Андрей Паранич.

Особенности национальных спекуляций, или Как играть на российских биржах



скачать книгу бесплатно

Параллельно с основным режимом торгов реализован механизм торговли крупными пакетами ценных бумаг. В рамках этого режима участники приходят к соглашению со своим контрагентом путем выставления так называемых «адресных» (адресованных конкретному участнику торгов) и «безадресных» (выставленных без указания конкретного участника) заявок. В данном режиме участники могут оговаривать срок исполнения сделки от текущего торгового дня до 30 дней после заключения сделки.

Сервер биржи (http://rts.micex.ru) предоставляет информацию о ходе торгов государственными и корпоративными ценными бумагами, в том числе и в режиме реального времени. На этом же сервере можно найти информацию по итогам торгов валютой, государственными, корпоративными ценными бумагами и срочными инструментами (фьючерсами), информацию о текущей деятельности биржи, отчеты о ее финансовом состоянии, правила членства в различных секциях Биржи, информацию об услугах, предлагаемых подразделениями биржи.

Шлюз для торговли акциями через Интернет был открыт на ММВБ в пилотном режиме в мае 1999 года, а в полную силу стал функционировать только в 2000 году. Сегодня, по-видимому, 90 % оборота фондовой секции ММВБ приходится на интернет-трейдинг. На сегодняшний день ММВБ является самым большим и ликвидным рынком, доступным интернет-инвестору.

Рис. 5. Страница сервера ММВБ rts.misex.ru


На биржах осуществляется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли процесс допуска (листинг), – это списочные бумаги. Если же бумаги не прошли листинг, то это внесписочные бумаги. Таким образом, условия листинга и условия обращения разные. Для прохождения процедуры листинга эмитент ЦБ должен соответствовать требованиям. При обращении за листингом требования предъявляются и к эмитенту, и к его бумагам. Требования можно уточнить на сайте биржи. Они довольно жесткие, но знать их частному непрофессиональному инвестору нобязательно, и мы их рассматривать не будем.

He следует, однако, думать, что, раз очутившись на бирже, компания будет пребывать там вечно. Если в какой-то момент ее ценные бумаги перестанут соответствовать определенным требованиям, они могут быть исключены из обращения на данной бирже (процедура делистинга).

Депозитарии и расчетно-клиринговые организации

Кошелек – это специальная вещь, позволяющая потерять все деньги сразу.

Народная мудрость

Выше неоднократно упоминались такие важные институты фондового рынка, как депозитарии и расчетно-клиринговые организации. Вообще говоря, интернет-инвестору в большинстве случаев и нет большой необходимости знать о них, поскольку об этом будут заботиться его брокер и организаторы торгов (биржи). Тем не менее, для полноты охвата темы необходимо сказать несколько слов и об этом, поскольку множественная терминология часто вызывает путаницу.

Начнем с того, что акции, как и любая собственность, нуждаются в учете и контроле, поэтому большинство бумаг являются именными.

Люди, владеющие акциями, могут совершать различные действия со своими бумагами – покупать, продавать, дарить, завещать и т. п. Акционерное общество-эмитент этих бумаг должно знать своих акционеров (поскольку это его владельцы), выплачивать им дивиденды, информировать о собраниях акционеров и т. д. Для учета всех операций, связанных с акциями, необходимо вести реестр – совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию акционеров, удостоверение прав на ценные бумаги, учитываемые на их лицевых счетах, а также позволяет получать и направлять информацию зарегистрированным лицам. Таким образом, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Такая организация называется держателем реестра. При этом держателем реестра может быть либо сам эмитент, либо профессиональный участник рынка, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. Однако в случае, если число акционеров-владельцев превышает 50, держателем реестра однозначно должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг с соответствующей лицензией.

Синонимом термина «держатель реестра» является термин «регистратор» – это профучастник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг как исключительную на основании договора с эмитентом и имеющий лицензию на осуществление данного вида деятельности в соответствии с законодательством Российской Федерации. Как правило, регистратор ведет реестры владельцев ценных бумаг достаточно большого числа эмитентов.

