Егор Канкрин.

Теория государственного кредита



скачать книгу бесплатно

Когда банкротство становится полным и окончательным, что лишает заимодавца и капитала и процентов, уделом нации становится позор и клеймо банкрота. Если же правительство, балансируя на краю пропасти и опасаясь последствий банкротства, оказавшись не в состоянии вернуть капитал, призывает на помощь заимодавца и по доброй воле и без принуждения договаривается с ним о покрытии обязательств и о выплате вечных процентов векселями, угрозу можно считать миновавшей и на смену катастрофического банкротства приходит государственный кредит.

Первое и главное правило государственного кредита – заключение займов не предусматривающих возврат капитала, но подразумевающих постоянные проценты. Это превращение срочных долгов в бессрочные называется консолидацией государственных долгов, а масса новых государственных долговых бумаг называется общественным фондом. Когда заимодавец, видя невозможность возврата своего капитала, готов обменять эти обязательства на постоянные проценты, его первой заботой станет перерасчет своего капитала в постоянные проценты. Интересы заимодавцев при грамотном подходе можно согласовать с интересами правительства-заемщика, учитывая все преимущества консолидации. В действительности, правительства, избавленные от необходимости объявлять свою неплатежеспособность, как бы получившие в подарок новую жизнь, должны понимать, что оставив в прошлом серьезную угрозу, они не застрахованы от неприятностей в будущем, поскольку растущие потребности неминуемо подвигают их к заключению новых займов в будущем.

В этой ситуации им, желающим вновь получать новые займы на еще большие суммы без обязательства возврата капитала, стала ясна вся важность соблюдения сроков выплаты процентов. Таким образом, заемщик и заимодавец, имея одинаковые интересы, преследуют одну и ту же цель, и первым результатом консолидации долга всегда является согласование и фиксирование порядка уплаты процентов. Подобная консолидация не была бы для правительства столь выгодна, если бы она не оговаривала также возможность получения новых займов в будущем. Заемщик, который, помимо своей воли, согласился заменить уплату долга вечными процентами не готов на новые жертвы. На самом деле, он попадает в положение кредитора частного лица, одолжившего определенную сумму под залог – заемщик объявляет о несостоятельности и кредитор вступает во владение залогом. В этом случае он также может получать постоянный доход со своего нового имущества, если не предпочтет тут же продать полученный в собственность участок земли – возможно, он найдет лучшее применение вырученным средствам. Все эти обстоятельства непременно скажутся на тех, кто принимает решение, и могут поколебать решимость той или иной стороны превратить обязательства в постоянные проценты. При данном положении дел случится одно из двух: либо преимущества которые сулят правительству новые займы окажутся слишком скромными и никто не поддержит его решение, либо они окажутся слишком существенными, что, в свою очередь, может явиться причиной двух осложнений: во-первых, бремя постоянных платежей может оказаться чересчур тяжелым, во-вторых, капиталы, вложенные во все сферы национального хозяйства, могут не принести тех результатов, которые хотело видеть правительство договариваясь о займе, и будут превращаться из лекарства в бесполезное средство, другими словами, кредита либо не будет вообще, либо он будет бессмысленным.

В итоге, мы видим, что одного лишь добросовестного и своевременного погашения постоянных процентов не хватает для основания хорошей системы государственного кредита.

Что нужно сделать для достижения поставленной цели? Обязательства правительства, идущие в зачет постоянных процентов в обмен на новые кредиты должны стать не заменой омертвевшего капитала, а действенным инструментом для оживления торговли и финансовых операций, другими словами, за векселями правительства должны стоять не только обещания выплаты постоянных процентов, но и реальные деньги. Для этого непременно понадобится время пока государственные векселя не освоятся в своей новой роли, а также необходимо учреждение института известного под названием «амортизационного фонда» или «кассы погашения».

Под словом время я понимаю опыт и привычку народа жить в системе государственного кредита. Было бы нелепо предполагать, что все люди, при введении в обращение векселей, сразу поймут весь смысл абстрактного для них понятия кредита; поэтому не следует даже надеяться, что вводимая система государственного кредита тут же встретит всеобщее понимание и одобрение. Будет достаточным если его влияние распространится на некоторые группы лиц, что обязательно должно произойти т.к. соответствует самой природе явления.

