем занято около 7 % трудоспособного населения. В 2001 г. FSA стала единым регулирующим и надзирающим органом за всем спектром финансовых услуг и банковской деятельности. Кроме того, на нее возложены регистрационные функции, а с начала 2004 г. она же осуществляет контроль за страховым сектором. Бюджет организации составляется из регистрационных и других платежей, которые по закону должны осуществлять члены финансового сообщества. Иными словами, финансовая индустрия сама финансирует свой регулирующий орган, что, казалось бы, должно вызвать всплеск коррупции, но этого не происходит по причине, указанной ниже.
Часть получаемых средств могут составлять наложенные FSA штрафы, но они не входят в финансовый план и не могут являться источником наполнения годовых финансовых требований (Annual Financial Requirement, AFR), на основании которых планируется бюджет организации. Таким образом, устраняется заинтересованность организации в чрезмерном использовании такого инструмента, как наложение штрафов, и лишается оснований возможное появление той самой коррупции и других злоупотреблений на благодатной финансовой почве.
Общее руководство осуществляет правление, состоящее из председателя, трех исполнительных директоров и 11 членов правления. В правление обязательно входит один из заместителей управляющего Банка Англии. Все они назначаются Министерством финансов. Организация подотчетна Министерству финансов, а через него, таким образом, парламенту и ежегодно должна предоставлять отчет о проделанной работе. Существует специальный комиссариат по жалобам, который работает с пострадавшими от финансовых организаций. Любой клиент, который считает, что с ним обошлись некорректно, может подать соответствующее заявление.
Правительственным законом перед FSA поставлены следующие задачи: повышать доверие к финансовой системе в целом, повышать общественную осведомленность о работе и специфике финансовой системы страны, повышать степень защищенности клиентов от потерь, связанных с деятельностью финансовых учреждений, понижать уровень правонарушений в финансовой системе.
Для реализации этих целей FSA наделена большими репрессивными полномочиями. К ним относятся: отзыв лицензий, наложение наказаний на финансовые учреждения путем публичных выступлений и наложения штрафов, требование наложения судебных запретов, возбуждение судебных расследований за различные правонарушения, выставление требований по возврату денег клиентам и выплата компенсаций.
Для решения столь важных задач необходима крупная организация, поэтому в FSA работает около 2300 человек, ее бюджет составляет около 170 млн фунтов стерлингов в год, под ее надзором находятся около 10 000 финансовых учреждений.
В своей деятельности организация тесно сотрудничает с Министерством финансов, Банком Англии и рядом других организаций, среди которых хотелось бы особенно отметить учреждения, из стен которых легко получить направление в каменоломни Шотландии или во внутренние покои Wormwood Scrubs (тюрьма для особо опасных преступников в Лондоне): SFO (Serious Fraud Office), учреждение, занимающееся расследованием дел, связанных с крупными и групповыми мошенничествами, и NCIS (National Criminal Intellingence Service), служба, в сфере внимания которой находится организованная и особо опасная преступность (аналог российского УБОПа).
В России торговля финансовыми инструментами является довольно молодым видом деятельности, тем не менее для повышения доверия между клиентами и представителями данной отрасли, крупнейшими компаниями, предоставляющими услуги для работы на финансовых рынках, была организована саморегулируемая организация по образу FSA. Организация получила название Комиссия по Регулированию Отношений Участников Финансовых Рынков (КРОУФР). Это некоммерческая организация, деятельность которой направлена на развитие услуг и регулирование отношений российских участников международных финансовых рынков.
Цели КРОУФР:
• обеспечение условий и координация деятельности участников международных финансовых рынков;
• содействие минимизации рисков участников международных финансовых рынков;
• разработка и содействие внедрению правил и стандартов проведения операций на международных финансовых рынках, в том числе принципов деловой этики, добросовестной конкуренции, решения споров и разногласий между участниками международных финансовых рынков;
• создание страхового фонда для клиентов дилинговых центров – членов КРОУФР;
• содействие в организации условий по повышению качества работы участников международных финансовых рынков;
• содействие совершенствованию законодательной и нормативной базы международных финансовых рынков;
• информационно-аналитическое освещение услуг и принципов работы на международных финансовых рынках;
• проведение исследований по изучению тенденций и перспектив развития международных финансовых рынков, внедрение новых технологий.
Основная деятельность КРОУФР:
• разрешение вопросов и споров участников международных финансовых рынков;
• сертификация участников международных финансовых рынков;
• обеспечение выполнения обязательств сертифицированных участников международных финансовых рынков;
• реклама и информация.
Таким образом, членство компании, предоставляющей услуги в области торговли финансовыми инструментами, в данной организации обеспечивает большую безопасность клиентских средств и качество обслуживания на мировом уровне. Компания TeleTRADE выступила одним из учредителей этой организации.