Регистратор выступает от лица эмитента, ведя учет ценных бумаг его акционеров и отчитываясь перед ним. Однако конкретному владельцу ценных бумаг может быть весьма неудобно иметь дело напрямую с регистратором (например по причине его географической удаленности: акционер может жить в Москве, а регистратор – находиться в Новосибирске или Владивостоке). Как правило, для учета прав собственности конкретного инвестора удобнее воспользоваться услугами депозитария. Выражаясь языком нормативных актов, депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, заключающуюся в оказании услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/ или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Инвестор, совершающий покупку ценных бумаг, открывает счет «депо» для перевода на него приобретенных ценных бумаг. Депозитарий совершает операции по учету и переводу прав на ценные бумаги за вознаграждение – депозитарный сбор.

В случае совершения операций на биржевых площадках используется определенный расчетный депозитарий, который осуществляет проведение всех операций по счетам депо участников рынка при исполнении сделок, совершенных через этих организаторов торговли. Функции расчетного депозитария вправе выполнять только некоммерческая организация. При этом в составе бирж также функционируют и клиринговые компании, которые оказывают услуги по определению взаимных денежных обязательств после совершения операций на организованном рынке. По-другому можно сказать, что клиринговые компании осуществляют взаимозачет на рынке ценных бумаг. Если клиент А продал клиенту В за 1000 рублей 100 бумаг, а клиент В продал клиенту С эти 100 бумаг за 1040 рублей, то клиринговая компания отследит эту цепочку сделок и осуществит в конце дня физический перевод бумаг со счета клиента А на счет клиента С, минуя клиента В, а деньги переведет со счета клиента С на счет А – 1000 рублей, а на счет В – 40 рублей. На самом деле все цепочки являются куда более разветвленными, но задача клиринга – провести полный взаиморасчет за минимальное время.

Депозитарий вправе по договору с клиентом (депонентом) и в соответствии с федеральными законами и иными нормативными правовыми актами оказывать ему сопутствующие услуги, включая:

– ведение денежных счетов депонентов, связанных с проведением операций с ценными бумагами и получением доходов по ценным бумагам;

– ведение валютных и мультивалютных счетов клиентов, связанных с проведением операций с ценными бумагами и получением доходов по ценным бумагам;

– проверку сертификатов ценных бумаг на подлинность и платежность;

– инкассацию и перевозку сертификатов ценных бумаг;

– изъятие из обращения, погашение и уничтожение сертификатов ценных бумаг, отделение и погашение купонов;

– по поручению владельца представление его интересов на общих собраниях акционеров;

– предоставление депонентам сведений о ценных бумагах, объявленных недействительными и (или) похищенными, находящимися в розыске или по иным причинам включенных в стоп-листы эмитентами, правоохранительными органами или органами государственного регулирования рынка ценных бумаг;

– отслеживание корпоративных действий эмитента, информирование депонента об этих действиях и возможных для него негативных последствиях (при наличии соответствующих положений в договоре – выполнение действий, позволяющих минимизировать ущерб депоненту в связи с выполнением эмитентом корпоративных действий);

– предоставление клиентам-депонентам имеющихся у депозитария сведений об эмитентах, в том числе сведений о состоянии эмитента;

– предоставление депонентам сведений о состоянии рынка ценных бумаг;

– организация инвестиционного и налогового консультирования.

Регистратор обязан качественно и достоверно вести реестр акционеров эмитента. Любые действия с ценными бумагами (продажа, покупка, залог и т. п.) требуют внесения этих изменений в реестр, которые регистратор должен произвести. Однако в некоторых случаях он может отказать во внесении записей в реестр. Например, когда:

– не предоставлены все документы, необходимые для внесения записей в реестр;

– предоставленные документы не содержат всей необходимой информации либо содержат информацию, не соответствующую имеющейся в документах, предоставленных регистратору;

– операции по счету зарегистрированного лица, в отношении которого предоставлено распоряжение о списании ценных бумаг, блокированы; и т. п.