Представим себе, что общество, в силу привычки и под влиянием старых предрассудков, предпочло наличные правительственным векселям. В этом случае, независимо ни от чего, обещанные постоянные проценты будут иметь свою цену, которая по законам рынка должна исчисляться в денежном выражении. Держатели облигации останутся в выгоде при любых операциях, будь то покупка недвижимости, оплата долгов, а также любые расчеты с частными лицами либо с государственными службами. С другой стороны, даже противники кредитных билетов могут стать их обладателями путем наследования, дарения и уплаты в счет долга, другими словами, при обстоятельствах способных победить простую предвзятость. Все эти обстоятельства будут непременно способствовать хождению государственных векселей. Кроме того, люди спекулирующие ценными бумагами вскоре увидят и оценят преимущества бумаги, содержащей процентные обязательства, по сравнению с лежащим мертвым грузом сокровищем. И коль скоро они оценят это преимущество, они тут же начнут скупать государственные векселя. Их цена вскоре начнет возрастать, а обращение станет повсеместным. Все эти обстоятельства приведут к тому, что государственные кредитные бумаги рано или поздно станут необходимыми и естественным образом повсеместно попадут в обращение.

Эта цель будет достигнута тем быстрее, чем больше этому будет способствовать правительство с помощью вспомогательных мер. Из последних следующие являются наиболее важными: 1. Положение о государственных векселях должно утвердить свободное хождение данных бумаг, их переход из рук в руки без разрешения суда или других формальностей. 2. Для более удобного перехода от продавца ценных бумаг покупателю должны учреждаться специальные места торговли, так называемые биржи, где торговля бумагами будет проходить в определенное время и по определенным правилам. 3. Для наблюдения за данной торговлей и предотвращения разного рода махинаций нужен определенный класс людей, но не чиновников, а, скорее, избираемых людей, действующих под присягой и с полной ответственностью и именуемых нотариусами, маклерами и курсовыми агентами. Оплата данным лицам за их работу должна быть не повременная, а сдельная, в зависимости от оборота, в то время как сами должности должны раздаваться при условии уплаты соответствующего залога. Торговля ценными бумагами должна быть свободной от налогов и получить таким образом преимущество перед всеми другими видами торговли и это должно также касаться возможности обмена бумагами в разных городах посредством почтовых отправлений. 5. Проценты должны начисляться не каждый год, полгода или месяц, а каждый день, чтобы можно было выбирать сроки платежей когда будут объявляться публичные выплаты – пусть держатель бумаг знает, что не проходит и дня, чтобы его капитал не увеличился. 6. Учреждение амортизационного фонда – эта мера является столь важной, что заслуживает отдельного, подробного описания.

Если правительство путем вышеперечисленных мероприятий сможет привлекать капиталы безвозвратно, и знать, что его векселя торгуются на бирже в больших количествах и являются средством взаиморасчетов, то эти ценные бумаги будут в ходу наравне с наличными деньгами. Как это бывает и со всеми прочими объектами торговли, их рыночная стоимость будет зависеть не только от их номинальной стоимости, но и от их количества, т.е. чем больше подобных векселей будет выброшено на биржу, тем ниже будет их курс и наоборот. Поскольку торги будут проходить ежедневно, то и бумаги будут котироваться ежедневно.

От этого непостоянства курса государственных бумаг и возникает так называемая биржевая игра, которая суть не что иное, как попытка спекулянтов заработать на предполагаемом изменении курса. Эта игра сама по себе очень важна, так как позволяет при наличии доли везения извлекать прямую выгоду. Заимодавец, который предпочитает надежные вложения может через несколько лет удвоить свой капитал, игрок на бирже, всякий раз выигрывая свою долю процента, может за тот же период увеличить его в десятки раз. И эта вероятность тем больше, чем ниже курс государственных ценных бумаг и чем больше амплитуда его колебаний.

Все покупатели данных бумаг будут стараться снизить цену на них, продавцы же напротив попытаются как можно выгоднее их продать. При этом, среди последних непременно найдется кто-то, кому во что бы то ни стало надо продать некое определенное количество, в то время как среди первых вряд ли у кого-то будет неизбежная необходимость в срочном приобретении данных бумаг. Следовательно, именно покупатели на бирже будут задавать тон, и, в силу естественных причин, курс государственных долговых бумаг будет непроизвольно падать.

