Юрий Чеботарев.

Охота на прибыль фондового рынка



скачать книгу бесплатно

Поведение аналитиков крупных инвестиционных банков, которые выпускают провокационные прогнозы, влияющие на рыночные цены, весьма беспокоит, например, экспортеров нефти. В ОПЕК боятся резкого снижения спроса на нефть: цены могут достичь уровня, когда потребители просто начнут отказываться от закупок. Представители арабских нефтяных держав постоянно повторяют: нефти добывается достаточно, предложение соответствует спросу. Они прямо призывают инвестиционные банки прекратить публикацию прогнозов нефтяных цен: рынок на них слишком остро реагирует.

1.25. Колдун Мобиус

В декабре 2006 г. Марк Мобиус заявил, что российский рубль чрезвычайно переоценен. В своем выступлении на инвестиционной конференции в Нью-Йорке он предупредил, что если российский рубль не начнет падать в цене в течение года, это может привести к очень серьезным для России последствиям. Заявление Мобиуса стало совершеннейшей неожиданностью для аналитиков, однако авторитет финансового гуру не позволял просто отмахнуться от его оценок. За полгода до дефолта в 1998 г., Мобиус также предупреждал Россию о грядущих неприятностях. Но в России, как известно: пока гром не грянет, мужик не перекрестится.

Логическая конструкция доводов Мобиуса проста: в России аномально низкое соотношение количества денег в обращении к объемам золотовалютных резервов. Если в России количество денег в обращении примерно равно объему золотовалютных резервов, то в Японии это соотношение равно 4.6, в Канаде – 5.4, в Германии – 26. Хотя есть страны вроде Южной Кореи и Бразилии, где количество денег в обращении меньше резервов. В России, за 8 лет, это отношение уменьшилось с 2.2 до 1. Произошло это по причине роста экспортных доходов. И ради снижения инфляции Центральный банк России сдерживал рост денежной массы в обращении. Такое соотношение количества денег в обращении и резервов с чисто арифметической точки зрения и привело к укреплению курса рубля. Однако стратегически оно означает, что финансовые возможности страны превышают ее способность использовать эти ресурсы примерно в пять раз. Это аномалия. Но всякая аномалия – это неравноценная ситуация, и она рано или поздно должна разрушиться [41].

Что наблюдалось в сентябре 2008 г.? Падающий российский фондовый рынок и быстро падающий рубль, как результат крайне недальновидной финансовой политики Правительства России. Так же как в 1995–1997 гг., и с 2006 г. российское хозяйство стало быстро возвращаться к экономической модели мощной сырьевой державы, где импорт заемного капитала становится источником и потребления, и инвестиций, а экспорт сырья – гарантией возврата этих инвестиций. Почему Россия возвратилась к этой модели, почему не хотела инвестировать собственные деньги в свое хозяйство? Видимо потому, что бывший премьер Виктор Черномырдин специально оставил эти «грабли», чтобы премьер Владимир Путин на них повторно наступил. Эта модель была обречена на кризис изначально [42].

В августе 1998 г. российская национальная валюта падала очень быстро.

За полторы недели рубль подешевел на 30%. Потом валютную биржу закрыли на неопределенный срок. В сентябре 1998 г. случился настоящий обвал – в какой-то момент сама цена денег перестала быть очевидной. Весной 1999 г., когда авиация НАТО стала бомбить Югославию и премьер Евгений Примаков развернул свой самолет над Атлантикой, рубль снова сильно упал – за одну неделю на 10%. Прошло 10 лет, и этот показатель был побит: за первую рабочую неделю 2009 г. рубль потерял еще больше – 11% по отношению к доллару [43].

Что послужило катализатором этого кризиса – уже все равно. Не было бы войны с Грузией в августе 2008 г. или снижения цен на сырье, так было бы достаточно экономического кризиса в Европе, чтобы российский «фондовый пузырь» начал сдуваться. Достаточно было любой малости. Потенциал экспорта исчерпан. Импорт растет. Рубль переоценен. Ведущие банки и компании страны перекредитованы. Долго поддерживать положительное сальдо торгового и платежного баланса в таких условиях просто невозможно.