Кроме того, регистратор обязан раскрывать заинтересованным лицам информацию о своей деятельности. К такой информации относятся местонахождение, почтовый адрес, номер телефона и факса регистратора, перечень эмитентов, реестры которых ведет регистратор, правила ведения реестра, ФИО руководителя исполнительного органа регистратора и т. п.

Поскольку страна у нас большая и инвесторы рассеяны по обширной территории, необходимость дальних и иногда длительных поездок по регистраторам и депозитариям с целью перерегистрации своих прав на акции может вызвать значительные расходы. Чтобы упростить документооборот, сократить издержки и исходя из других подобных соображений депозитарии могут открывать междепозитарные счета в других депозитариях. Таким образом, инвестор-клиент депозитария экономит время и деньги.

Краткая история бирж в досоветской России

…Финансовыерынки сами по себе функционируют как несовершенный механизм предсказания событий в реальном мире. Всегда существует расхождение между превалирующими ожиданиями и действительным ходом событий. Финансовый успех зависит от способности предвосхитить превалирующие ожидания, а не от способности прогнозировать изменения в реальном мире.

Джордж Сорос. Алхимия финансов

С точки зрения практической пользы эта глава абсолютно бесполезна и ее можно смело пропустить. Однако, как нам кажется, исторические сведения будут небезынтересны. Их достоверность, впрочем, может быть спорна. Например, есть сведения, что в XII веке, за полтора века до появления первой в Европе биржи в бельгийском городе Брюгге, в Великом Новгороде возникли купеческие торговые собрания. Купцы собирались в помещениях и обменивались между собой коммерческой информацией. Теоретически можно назвать это первой российской биржей, хотя и с некоторой натяжкой, льстящей, однако, нашему национальному самосознанию. А официальная биржа впервые появилась при Петре I зимой 17031704 годов в Санкт-Петербурге. Вслед за ней появилась биржа в Одессе, а после присоединения Царства Польского в 1816 году была открыта биржа в Варшаве. Первые торги на бирже оказались неэффективными, поскольку создание биржи произошло исключительно по воле и желанию Петра I. Торговый и промышленный капиталы еще не нуждались в такой форме перераспределения. О фондовом рынке тогда говорить вообще не приходилось, и до XIX века биржи в России нос или исключительно товарный характер.

Впервые в России ценные бумаги появ ились в 1809 г. – в виде правительственных облигаций. В 1810 г. правительство выпустило новый займ. Акции стали торговаться несколько позже – только с 30-х годов. В 1835 году выходит в свет первый российский закон о фондовом рынке – «Правила о компаниях на акциях». А в 1859 происходит первый биржевой крах, вызванный поражением России в Крымской войне. После 1859 года фондовая торговля существовала в виде сделок с векселями и государственными ценными бумагами. Торговля акциями частных предприятий была объявлена государством, как один из видов азартных игр, уголовно наказуемой. Правда, популярность торговля акциями потеряла вовсе не из-за страха спекулянтов перед каторгой. В Уголовном кодексе Российской Империи в понятие «азартная игра» биржевые спекуляции не были включены, поэтому издание указа о запрещении торговли акциями носило формальный характер. За все время действия указа никто не был наказан за эти деяния. К тому же каждая биржа подчинялась своему уставу, и царские указы на этот устав не влияли. Основной же причиной прекращения торговли акциями была их низкая ликвидность[7]7
  Еще раз напомню, что под ликвидностью в экономике понимается скорость и простота превращения активов в наличные деньги. Наивысшей ликвидностью в таком случае обладают сами деньги, затем – высоконадежные облигации правительства и т. п. Довольно низкой ликвидностью обладает, например, недвижимость.