Однако не все держатели данных ценных бумаг будут принимать участие в биржевой игре, поскольку последняя настолько же опасная насколько привлекательная. Удача и неудача зависят не только от комбинаций, решимости и твердости игрока, но и от многих других непредвидимых обстоятельств. Курс ценных бумаг зависит не только от воли капиталистов, а ремесло биржевого спекулянта сложнее, чем просто покупка при минимальной цене и продажа при максимальной. Капиталист, вложивший деньги в государственные ценные бумаги, пополняет тем самым ряды продавцов и подвергает себя всем опасностям, связанным с торгами, и, если есть на свете некое множество любимцев фортуны, сумевших сколотить себе состояние на этой опасной игре, то есть и не меньшее количество несчастных, потерявших все и дошедших до полного обнищания. Поэтому, не стоит удивляться наличию людей, которые предпочтут стабильный и постоянный доход от своих векселей непрерывным торгам в погоне за прибылью.

Из этого разделения держателей государственных облигаций на два класса следует и разделение самих векселей на два вида. Одни из них останутся на руках у владельцев в стороне от биржевой игры и будут образовывать тем самым стабильный фонд, другие будут переходить из рук в руки в течение дня то дороже, то дешевле, всякий раз меняя своих владельцев – эта часть фонда называется подвижной. Само собой разумеется, что именно подвижная часть фонда и определяет котировальный курс всего государственного долга. Из этого логически следует, что если количество государственных долговых бумаг будет неизменным, то на бирже будет обращаться тем больше бумаг, чем больше будет увеличиваться подвижная часть фонда, и соответственно падать их цена. Получается, что следствием каждого нового займа неизменно станет падение курса всех государственных долговых бумаг, связанное с увеличением подвижной части фонда.

Но это еще не все. Взглянем, как именно будут заключаться новые займы. Как только политическая ситуация укажет на то, что правительству придется прибегнуть к займу, игроки, готовые заработать на биржевой спекуляции, начнут предпринимать действия. Те, кто хочет выгодно ссудить свой капитал, перестанут скупать бумаги в надежде со временем более выгодно разместить свои средства. Держатели же государственных обязательств будут стараться сбыть их, так же предвидя барыши от нового займа. Тем самым создается два дополнительных основания для падения курса – снижение спроса и избыточное предложение. Поэтому каждый новый займ должен осуществляться не только исходя из потребности в деньгах, но и с учетом возможных изменений курса уже имеющихся в обращении государственных ценных бумаг.

Из всего вышеперечисленного мы можем сделать вывод, что государственные долговые обязательства, в силу своей природы имеют естественную тенденцию со временем терять в цене. Эта неприятная истина способна навести страх на тех, кому нация доверила власть. Обращаясь к неисчерпаемому источнику финансирования – кредиту, они не могут не понимать, что это средство со временем будет помогать все меньше и меньше, а каждый новый займ волей вышеописанного эффекта будет расшатывать все здание государственного кредита. С другой стороны, этот новый вид задолженности является не менее разрушительным чем прежние, поскольку она носит характер постоянной и растет с приростом постоянных процентов, угрожая в перспективе любому народу все тем же банкротством. При данном положении вещей – с одной стороны необходимостью в привлечении внешних займов, с другой постоянно снижающимся курсом государственных долговых обязательств, с третьей постоянно растущей величиной задолженности – правительства долго искали средства отвратить от себя предсказуемые губительные последствия. И только после долгих, мучительных поисков, исчерпав многие ресурсы, коих перечисление не заслуживает упоминания здесь, пришли к такому средству как учреждение так называемой кассы погашения.

По замыслу создателей кассы погашения, она должна обеспечивать погашение всей суммы государственного долга в определенное время. Для достижения данной цели было решено создать специальную комиссию, задача которой была бы скупка государственных бумаг по существующему курсу. Эта комиссия имеет особое устройство, исключающее любое иностранное влияние, таким образом обеспечивая ей неприкосновенность и полную свободу действий, гарантируемую самим правительством. Часть государственных доходов направляется на пополнение кассы погашения долгов и эти доходы направляются сугубо на цели погашения, так чтобы и капитал и проценты использовались исключительно для покупки долговых бумаг, дивиденды от которых также можно тратить только на погашения долга.

