Григорий Малов.

Кредитные организации на срочном рынке. Вопросы правового регулирования



скачать книгу бесплатно

На внебиржевом рынке срочные сделки также оформляются, как правило, несколькими документами. В соответствии со ст.51.5 Закона о рынке ценных бумаг если стороны намерены заключить более одного договора, являющегося производным финансовым инструментом, и (или) договора иного вида, объектом которого являются ценные бумаги и (или) иностранная валюта, такие договоры могут заключаться на условиях, определенных генеральным соглашением (единым договором). При этом условия указанных договоров, а также генерального соглашения (единого договора) могут предусматривать, что отдельные их условия определяются примерными условиями договоров, утвержденными саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг и опубликованными в печати или размещенными в сети Интернет.

В частности, АРБ совместно с НВА и НАУФОР была утверждена стандартная документация для срочных сделок на финансовых рынках.[85]85
  Официальный сайт Ассоциации российских банков. URL: http://arb.ru/ b2b/docs/standartnaya_dokumentatsiya_dlya_srochnykh_sdelok_na_finansovykh_ rynkakh_-411843/ (дата обращения: 01.09.2016).


[Закрыть]
В целом порядок заключения внебиржевой сделки, руководствуясь указанной стандартной документацией, можно представить следующим образом. Стороны заключают генеральное соглашение, которое является рамочным (организационным) договором. Сам по себе такой договор фактически не порождает прав и обязанностей сторон, т.к. в нем не определен предмет сделки. «В этом рамочном договоре содержится также перечень существенных условий будущих сделок, согласованы наиболее общие условия проведения отдельных сделок и ответственность сторон за их неисполнение в виде пени, имеется также арбитражная оговорка <…> правовой особенностью рамочного договора следует считать порождаемый им ансамбль (систему) базового договора и договоров-приложений, которые заключаются во исполнение базового договора, т.е. являются его исполнительскими сделками»[86]86
  Ефимова Л.Г Рамочные (организационные) договоры на внебиржевом межбанковском рынке ценных бумаг // Законы России: опыт, анализ, практика. 2006. № 7. СПС «КонсультантПлюс».


[Закрыть]
.

Стороны в генеральном соглашении договариваются о том, что к их отношениям применяются:

Примерные условия договора о срочных сделках на финансовых рынках (далее – Примерные условия);

стандартные условия определенных видов срочных сделок.

Кроме того, стороны направляют оферту на заключение конкретного вида срочной сделки.

Как правило, направление оферты и ее акцепт осуществляется по электронным средствам связи. Документальное оформление заключенной сделки в форме единого документа не осуществляется. Происходит обмен так называемыми «подтверждениями сделок» (далее – Подтверждение). В соответствии с Примерными условиями Подтверждение должно включать все существенные условия сделки, согласованные сторонами на дату сделки.

Таким образом, если об ином не договорились стороны, внебиржевая срочная сделка представляет собой: 1. Примерные условия. 2. Стандартные условия определенных видов срочных сделок. 3. Генеральное соглашение. 4. Подтверждение. Если имеет место противоречие между нормами указанных документов, то преимущественную силу имеют Подтверждение, Генеральное соглашение, Стандартные условия определенных видов сделок, Примерные условия соответственно.

Таким образом, внебиржевая срочная сделка в экономическом смысле (как финансовый инструмент), оформляемая несколькими документами, в юридическом смысле также представляет собой единую сделку, в отличие от биржевой.

Для экономистов срочные сделки так же, как и акции, являются инструментами (финансовыми инструментами) решения экономических задач. В.Д. Никифорова, например, указывает, что производные ценные бумаги представляют собой структурно более сложные инструменты, чем ценные бумаги, т.к. построены на основе различных активов.[87]87
  Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. СПб, 2010. – С. 35.


[Закрыть]

В экономической литературе деривативы зачастую рассматриваются в качестве ценных бумаг или же не проводится жестких границ между срочной сделкой и ценной бумагой. Более того, многие авторы прямо называют срочные сделки производными ценными бумагами. Например, коллектив авторов под редакцией О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова к числу производных ценных бумаг относит опционы на ценные бумаги, финансовые фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы.[88]88
  Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебник для вузов / под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. М., 2004. – С. 56.