Приняв рыночную экономику за основу хозяйства страны, нельзя стать не то, что инновационной, даже просто экономически состоятельной страной, не обеспечив доступа национальных игроков к национальным деньгам. Пока правительственные эксперты по экономике будут скрывать это обстоятельство, потворствуя концентрации финансовых ресурсов у единиц игроков финансового рынка, экономику России будут сотрясать регулярные кризисы.

А вот что касается американского фондового рынка, то колдун Мобиус ожидает улучшения ситуации в ближайшем будущем. По его мнению, факт сделки по приобретению Merrill Lynch и отказ финансовых властей США помогать Lehman Brothers свидетельствуют о том, что финансовые рынки США приблизились ко дну [44].

Глава 2. Суверенный капитал

В налоговой инспекции:

Да как вы посмели, заполняя анкету, в графе «иждивенцы» написать «государство»?!

(Анекдот)

2.1. Что есть поток?

Каждый человек в сознательном возрасте стремится заработать денег. Самый простой способ – это устроиться на работу и получать зарплату. Понято, что на зарплату свой бизнес не открыть. Можно воспользоваться кредитом, но это рискованно, поскольку результат развития персонального бизнеса точно неизвестен. Большинство современных бизнесменов, от миллиардеров до индивидуальных предпринимателей, используют другой способ постоянного извлечения прибыли. Для этого требуется создать поток активов. Потоки могут быть денежные, товарные, сырьевые (газ, нефть, металлы, руды, лес и т.д.), продуктовые, информационные, потоки услуг и др. Главное чтобы эти потоки активов жили в дружбе с уголовным кодексом. Поток активов создать непросто. Просто – это получить его по наследству, хотя и нелегко затем удержать. На потоке активов всегда можно заработать много. Размер заработка определяется способностями. Рассмотрим примеры.

Владелец (или владельцы) банка имеет постоянный финансовый поток. За обслуживание клиентов банк получает комиссионные в виде доли от величины денежного потока. Банки являются активными участниками экспортно-импортных операций и при конвертировании валюты имеют постоянную прибыль в размере спрэда. Кроме того, банки активно участвуют в работе фондового рынка, где возможности получения постоянного дохода весьма велики. Банки могут отмывать деньги, но это уже противоречит дружеским отношениям с уголовным кодексом.

Владелец нефтяной скважины имеет постоянный поток нефти, которую не сложно конвертировать в деньги и, таким образом, нефтяной поток превратить в денежный поток.

Брокерские компании оказывают услуги на фондовом рынке. Эти услуги постоянно конвертируются в денежный поток. За свои услуги на фондовом рынке брокерские компании получают комиссионные от купли-продажи биржевых активов, доходы по сделкам репо, доходы за кредитование маржинальных сделок и предоставление плеча.

Поток может быть простым, в этом случае он представлен одним активом. Если поток представлен несколькими активами, это называется диверсифицированный поток активов. Чем более диверсифицирован поток активов, тем более узнаваем владелец миллиардов прибыли с этого потока, или в конечном итоге олигарх (в русской интерпретации) или промышленный магнат (в западной интерпретации).

Надо отметить поток стоящий особняком от всех возможных потоков активов – это поток суверенного капитала. Слово суверенный (souverainetй) означает верховенство, совокупность верховных прав, принадлежащих государству или его главе. Так, мониторинг активности инвесторов в России показывает, что основным владельцем активов, обращающихся на фондовом рынке, остается, как ни странно, государство. Мало того, за пять лет его участие в совокупном акционерном капитале эмитентов, чьи бумаги торгуются на организованном рынке, увеличилось с 20 до 35% [45]. После нового выпуска акций Сбербанка, IPO ВТБ и размещений в сфере электроэнергетики доля государственной собственности постоянно растет. В банковском и энергетическом секторах денежная оценка портфеля, которым владеет главный мажоритарий, достигает почти $370 млрд., или более трети ВВП. Другая категория собственников – руководство и инсайдеры, наоборот, уменьшает свое присутствие на фондовом рынке: с 2003 г. их доля сократилась с 38 до 23%. В свободном обращении находится порядка 26% активов. Меньше всего ценных бумаг сосредоточено в руках стратегических инвесторов – под их контролем около 16% рынка. Однако доля активов, принадлежащих стратегам, будет расти и дальше. Объяснение простое: привлечь иностранные компании в качестве миноритарных акционеров – одна из задач правительства, нацеленного на экономический и промышленный рост. При этом энергетический сектор находится под пристальным вниманием, постоянным контролем и непрерывным увеличением акционерной доли государства.