Этим коротким описанием суть учреждения кассы погашения, собственно говоря, и исчерпывается. И Франклин в своем «Завещании», и доктор Прайс в своих рекомендациях опираются, по сути, на один и тот же принцип. Вся сила кассы последовательного погашения заключается в простом арифметическом расчете и в возрастающем эффекте процентов. Перефразируя их слова, можно сказать, что капля за каплей касса погашения неминуемо сточит огромную скалу государственного долга.

Итак, с помощью кассы погашения можно превратить консолидированную государственную задолженность, не имеющую никакого покрытия, в выплачиваемую. Это превращение лишь первое следствие нового учреждения. Но как именно должен происходить выкуп государственных бумаг? Это проблема решается в большей степени с помощью опыта, нежели исходя из теории. Поначалу поэтапное погашение было нерегулярным. Скупка государственных бумаг происходила либо ежегодно, либо с большими интервалами и при этом всегда разово скупались обязательства на крупные суммы денег. Вскоре стало заметным, что такие разовые выкупы ощутимо сказываются на обращении бумаг, так что всякий раз при приближении срока скупки цена начинает расти, а обращение бумаг замедляется. После скупки же оставшаяся на рынке часть бумаг переживала новый виток падения. Зачастую выделяемые из кассы средства не расходовались по назначению. Неестественное повышение курса и последующее вынужденное падение шли кредиту скорее во вред, чем на пользу. К счастью, лекарство лежало недалеко от самой болезни. Комиссии было поручено поступающие в кассу капиталы ежедневно употреблять для выкупа доли государственных долговых бумаг. Неиспользованный капитал предписывалось вкладывать в банки. Таким образом, препятствия были устранены и те, кто принимал решение о выпуске государственных ценных бумаг, точно знали, что смогут ежедневно продавать их на бирже по определенному курсу. Это устройство до определенной степени уменьшило влияние со стороны частного капитала, и те, кто был вынужден продавать, были, в определенной мере, освобождены от давления со стороны покупателя. Отсюда следует:

1. Касса погашения влияет на курс также как капиталист играющий на повышение,

2. Постепенное погашение путем ежедневного выкупа бумаг публичного фонда и изъятия их из оборота способствует увеличению стабильного фонда и уменьшению подвижного фонда, что препятствует снижению курса и позволяет эффективно работать механизмам государственного кредита.

В этой борьбе между частным капиталом, стремящимся добиться снижения цены на государственные бумаги, и кассой погашения, победа должна всегда быть на стороне последней. И действительно, если частный капитал независимо от его природы всегда стремится к разрозненности – он используются каждым владельцем по-разному и подвергается различным рискам – капитал кассы погашения всегда направлен только на выкуп государственных долговых обязательств. Выкупленные кассой векселя не уничтожаются, а приносят проценты для выкупа новых партий векселей. Эта способность незаметно, шаг за шагом возведет кассу в ранг основного покупателя во всем государстве, которому суждено, постоянно увеличивая собственный капитал и богатство, устранить конкуренцию всех остальных биржевых игроков частного капитала. В итоге, касса погашения становится не просто капиталистом, играющим на повышение, а самым богатым капиталистом из всех биржевых спекулянтов.44
  Успех перечисленных мер подтверждают многочисленные примеры применения амортизационной кассы. Во Франции институт амортизационной кассы был учрежден лишь в 1817 г., и ее капитал составил 40 млн. франков, выделенных для погашения государственного долга. Каждый год она пополнялась почтовыми сборами в размере 16 млн. франков и отчислениями из казны в размере 6 млн. франков. В 1821 г доход кассы погашения составлял уже 70 млн. франков и французские государственные бумаги с пятипроцентной рентой взлетели в цене с 54 франков до 108 -110 франков. В Англии всем известный Питт смог собрать четыре выделенные Лордом Стандхопом суммы для погашения, добавил некоторые незначительные накопления правительства и ренты, отчужденные в пользу государства ввиду отсутствия наследников, и придал амортизационной кассе настолько успешный характер, что ее доход в 1825 г составлял 7,5 млн. фунтов стерлингов, чего хватало для ежегодного погашения пятой части всего государственного долга Англии. Как мы видим – практика полностью подтверждает нашу теорию.