[Закрыть]

И.И. Столяров и Т.А. Батяева дают следующее определение производным ценным бумагам: «Производные ценные бумаги – это документарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. Производные инструменты – это имущественные обязательства в неразрывном единстве с имущественными правами, но не на действительный капитал, а на будущий, которого еще нет, но прогнозы, на который рынок строит постоянно путем принятия участниками срочного контракта соответствующих обязательств на будущее. К производным инструментам относят фьючерсные контракты, свободнообращающиеся опционы и др.».[89]89
  Батяева Т.А., Столяров И.И. Указ. соч. – С. 31.


[Закрыть]

А.Б. Басс определяет производную ценную бумагу следующим образом: «Производная ценная бумага – это договор (контракт) между двумя контрагентами о купле-продаже в будущем какого-либо актива по определенной в момент заключения договора цене. К производным ценным бумагам относятся: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, базирующиеся на финансовых и товарных активах, т.е. на валюте, процентах, акциях, индексах, товарах».[90]90
  Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. – С. 56.


[Закрыть]

Е.Б. Стародубцева определяет деривативы через ценные бумаги: «Деривативы – это производные ценные бумаги, сделки с которыми не связаны напрямую с куплей-продажей материальных или финансовых активов и которые используются для страхования рисков и извлечения дополнительной спекулятивной прибыли».[91]91
  Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: учебник. М., 2012. – С. 37.


[Закрыть]

С экономической точки зрения деривативы, как и ценная бумага, представляют собой фиктивную форму существования капитала.[92]92
  См.: Ермолаев К.Н. Финансовые деривативы как одна из форм фиктивного капитала // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2009. № 1. – С. 12-15.


[Закрыть]
«Договор между участниками рынка есть капитал в форме этого договора, или капитал как чисто экономическое отношение безотносительно к его «вещной» форме проявления, безотносительно к тому активу, который лежит в основе заключаемого договора… Договор, целью которого является получение дохода (т.е. самовозрастание капитала), при определенных условиях сам становится «объектом» рынка.»».[93]93
  Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – С. 157.


[Закрыть]
Именно этим можно объяснить то, что экономическая наука практически отождествляет срочные сделки и ценные бумаги.

В юридической литературе также можно встретить точки зрения, относительно того, что производные финансовые инструменты представляют собой ценные бумаги или то, что к ним следует применять правовой режим ценных бумаг.

Так, например, А.В. Габов предлагает следующее: «С нашей точки зрения, создавать для таких контрактов какой-то особый правовой режим, отличный от ценных бумаг, не имеет смысла. Все проблемы (как регулятивного, так и охранительного характера) могли бы быть решены, если бы мы распространили на них правовой режим ценной бумаги (естественно, с особенностями, которые соответствуют природе таких контрактов)».[94]94
  Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. – С. 354.


[Закрыть]

Некоторые авторы выделяют такой вид ценных бумаг, как производные ценные бумаги. Е.Н. Решетина предлагает понимать под производными ценными бумагами такие ценные бумаги, «сущность права по которым подразумевает, что субъект права по такой бумаге управомочен осуществить свое право в отношении уже выпущенных ценных бумаг. Обязательство, возникающее на основании такой бумаги, всегда является вторичным (производным) по отношению к обязательству на основании бумаги, права по отношению к которой закреплены».[95]95
  Решетина Е.Н. Суррогат или ценная бумага? М., 2013. – С. 60.


[Закрыть]
По мнению В.А. Белова производными ценными бумагами следует называть «серийные ценные бумаги, предметом которых являются права, удостоверяемые серийными ценными бумагами, либо сами серийные ценные бумаги».[96]96
  Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: учебное пособие по спец. курсу. В 2 т. Т2. М., 2007. – С. 408.


[Закрыть]

К числу производных ценных бумаг некоторые правоведы относят деривативы, в частности, такой вид как опционы.[97]97
  См., например: Логинов П. Опционный договор // Право и экономика. 2005. № 11. СПС «КонсультантПлюс».