2.2. Краткий экскурс в историю

Постоянный успех делает из разбойников хороших бизнесменов.

В. Швебель, немецкий ученый и публицист

Причины наращивания государственного контроля за энергетическим сектором экономики России объясняются ее экономическими пристрастиями на протяжении всей истории страны. Известно, что история Древней Руси изобилует чередой кровопролитных походов, чередой выяснений отношений друг с другом между российскими князьями и с внешними врагами. Причиной этих кровопролитных историй служило грандиозное коммерческое предприятие, кормившее страну семь столетий, – торговля пушниной. Поставки в Европу ценных и целебных мехов полностью контролировались древнерусскими князьями. «Меховой путь» в полную силу заработал в IX веке, когда заезжие варяги вместе со славянами, угро-финнами и тюрками-болгарами проложили и освоили два водных пути, связавших Северную Европу с цивилизованным миром Средиземноморья и Ближнего Востока. Для европейского аристократа не было более ценного подарка, чем роскошный мех из далеких северных стран.

Выражаясь современным языком, древнерусские князья «сели на трубу», и вполне удовлетворились ролью «транзитера». Лесные просторы европейского северо-востока открывали возможность масштабного промысла пушнины. Этим сырьем и были наполнены первые экспортные поставки из Руси на запад и восток. Неслучайно и названия первых русских денежных единиц («куна», «гривна куй») имеют «меховое» происхождение.

О размахе меховой торговли говорят сотни кладов арабского серебра, зарытых на всем протяжении торгового пути – от поволжских земель до шведского и датского побережья. Древнерусские княжества не вели, конечно, экспортно-импортную статистику, но, по современным оценкам, в IX-XI веках в Россию пришло с востока порядка $3.3 млрд. в современном эквиваленте [46]. Это означает, что активное торговое сальдо древнерусской экономики на протяжении трех столетий равнялось примерно 2% ВВП в год. Это в пять раз меньше, чем торговое сальдо России в 2007 г., но на средневековое, натуральное по преимуществу хозяйство стабильный приток денег влиял, по всей видимости, куда живительнее, чем лавина нефтедолларов на современную российскую экономику.

Большую часть доходов Руси обеспечивала компактная, не боящаяся длительной транспортировки пушнина. На Волжском пути сбывалось не менее 500 000 шкурок в год, что приносило до 1000% прибыли. Меха также составляли основу дани, которую взимали первые киевские князья. Шкурки стекались в административные центры Северной Руси – Новгород, Белоозеро. Потом часть товара поступала в Киев, откуда княжеским флотом отправлялась в Византию.

Меховой бизнес задавал направления не только экономике Древней Руси, но и славянской экспансии. По большим рекам – Шекспе, Онеге, Сухоне, Северной Двине – двигались все дальше на север и восток не только купцы и добытчики, но и обычные переселенцы. Древнерусские «охотники» доходили вплоть до Северного Урала, снимая сливки путем неравноценного обмена, а то и прямого грабежа аборигенов. Вернувшись с богатой добычей из далекой Югры, купцы ставили в Новгороде церкви – в благодарность за удачу и во спасение грешных душ. Возникшие в X – XII веках на водных артериях и волоках поселения позволили славянам освоить колоссальные территории между водоразделом Волги и Сухоны и Белым морем. Главным магнитом для них была та же пушнина.

Дела шли блестяще, но еще до нашествия Орды у древнерусской «меховой корпорации» возникли серьезные трудности. Уже в XII веке потеряли значение прежние мировые торговые пути. Подъем экономики Западной Европы и Крестовые походы сделали в Средиземноморье более выгодными прямые связи с Востоком. Окончательно распался Арабский халифат, истощились серебряные рудники, и сократилась чеканка монет. Спрос на пушнину возрастал, а в промысловых районах Руси пушного зверя оставалось все меньше. В XII – XIII веках начинается настоящая игра с нулевой суммой: князья и княжичи пытаются растащить по своим углам куски все уменьшающегося «пушного пирога». Перед татаро-монгольским нашествием беднеющая и разобщенная держава Рюриковичей сильно ослабла.