[Закрыть]
и изменчивость. Рынок акций после обвала 1859 года застыл в оцепенении. «Лед тронулся» только в конце 1860-х годов, когда появ ились первые железнодорожные компании. Наиболее ликвидными были акции Козловско-Тамбовской и Рыбинской железных дорог. Увлечение акциями этих транспортных компаний, в конце концов, приобрело явно нездоровый характер. Спекулировали этими ценными бумагами все кому не лень, от светских дам до чиновников императорского двора. Резкие колебания курсов акций не могли не тревожить крупнейших финансистов того времени, которые нередко теряли огромные суммы денег из-за внутридневных скачков. В конце концов, 104 финансовых воротилы организовали подпольную фондовую биржу, на собраниях которой устанавливали курсы ценных бумаг еще до начала торгов на Санкт-Петербургской бирже. Биржевые собрания проход или в ресторане «Демут» на набережной Мойки. Далее предприниматели стали проворачивать все, что им заблагорассудится, имея с этого огромную прибыль. Утром биржевики повышали цены на бумаги с помощью сделок между собой, проводившихся без залога. После чего, во время торгов, совершали сделки уже на реальной бирже. К 1869 году члены клуба уже торговали между собой даже некоторыми государственными ценными бумагами.

До конца 1830-х годов московское купечество чувствовало себя оскорбленным в лучших чувствах: биржи уже существовали и в Северной столице, и в Одессе, и в недавно присоединенной Варшаве, а в Первопрестольной биржи не было. В 1835 г. по представлению генерал-губернатора Д. В. Голицына был утвержден проект биржи, или, как специально оговаривает Голицын, «достаточный для Москвы относительно небольшой биржевой залы, купечество которой ведет по преимуществу внутреннюю торговлю». Здание сооружено на Ильинке (перестроено в 1873–1874 гг.). 8 ноября 1839 г. – день начала торгов на Московской бирже. Очень быстро Московская биржа стала наиболее крупной влиятельной структурой, представлявшей интересы купцов и промышленников Центрального промышленного района. После отмены крепостного права на Московской бирже стали заключаться первые сделки с ценными бумагами частных предприятий. Первой частной бумагой, в эмиссии которой принимало участие биржевое общество Москвы, были паи Московского Купеческого банка, на которые в 1864 году Биржевой комитет принял подписку по просьбе учредителей. Вскоре ценные бумаги начали котироваться на этой бирже ежедневно. В отличие от Санкт-Петербурга, в консервативной Москве инвестиционное мошенничество не получило распространения. Попытка нескольких чересчур предприимчивых фабрикантов организовать сообщество в 1871 году была пресечена руководством Московской общей биржи, и в дальнейшем подобные игрища не повторялись. Будучи преимущественно товарной биржей, Московская биржа стала к 1913 году второй по значению фондовой торговой площадкой Империи. Наибольшей ликвидностью из всех финансовых инструментов на этой бирже обладали акции и облигации железнодорожных компаний и земельных банков. Но основную массу в фондовом отделе Московской биржи все же составляли инструменты с фиксированной доходностью, главным образом государственные. Именно в эти бумаги вкладывали деньги крупные московские предприниматели. Также активным эмитентом на Московской бирже была городская администрация. Привело это к тому, что облигационные долги города Москвы стали составлять к началу ХХ века одну из наиболее значительных статей пассива городского баланса. Задолженности города по облигациям исчислялись в астрономических суммах. Тем не менее, к 1911-13 годам коммерческие проекты, в которые вкладывались средства, принесли несомненную прибыль. Московская биржа отличалась ярко выраженным сепаратизмом. Независимо от Петербурга провод ились самостоятельные котировки по отношению к валюте и к акциям фирм, имевших ф илиалы в Москве. То, что в официальном бюллетене Московской биржи число допущенных к котировке акций промышленных предприятий было весьма ограниченно, объяснялось разными обстоятельствами, в том числе большей разборчивостью Московского биржевого комитета при допущении к котировке новых промышленных ценностей.

Рис. 6. Один рубль 1898 года.