[Закрыть]
 Если быть точнее, то зачастую происходит смешение понятий опциона как срочной сделки и опциона эмитента как ценной бумаги. В соответствии с ч.4 ст.2 Закона о рынке ценных бумаг опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Учитывая критерии квалификации договоров в качестве срочных сделок, под опционом следует понимать договор, предусматривающий обязанности одной стороны по требованию другой стороны периодически и (или) единовременно уплачивать вариационную маржу и на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом.

С 1 июля 2015 г. в ГК РФ действуют нормы, регулирующие опцион на заключение договора (ст.429.2) и опционный договор (ст.429.3). По опционному договору одна сторона на условиях, предусмотренных этим договором, вправе потребовать в установленный договором срок от другой стороны совершения предусмотренных опционным договором действий (в т.ч. уплатить денежные средства, передать или принять имущество).

В силу соглашения о предоставлении опциона на заключение договора одна сторона посредством безотзывной оферты предоставляет другой стороне право заключить один или несколько договоров на условиях, предусмотренных опционом. Опцион на заключение договора может быть включен в другое соглашение, если иное не вытекает из существа такого соглашения. Права по опциону на заключение договора могут быть уступлены другому лицу, если иное не предусмотрено этим соглашением или не вытекает из его существа. Особенности отдельных видов опционов на заключение договора могут быть установлены законом.

Здесь следует отметить следующее. Во-первых, указанные статьи ГК РФ закрепили уже достаточно давно используемые в предпринимательской деятельности вид договоров. Во-вторых, указанные нормы распространяют свое регулирование на опционы как срочные сделки лишь в общей части, т.к. в этом случае не закреплены в качестве обязательных квалифицирующие признаки срочных сделок: производность и рисковый характер. Другими словами, в ГК РФ не предусмотрены обязательные условия о базисном активе и вариационной марже.

Таким образом, с юридической точки зрения опционы и другие производные финансовые инструменты не являются ценными бумагами, с этим согласно подавляющее большинство правоведов.[98]98
  См., например: Ротко С.В. Судьба производных финансовых инструментов, возможно, определена? // Налоги. 2010. № 16. – С. 26-29; Балкаров А. Опцион: гражданско-правовая квалификация // ЭЖ-Юрист. 2012. № 36. – С. 6; Райнер Г. Указ. соч. – С. 29.


[Закрыть]
На наш взгляд, следует согласиться с мнением, что одним из главных отличий деривативов от ценных бумаг является факт неопределенности того, кто является кредитором, а кто должником по срочной сделке.[99]99
  См., например: Рохина О. Быть фьючерсу ценной бумагой или не быть? // Хозяйство и право. 1997. № 1. – С. 49-52; Иванова Е.В. Правовая квалификация деривативов. Дисс. к.ю.н.: 12.00.03. М., 2006. – С. 23-24.


[Закрыть]

Не следует относить срочные сделки также к производным ценным бумагам. Следует согласиться с мнением Е.А. Суханова, который отмечает: «… производные (дополнительные) ценные бумаги, которые закрепляют правомочия, производные от основных требований, удостоверенных главными (основными) ценными бумагами. К ним обычно относят купоны акций и облигаций, удостоверяющие право на периодическое получение дохода. Купоны часто бывают предъявительскими, несмотря на то, что основная бумага является именной или ордерной. В этом проявляется их самостоятельный характер как особой разновидности ценных бумаг. Производными ценными бумагами являются также депозитарные расписки, удостоверяющие право их держателей на конвертацию этих бумаг в установленный срок в ценные бумаги другого вида, и фондовые варранты (называемые у нас опционными свидетельствами), удостоверяющие право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг (акций или облигаций) в установленный срок по заранее оговоренной цене. Не следует смешивать с ними также опционы и фьючерсы, являющиеся договорами на право покупки или продажи фондовых ценных бумаг, в т.ч. в будущем и на определенных ими условиях. Такие документы являются формой биржевых сделок (договоров) и не относятся к числу ценных бумаг».[100]100
  Российское гражданское право: учебник: в 2 т. Т 1: Общая часть. Вещное право. Наследственное право. Интеллектуальные права. Личные неимущественные права. / отв. ред. Е.А. Суханов. М., 2010. – С. 327.