Кодексы поведения участников рынка. Правила, определяющие порядок деятельности на валютных рынках, формируются на основании консультаций с основными участниками рынка и правительственными органами. Свод этих правил в Англии назывался до 2000 г. Лондонским кодексом поведения (The London Code of Conduct) и регулировал только порядок операций на валютном рынке. В настоящее время он называется Кодексом рыночного поведения (Code of Market Conduct) и в него включены правила работы на всех видах финансовых рынков. Кодекс издается FSA, и в него постоянно вносятся изменения в соответствии с меняющейся ситуацией в сфере финансового сервиса.
Так, Лондонский кодекс поведения от 1999 г. состоял из 127 параграфов и 5 приложений. Там были описаны требования к поведению персонала с клиентами, порядок подачи жалоб, порядок выдачи котировок, выполнения ордеров, перечислены вещества, которые персонал не должен принимать внутрь во время работы (куда были включены, естественно, алкогольные напитки и наркотики), а также общие правила служебных отношений и пр. В целом финансовая деятельность в Англии регулируется Законом о финансовой деятельности и рынках от 2000 г. (Financial Services and Markets Act 2000), который содержит правила работы, контроля и распределения обязанностей во всей финансовой сфере. Он состоит из 30 частей с 433 пунктами и имеет 22 приложения. Деятельность всех финансовых институтов Великобритании, в том числе крупнейших банков, таких как HSBC (крупнейший банк Европы, имеющий филиалы практически во всех частях света), Lloyds TSB, и других финансовых гигантов подчиняется вышеуказанным нормативным документам.
Все страны, чьи финансовые институты работают на мировых финансовых рынках, имеют аналогичные законодательные акты. В ряде стран валютные операции регламентируются отдельными инструкциями и постановлениями. В США – это Основные направления для руководства операциями на валютном рынке. В Германии – Руководство практической деятельности для банков, участвующих в операциях на немецком валютном рынке и т. д.
Таким образом, поведение участников рынка жестко регулируется, но это совершенно не значит, что регулируются и движения курсов валют. Современная валютная система организована таким образом, что в любой момент участник рынка может продать и купить валюту. Это сделано в соответствии с установками МВФ на устранение любых барьеров на перемещение капиталов. Интересы финансовых институтов и их клиентов в виде различных корпораций нефинансовой направленности требуют возможности быстро и без существенных потерь проводить платежи в различные регионы мира, осуществлять инвестиционную деятельность и многое другое, что требует возможности быстрой конвертации одной валюты в другую.
Маркетмейкеры. Для выполнения этих требований, банки и другие финансовые учреждения, занимающиеся обслуживанием клиентов и торгующие валютой между собой, берут на себя в соответствии с нормативными документами, определяющими поведение участников рынка (кодексы поведения и т. п.), ряд обязательств. Наиболее существенное из них – это невозможность отказа в котировке и совершении сделки для партнеров. Иными словами, если клиент или другой банк запросил цену на ту или иную пару валют, то банк обязан в разумный срок дать ответ и совершить сделку по указанной цене, если клиент этого пожелает. Данное правило делает валютный рынок абсолютно ликвидным. Для конвертации одной валюты в другую на рынке FX требуются секунды, и отказ в совершении сделки практически невозможен, т. е. этот актив абсолютно ликвиден. Кроме того, существует ряд других обязательств (по времени выдачи цены и выполнения сделки, условиям получения цены и многому другому), которые облегчают условия торговли.
Финансовые учреждения, которые берут на себя такие обязательства, называются маркетмейкерами. Именно маркетмейкерами формируют современный облик валютного рынка. Они могут торговать между собой в собственных интересах и могут выполнять указания своих клиентов, у которых нет прямого доступа к соответствующим информационным системам, через которые осуществляется торговля (Reuters Dealing 2000/3000, EBS). В последнем случае маркетмейкеры выполняют роль финансовых посредников между клиентами и рынком. О них мы подробнее поговорим в разделе 1.5.
Обозначения основных валют. Как во всяком виде деятельности, в такой сфере, как покупка/продажа валют на мировых рынках, существуют определенные условные обозначения, правила и т. п. Так, все валюты имеют собственные общепринятые условные обозначения. Ниже приводятся список и обозначения валют некоторых стран мира. На первые пять валют приходится 80 % объема сделок на мировом валютном рынке FOREX, поэтому их часто называют majors:
Доллар США – $, в текстах green, green back
Евро – EUR
Британский фунт – GBP, реже STG
Швейцарский франк – CHF, в текстах swissy
Японская иена – JPY, реже YEN
Российский рубль – RUR
Австралийский доллар – AUD, в текстах aussi
Гонконгский доллар – HKD
Датская крона – DKK, на 2012 г. Дания не входила в зону евро
Египетский фунт – EGP
Индийская рупия – INR
Индонезийская рупия – IDR
Израильский шекель – ILS
Канадский доллар – CAD
Кипрский фунт – CYP