На то, чтобы вернуть контроль над меховым, или как сейчас говорят сырьевым экспортом, у наследников Киевской Руси ушло целых три столетия. К середине XVI века Москва снова вернула торговые пути и экспортные потоки. Низкий уровень экономического развития при постоянных войнах, отсутствии промышленности и морской торговли не оставлял властителям Московии другого источника богатства, кроме внешней торговли пушниной. Только идти за пушниной пришлось намного дальше – в Сибирь и на Дальний Восток.

Таким образом, на протяжении нескольких столетий экономика России была ориентирована на торговлю сырьем. Благодаря варягам у восточных славян появились рынки сбыта. Законы жизни оказались удивительно простыми. Чтобы в стране появилось много денег, для начала нужно хоть что-то на мировом рынке продать. Что может предложить Россия в современных условиях? Может ли она (как США и Япония) предложить высокие технологии? Вряд ли. Отставание современной России в этой области составляет несколько десятилетий. Может ли Россия (как Китай и страны Юго-Восточной Азии) предложить дешевые рабочие руки своих граждан? Тоже нет. Квалифицированных работников в России всегда было немного, а зарплаты у нас в десять-пятнадцать раз выше, чем у тех же китайцев. Часто говорят, что Россия – великая сельскохозяйственная держава и вообще до революции мы кормили пол планеты. Однако и это не является правдой. Главные нивы и пастбища Российской империи располагались не в России, а на территории сегодняшней Украины. Сама Россия лежит слишком далеко к северу в зоне рискованного земледелия. На большей части территории России сельское хозяйство убыточно. Остается только одно: природные богатства – то, что спрятано в наших недрах – нефть, газ, цветные металлы. Именно это и становится национальной идеей новой России.

2.3. Позвоночный хребет мировой экономики

В 1859 г. в штате Пенсильвания были обнаружены большие запасы нефти. Открытие нефтяного месторождения – для того времени это была хорошая новость, но все же не настолько хорошая, какой она была бы сейчас. Что делать с этой черной пахучей жидкостью, в позапрошлом веке мало кто понимал. Чтобы освещать жилища, наши предки использовали китовый жир. Чтобы передвигаться по миру – конные экипажи и колесные пароходы. Добывать нефть казалось дорогим и бессмысленным занятием.

Молодой коммерсант Джон Д. Рокфеллер одним из первых решил попробовать себя в нефтеперегонном производстве, изготавливая керосин. Его можно по праву назвать основоположником нефтяного тренда цивилизованного мира. Спустя всего сорок лет компания Рокфеллера стала крупнейшей монополией США и уступала только финансовой империи знаменитых миллионеров Морганов. В начале XX века в Техасе была основана Texas Сo. Бурить в районе Персидского залива первой начинает Англо-Персидская нефтяная компания. А в Российской империи в районе Баку начинают качать нефть шведы братья Нобели. На подхвате у Нобелей работает компания Royal Dutch/Shell, которая танкерами развозила русскую нефть покупателям.

Нефти качали все больше. В 1908 г. на рынке появляется первый серийный автомобиль Ford. Всего за три года в США был продан миллион таких машин. Спустя еще четыре года англичане первыми в мире освоили серийное производство танков. И если авиация использовала керосин, то танки и автомобили работали уже только на бензине. Тот, кто контролировал рынок бензина, контролировал мировую политику.

Понимая, в какую сторону «дует ветер», британский адмирал Дж.Фишер произнес пророческую фразу: «В XX веке миром станет владеть тот, кто владеет нефтью». После Второй мировой войны выяснилось, что нефтью владеют в основном арабские государства Ближнего Востока. Первоначально арабскую нефть делили между собой англичане и французы. Но к 1950-м годам бывшие колонии добились независимости, и почти вся местная нефть – быстро перешла под контроль американцев. Нефть к этому времени превратилась в позвоночный хребет всей мировой экономики. Однако само «черное золото» стоило в те годы не очень дорого: $2-3 за баррель. Переломным стал 1973 г. На Ближнем Востоке началась очередная арабо-израильская война. Евреи разбили арабов на всех фронтах, и, чтобы хоть как-то выкарабкаться из ситуации, те заявили, что прекращают отгрузку нефти всем израильским союзникам. Цены на бензин моментально взметнули вверх – и с тех пор уже никогда не опускались до прежнего уровня. Всего за два года цена нефти выросла в четыре раза. А через несколько лет установились на невиданном прежде уровне в $32. Торговля нефтью становилась прибыльнее, чем торговля оружием или кокаином.