[Закрыть]

В судебной практике срочные сделки принято квалифицировать в качестве игр и пари.[101]101
  По вопросу правовой квалификации срочных сделок в судебной практике см.: Определение Конституционного Суда РФ от 16 декабря 2002 г. № 282-О «О прекращении производства по делу о проверке конституционности ст.1062 Гражданского кодекса Российской Федерации в связи с жалобой коммерческого акционерного банка «Банк Сосьете Женераль Восток» // СЗ РФ. 2002. № 52 (2 ч.). Ст.5291; Постановление Президиума ВАС РФ от 8 июня 1999 г № 5347/98 // Вестник ВАС РФ. 1999. № 9; Постановление ФАС Московского округа от 10 августа 2005 г. № КГ-А40/7048-05; Определение ВАС РФ от 30 апреля 2013 г. № ВАС-5009/13 по делу № А40-44417/11-50-372 // СПС «Консультант-Плюс»; Решение МКАС при ТПП РФ от 21 февраля 2001 г. по делу № 37/2000 // Статут. 2004. СПС «КонсультантПлюс».


[Закрыть]
Считаем, что деривативы необходимо рассматривать как самостоятельный тип гражданско-правовых сделок, который не следует квалифицировать в качестве игр и пари.[102]102
  По вопросу неправильной квалификации деривативов в качестве игр и пари высказывались, например, А.Е. Шерстобитов, Е.П. Губин, ГА. Гаджиев, В.И. Иванов, В.А. Белов и др., см.: Губин Е.П., Шерстобитов А.Е. Расчетный форвардный контракт: теория и практика // Законодательство. 1998. № 10. – С. 10-16; Гаджиев ГА., Иванов В.И. Квазиалеаторные договоры (проблемы доктрины, судебной защиты и правового регулирования) // Хозяйство и право. 2003. № 5. – С. 93-101; Белов В.А. Игра и пари как институты гражданского права // Законодательство. 1999. № 10. СПС «КонсультантПлюс».


[Закрыть]
Срочные сделки не урегулированы нормами гражданского законодательства, и соответственно имеют статус непоименованных договоров.[103]103
  См.: Витрянский В.В. Срочные сделки в сфере биржевой торговли и на финансовых рынках // Хозяйство и право. 2007. № 10. – С. 38; Рахмилович А.В., Сергеева Э.Э. О правовом регулировании расчетных форвардных договоров // Журнал российского права. 2001. № 2 // СПС «Гарант».


[Закрыть]

Любой рынок всегда подразумевает оборот объекта этого рынка. В целом оборот (обращение) объекта рынка можно определить как совокупность действий участников рынка, влекущих возникновение и переход прав на объект рынка. С позиции экономистов относительно оборота деривативов на срочном рынке нет никаких проблем. Некоторые трудности возникают с юридическим оформлением оборота деривативов.

Если проанализировать спецификации срочных сделок Московской биржи, то можно прийти к выводу, что в данных документах используется экономическая терминология. Это может привести к некоторой путанице в правоприменении.

Во-первых, широко используется термин «Контракт», в отношении которого в соответствии с Правилами торгов и спецификациями проходят торги. Может сложиться впечатление, что Контракт – это некий объект, с которым совершаются сделки.[104]104
  В экономической литературе можно встретить формулировки «купля-продажа фьючерсных контрактов». См., например: Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М., 1996. – С. 58-59. В юридической литературе существует точка зрения, что «договор ПФИ – это комплексный объект гражданских прав». Хабаров С.А. Специфика правообъектности производных финансовых инструментов, закрепляемых ими имущественных прав и ценных бумаг // Гражданское право. 2015. № 6. – С. 26-30.


[Закрыть]

Во-вторых, в соответствии со спецификациями можно сделать вывод, что сторонами срочной сделки являются продавец и покупатель Контракта.