[Закрыть]

Амортизационная касса, так оживляюще повлиявшая на старый государственный долг, окажется не менее действенной и в случае заключения новых займов. На этом следует остановиться поподробнее. Каждый новый займ, заключенный по правилам государственного кредита, неминуемо влечет за собой две вещи: определение годового дохода для целей погашения постоянных процентов и эмиссию государственных ценных бумаг на сумму займа. Принимая во внимание все, приведенные выше рассуждения о цене государственных долговых бумаг, становится очевидным, что если правительство не предпринимает никаких мер по поддержанию курса, стоимость долговых обязательств неминуемо снижается и это падение будет тем скорее и неизбежнее, чем больше будет взятый в долг капитал. Следовательно, все неприятности и угрозы связанные со старым консолидированным долгом, если к нему не применялось последовательное погашение амортизационной кассы, возникают вновь. Чтобы отвратить эти угрозы система амортизационного погашения является простым и наиболее подходящим средством. В соответствие с современными представлениями о государственном кредите, ни один новый займ не заключается без заблаговременного принятия мер по поддержанию курса новых ценных бумаг. Правительство обязано не только покрыть бесперебойную выплату постоянных процентов новыми налогами или же за счет экономии, но и выделить средства для кассы погашения, чтобы эти средства при известных обстоятельствах стали неприкосновенным залогом эффективного размещения нового займа. Было математически подсчитано, что при пятипроцентных ценных бумагах, для учреждения кассы погашения достаточно будет капитала в размере одного процента от суммы займа, что позволит обойтись без значительных издержек для престола и населения страны.

Эти расчеты – открытие знаменитого Пита – довели кредитную систему до совершенства, сделав прозрачными все выгоды и преимущества от консолидации государственного долга. Сформулируем несколько простых основополагающих законов государственного кредита. Они со временем развились в следующие неизменные принципы: 1. Покрывать регулярные расходы умеренными налогами, 2. Внеплановые расходы покрывать за счет займов, 3. Размещать займы без возврата капитала под постоянные проценты, 4. Стремиться дать правительственным ценным бумагам свободное и беспрепятственное хождение, и последнее 5. Учреждать кассу погашения с соответствующим капиталом для выплаты процентов, регулярного погашения долга и поддержания курса всей массы государственных долговых обязательств.

Представление о системе государственного кредита, увы, не исчерпывается знанием этих основополагающих принципов. Нам придется добраться до самой сути предмета нашего исследования, чтобы быть в состоянии правильно судить о силе и значении государственного кредита как такового.

В частном кредите долг выплачивается, в государственном – погашается. В чем же разница между этими двумя способами? При способе возврата кредита – выплате – он либо будет выплачен, что сразу резко изменит торговый баланс заимодавца со всеми негативными последствиями, как правило, сопутствующими такому ходу событий, либо невыплачен, что приведет к падению производства либо иной активности, и наступлению всех негативных последствий финансовой несостоятельности. При погашении же задолженности, соответствующие суммы переходят в руки людей, которые заранее знают, как ими распорядиться. Эти средства не наполняют в одночасье все существующие открытые рынки, а день ото дня частями поступают в обращение и произвольно расходятся в виде капиталов, необходимых фермерам и торговцам. Срок возврата капитала наступает также нерационально как и срок уплаты налога – заимодавец зачастую не ожидает и не желает этого единоразового возврата. Погашение, напротив, учитывает все интересы, за исключением векселей, которые сами владельцы желают обратить в капитал. Отсюда следует, что выплата капитала не ведет к повышению курса ценных бумаг, поскольку она часто производится тем, кто не испытывает в ней необходимости, в то время как погашение всегда будет влиять на поддержание курса, поскольку оно опережает заявки покупателей.



скачать книгу бесплатно

страницы: 1 2 3 4 5 6 7

Поделиться ссылкой на выделенное