Цены взвинтили арабы, но руки на этом погрели все, у кого имелась хоть небольшая собственная скважинка. И прежде всего Советский Союз. В стране нефти было немного, и по качеству она была хуже арабской. Зато советские генсеки были куда более предсказуемыми партнерами, чем арабские шейхи и диктаторы. Именно после 1973 г. нефть превратилась в фундамент всей советской экономики. При Хрущеве СССР добывал 148 млн. тонн нефти, при Брежневе добыча выросла вдвое до 353 млн. тонн, а к эпохе Горбачева – еще вдвое до 624 млн. тонн – мировой рекорд добычи в отдельно взятой стране.

Но СССР на протяжении всей своей истории пытался стать военной сверхдержавой. На военные нужды тратилось до 60% бюджета. На военных расходах надорвалась советская экономика. Промышленность потихоньку умирала. Производимые заводами товары были никому не нужны. Зато Запад послушно покупал российскую нефть, и на эти деньги страна могла худо-бедно жить.

При президенте В.Путине разговоры о том, что Россия все-таки станет великой, начались в новой редакции. Только теперь величие страны будет не военным, а энергетическим. Зачем пугать врагов нашими ракетами? От политики «у нас есть баллистические ракеты» Россия начинает смещаться к политике «мы можем и газ отключить». Прежде ориентиром служили грозные империи прошлого. Видимым знаком русского величия были ощетинившиеся армия и флот, марширующие по брусчатке солдаты, ревущие в небесах бомбардировщики. Теперь в качестве ориентира предлагаются совсем другие картинки. Россия будет великой, потому что станет богатой. Мы будем не штамповать танки, как сталинский СССР, а продавать нефть, как саудовские шейхи.

Саудовская Аравия – крошечное государство, которое и на карте-то отыщет не каждый. У этого государства нет ни могучей армии, ни гигантских авианосцев. Каких-то шестьдесят-семьдесят лет назад более жуткой дыры невозможно было себе представить. Нищие арабские племена бедуинов воровали друг у друга верблюдов, а потом десятилетиями вели войны за их возвращение. Здесь не было ни высоких технологий, ни квалифицированных кадров, ни сельского хозяйства. Зато здесь была нефть. И когда Саудовская Аравия наладила торговлю этой нефтью, ни у кого не осталось сомнений, что на карте мира появилась еще одна великая держава. Сегодня Саудовская Аравия – страна с одним из наиболее высоких в мире доходов на душу населения. Арабы давно утратили навыки угона верблюдов. Теперь они ездят на «кадиллаках», которых здесь больше, чем во всей остальной Азии. Еще недавно европейцы морщились от презрения, едва заслышав слово «араб». А теперь от наследника британской короны жена – леди Диана, ушла не к кому-нибудь, а именно к арабу аль-Файеду.

Можно ли представить что-то подобное и в России? Новое руководство страны уверяет, что можно. Например, под управлением губернатора Абрамовича Богом забытая «страна Чукотка» уже превратилась в маленькую заполярную Саудовскую Аравию. Если правильно отстроить систему, то похожий фокус можно провернуть в масштабах всей страны. Почему нет? Только систему нужно отстроить по-настоящему правильно.

Как функционировал поздний Советский Союз? Руководство страны продавало нефть, а на вырученные средства содержало население. Производительность труда была почти нулевой, управление бездарным, квалификация работников крайне низкой. Но все это было неважно, потому что деньги страна получала не от промышленности, а от торговли нефтью и газом.

Затем Советского Союза не стало. Благодаря залоговым аукционам русская нефть перешла в частные руки. Сразу после этого в стране появились собственные миллиардеры. Потому что деньги, которые раньше делили на всех, теперь сосредоточились в одних руках. Кроме нефти и газа, торговать России было нечем, и нефть теперь стала частной.



скачать книгу бесплатно

страницы: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38