Так, в ст.1 Правил торгов на срочном рынке Московской биржи указывается, что по направленности заявка может быть на покупку или на продажу. Заявки на покупку и на продажу по отношению друг к другу являются заявками противоположной направленности. Сторона сделки, которая подала заявку на покупку, занимает длинную позицию – приобретает совокупность прав и обязанностей участника торгов, возникших в результате покупки одного срочного контракта. Сторона сделки, которая подала заявку на продажу, занимает короткую позицию – приобретает совокупность прав и обязанностей участника торгов, возникших в результате продажи одного срочного контракта.

Заявка на покупку и заявка на продажу означают лишь то, что стороны при заключении договора, являющегося производным финансовым инструментом, занимают позицию «быка» (длинную позицию) или «медведя» (короткую позицию). Т.е. первые рассчитывают на повышение стоимости базового актива, а вторые на понижение стоимости базового актива. Использование терминов «заявка на покупку» и «заявка на продажу» никакого отношения к договору купли-продажи не имеет.

На наш взгляд, объекта права под названием «Контракт» по смыслу документов Московской биржи не существует. Думается, что когда говорят о торговле Контрактами, подразумевают лот Контракта, т.е. вид и количество базового актива. Например, купить два поставочных фьючерсных контракта на пшеницу, учитывая, что лот одного поставочного фьючерсного контракта на пшеницу равен 65 метрическим тоннам пшеницы, означает занять длинную позицию по срочной сделке – поставочному фьючерсу на 130 метрических тонн пшеницы.

Юридическое оформление оборота деривативов различается в зависимости от сегмента срочного рынка – биржевого или внебиржевого.

На биржевом срочном рынке оформление оборота деривативов обусловлено порядком заключения срочных сделок на организованных торгах.

В юридической литературе большинство авторов считают, что на биржевом срочном рынке, так же, как и на внебиржевом, оборот деривативов оформляется цессией и переводом долга. Например, Н.В. Козлова, В.С. Ем, О.В. Сургучева указывают: «До завершения срока обращения стандартного фьючерсного контракта на бирже каждый участник торговли может свободно уступать свои права и обязанности по контрактам другим участникам, т.е. многократно открывать и закрывать свои позиции путем совершения сначала «прямых», а затем «обратных» (офсетных) сделок, противоположных ранее имеющимся открытым позициям. Открывая позиции, участники приобретают права и обязанности, связанные с покупкой (продажей) товара. Закрывая позиции, они освобождаются от исполнения принятого ранее обязательства по продаже (покупке) биржевого товара, уступая свои права (обязанности) другим субъектам.

С юридической точки зрения такие сделки квалифицируются как купля-продажа имущественных прав».[105]105
  См.: Ем В.С., Козлова Н.В., Сургучева О.В. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право. 1999. № 5. – С. 26-38; Ем В.С., Козлова Н.В. Указ. соч. – С. 81.


[Закрыть]

Аналогичную позицию занимает Е.А. Павлодский: «Заключение офсетной сделки, как и возможность неоднократной передачи своих прав другому участнику фьючерсных торгов, составляет достоинство фьючерсной сделки».[106]106
  Договоры в предпринимательской деятельности / О.А. Беляева, В.В. Витрянский, К.Д. Гасников и др.; отв. ред. Е.А. Павлодский, Т.Л. Левшина. – С. 472.


[Закрыть]

Следует согласиться с указанными авторами в том, что стороны срочной сделки до даты исполнения неоднократно открывают и закрывают свои позиции путем совершения «прямых» и «обратных» офсетных сделок. Представляется крайне трудным согласиться с тем, что путем совершения офсетных сделок происходит купля-продажа прав и тем самым права переходят от одного участника торгов к другому в порядке цессии.

На наш взгляд, оборот деривативов на биржевом срочном рынке оформляется путем заключения самостоятельных срочных сделок. Как было показано выше, биржевой дериватив (в экономическом смысле) представляет собой две сделки, которые заключаются между участником торгов (1) и центральным контрагентом, и участником торгов (2) и центральным контрагентом. Следовательно, в соответствии с п.1 ст.51.4 Закона о рынке ценных бумаг и Правилами торгов на срочном рынке ПАО Московская биржа оборот деривативов оформляется аналогично заключению срочной сделки. Таким образом, участник торгов (1) занимает длинную позицию по Контракту А, участник торгов (2) – короткую позицию по Контракту А. Участник торгов (1), чтобы совершить офсетную сделку подает заявку на продажу Контракта А, участник торгов (3) подает заявку на покупку Контракта А. Центральный контрагент, фиксируя наличие двух заявок противоположной направленности, заключает сделку с участником торов (1) и участником торгов (3). В итоге участник торгов (3) занимает длинную позицию по Контракту А, а участник торгов(2) продолжает занимать короткую позицию по Контракту А.