Производство и регулирование фондовых сделок на Московской бирже долгое время осуществлялось в соответствии с обычаями, принятыми для товарных сделок. Однако после биржевого сумасшествия 70-х годов и по мере развития фондового рынка один за другим стали приниматься специальные правила и распоряжения, относящиеся исключительно к сделкам с фондами. К началу 1914 г. в котировку Московской биржи было введено более 120 наименований ценных бумаг с постоянным доходом и около 80 наименований дивидендных бумаг. Кроме бумаг, введенных в котировку других бирж, на Московской бирже котировалось в те времена до 12 наименований акций местных предприятий. Следует отметить, что торговля ценными бумагами никогда не приобретала на Московской бирже спекулятивного значения.

Одной из крупнейших товарно-сырьевых бирж России была Нижегородская ярмарочная биржа. Заслуживает она внимания тем, что она – единственная из всех российских бирж – была учреждена на базе ярмарки и первоначально создавалась как временная биржа, которая сначала реализовалась в форме «справочного стола» у моста, где совершали сделки хлеботорговцы и судовладельцы. Торговым залом служил балаган купца Вяхирева, который брал за вход от 5 до 50 рублей, при этом персонально проводил «фэйс-контроль»: кто не нравился, того не пропускал. Саму же биржу размест или в Главном ярмарочном доме. Торги проход или каждый вечер, но биржа особой популярности у предпринимателей не получила. Коммерсанты биржу не посещали, поскольку она находилась далеко от их рабочих мест, а судовладельцы и торговцы хлебом продолжали собираться у моста. Биржевые маклеры терпели такую ситуацию до 1878 года, после чего обрат ились в биржевой комитет с просьбой о постройке на самой ярмарке общественной биржи. К 1900 году на месте вяхиревского балагана по улице Нижегородской выросло здание биржи.

Основное отличие биржевого устава Нижегородской биржи от других бирж состояло в том, что на Нижегородской ярмарочной бирже могли посредничать не только свои маклеры, но и маклеры других бирж, если у них имелись разрешения своих биржевых комитетов. Каждый биржевой маклер имел книгу для регистрации сделок, которая по окончании ярмарки сдавалась в биржевой комитет. Оплата услуг биржевых маклеров на ярмарке устанавливалась на уровне по 0, 25 % от стоимости сделки с продавца и с покупателя. Если же торговая сделка превышала сумму 30 тыс. рублей, то «куртаж» маклеру понижался до 0, 125 %. Кроме того, ярмарочный биржевой маклер должен был собирать сведения о количестве привезенных на ярмарку товарах и ценах на них. По этим данным составлялись прейскуранты цен на товары и ежегодные отчеты старшего маклера. Маклер был обязан также присутствовать как свидетель экспертизы при определении санкций за нарушение условий торговых сделок. Биржевые сделки, совершаемые на Нижегородской ярмарке, были трех видов: товарные, фрахтовые, дисконтные. В 80-90-е гг. Х1Х века ведущую роль на ярмарочной бирже приобрела торговля нефтью и нефтепродуктами, что было связано с завершением промышленного переворота в России. Через биржу было продано много пароходов – буксирных и пассажирских. Среди товарных сделок встречаются также сделки на азиатские товары: бухарский шелк и персидские ковры. Помимо обычных товарных сделок маклеры имели право свидетельствовать торговые записки на фрахтовку транспорта по водным и сухопутным путям. Большая их часть приходится на 80-90-е гг. XIX в., когда ус иливается роль речного парового флота. Особенно много заключалось фрахтовых сделок на перевозку грузов.

Сделки с фрахтом и хлебом производ ились в Нижнем Новгороде в течение всей навигации, ярмарка же, привлекая громадное число торговцев, заметно способствовала росту количества сделок. В целом характер ярмарочной торговли становится все более выставочным и биржевым. Каждый предприниматель, если он хотел, чтобы его товар сделался предметом широкого спроса, должен был показать его на Нижегородской ярмарке. Характер биржи ей придавала торговля по образцам и, особенно, система расчетов. Здесь устанавливались цены на предметы широкого народного потребления на целый год. Совершенно очевидно, что Нижегородская ярмарка являлась не только крупнейшим торговым центром, где заключались миллионные сделки, но и местом финансовых расчетов для всего внутреннего рынка страны.



скачать книгу бесплатно

страницы: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35