В результате обязательства участника торгов (1) по Контракту А прекращаются. Практически во всех спецификациях срочных сделок на Московской бирже содержится следующее условие, предусматривающее основание прекращения обязательств по срочной сделке: «Обязательства стороны по Контракту полностью прекращаются в результате возникновения у этой стороны встречных обязательств по Контракту с тем же кодом (обозначением), т.е. возникновения у Продавца обязательств Покупателя или у Покупателя – обязательств Продавца, с соблюдением требований, предусмотренных Правилами клиринга, в установленном ими порядке».[107]107
  См., например: Спецификация фьючерсных контрактов на Индекс РТС. Утверждена решением Правления ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС». Протокол № 44 от 7 августа 2015 г // Официальный сайт ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС». URL: http://fs.moex.com/files/3244 (дата обращения: 01.09.2016).


[Закрыть]

На внебиржевом срочном рынке оборот деривативов может оформляться путем заключения офсетных сделок или путем уступки права требования и перевода долга.

Особенностью срочного рынка является то, что объектом рынка выступает гражданско-правовая сделка, тогда как в иных случаях объектом выступают товары, работы, услуги. Объяснить это можно тем, что в первую очередь деривативы – это инструменты решения различных финансово-экономических задач. В экономическом смысле деривативы – это активы, форма существования капитала. «По сути дела, производные инструменты – это дальнейшее развитие форм капитала (форм стоимости) на современном этапе. Они используются для достижения специфических целей, не связанных непосредственно с куплей-продажей активов или со сменой форм собственности на них. Эти цели достигаются благодаря (или на основе) изменениям (колебаниям) рыночных цен на товары, ценные бумаги, кредит (процентные ставки), валюту (валютные курсы) во времени и пространстве (в различных странах, отраслях, компаниях и т.д.)».[108]108
  Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – С. 161.


[Закрыть]

Таким образом, в силу экономической сущности срочных сделок, они являются объединяющим фактором для массива общественных отношений, что позволяет нам говорить о срочном рынке как самостоятельной сфере правового регулирования. Именно поэтому в целях правового регулирования нельзя говорить, например, о существовании рынка аренды или купли-продажи чего-либо, где бы объектом рынка соответственно выступали договор аренды или договор купли-продажи.

Представляется крайне важным четко разграничивать понятие деривативов в экономическом смысле как финансовых инструментов и деривативов в юридическом смысле как гражданско-правовых сделок.

В первом параграфе мы пришли к выводу, что критериями выделения сегментов срочного рынка должны быть различия в правовом регулировании отдельных групп отношений. В настоящем параграфе показаны особенности в юридическом оформлении заключения, исполнения и оборота биржевых и внебиржевых срочных сделок. На наш взгляд указанные особенности являются одними из подтверждений обоснованности выделения в структуре срочного рынка двух сегментов: биржевого и внебиржевого.

Срочные сделки следует рассматривать как одну из юридических форм оборота ценных бумаг на рынке ценных бумаг, образующих понятие обращение ценных бумаг по смыслу ст.2 Закона о рынке ценных бумаг, исключительно в случае, когда базовым активом срочной сделки является ценная бумага и переход прав на нее осуществляется в рамках исполнения срочной сделки.

Здесь представлен ознакомительный фрагмент книги.
Для бесплатного чтения открыта только часть текста (ограничение правообладателя). Если книга вам понравилась, полный текст можно получить на сайте нашего партнера.

Купить и скачать книгу в rtf, mobi, fb2, epub, txt (всего 14 форматов)



скачать книгу бесплатно

страницы: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19