Александр Юрицин.

Аутсорсинг на рынке ценных бумаг



скачать книгу бесплатно

Остальные признаки аутсорсинга как экономических отношений должны явствовать не столько из договора, сколько из характеристики взаимодействия и статуса сторон.

Таким образом, аутсорсинг не является самостоятельным договором, с другой стороны, он полностью представлен в отечественном правопорядке через группу поименованных договоров (договоры поставки, подряда, возмездного оказания услуг), тем самым, он также имеет поименованный характер.

Предмет договора аутсорсинга, оформленный в рамках одной из поименованных законодательством сделок, представляет собой совокупность базовых обязательств, обозначающих существо отношений. Кроме того, предмет договора может содержать в себе и материальный результат, в достижении которого заинтересован заказчик – объект договора.

Существенные условия, необходимые для договора данного вида, различаются в зависимости от особенностей объекта договора, договорной формы аутсорсинговых отношений. Так, условие о качестве и цене может претендовать на статус существенного лишь в случае уникальности объекта договора. Существенным условием и одновременно признаком аутсорсинговых отношений является размер оплаты, который не должен переходить границу экономической целесообразности существования данных отношений для заказчика. Условие о сроке не является существенным лишь в отношении договорной формы поставки.

Обязательным существенным условием является наличие в договоре специальных по отношению к законодательным положениям норм об ответственности и гарантиях ее исполнения: начиная от простой неустойки, до механизмов обеспечительного платежа, независимой гарантии, поручения, а также различных способов оплаты.

Представляется, что описанные выше особенности договорных отношений, возникающие между сторонами, в полной мере относятся и к финансовому аутсорсингу, т. к. отношения данной сферы являются специальными по отношению к традиционному аутсорсингу, следовательно, особенности договорного регулирования не противоречат регламентации финансовой сферы подобных отношений.

С точки зрения теории контрактов, произведенный анализ позволяет снизить риски, возникающие на стадии заключения и исполнения соглашения. Учет особенностей формы, условий и содержания договора позволяет в максимальной степени обеспечить эффективность процесса трансакции финансового риска, максимальное соответствие договора на аутсорсинг классическому контракту, а также снизить асимметрию информации и трансакционные издержки.

Комплексное рассмотрение явления аутсорсинга как инструмента ведения бизнеса позволяет прийти к следующим выводам. На основе анализа научной литературы были установлены признаки аутсорсинга, позволяющие, во-первых, идентифицировать данное явление среди иных видов экономической деятельности, во-вторых, отграничить его от схожих конструкций, применяемых в предпринимательском обороте, и, наконец, в-третьих, обозначить точки взаимодействия аутсорсинга с внешней средой посредством юридического оформления данных отношений.

Рассмотренные нами вопросы понятия, признаков, классификаций и правовых особенностей аутсорсинга являются универсальными для различных сфер его применения.

Глава 2
Анализ применения аутсорсинга к деятельностиэмитентов ценных бумаг

§ 1. Генезис и макроэкономические факторы применения аутсорсинга на рынке ценных бумаг

Применение аутсорсинга участниками рынка ценных бумаг требует, с одной стороны, обнаружения объективных потребностей подобного внедрения, обусловленных реальными макроэкономическими потребностями, с другой – выявления легальных предпосылок его применения, т. е. обнаружения базовых признаков в нормах права, регламентирующих их поведение. Оба вышеперечисленных обстоятельства есть свидетельство объективной возможности применения аутсорсинга участниками рынка ценных бумаг, а также согласованности данного инструмента с господствующими отношениями. Полагаем, что негативные макроэкономические факторы будут являться благоприятной средой для применения аутсорсинга участниками рынка, точно так же как и положительные результаты изучения аутсорсинговых отношений в период генезиса финансовых рынков.

Данные направления работы рассматриваются для использования в качестве элементов (шагов) алгоритма применения аутсорсинга на примере деятельности эмитента ценных бумаг.

Для этих целей применим PEST-анализ, постараемся в общем виде разобраться в вопросах политико-правовой, экономической, социокультурной и технологической среды, а также рассмотрим исторические предпосылки появления аутсорсинга в отношениях между субъектами финансового рынка. Однако столь общий подход в нашем случае не предполагает построение матрицы оценки влияния факторов для конкретных участников.

Начнем анализ с изучения вопросов генезиса аутсорсинговых отношений на финансовых рынках, существование которых в исторической ретроспективе было возможно лишь посредством проявления отдельных признаков. Отмечается, что деятельность посредников на рынке ценных бумаг направлена на повышение эффективности рыночных отношений[153]153
  Молотников А. Е. Рынок ценных бумаг и его место в современной экономике (лекция в рамках учебного курса «Предпринимательское право») [Электронный ресурс] / А. Е. Молотников // Предпринимательское право. Приложение «Бизнес и право в России и за рубежом». 2012. № 2. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
. Из данной посылки можно предположить, что исторически, до государственного регулирования данной сферы общественных отношений, субъекты рынка действовали как раз на основе модели аутсорсинга: так как отсутствовали какие-либо ограничения на самостоятельное или внешнее исполнение ряда действий.

Предшественниками современных фондовых бирж называют ярмарки, из которых, в процессе разложения феодального строя, формируются финансовые рынки. XII–XIV вв. характеризуются появлением прообразов фондовых бирж, занимавшихся обращением векселей. В этот период отмечается полное отсутствие каких-либо посредников в заключении сделок. Великие географические открытия, усложнение торгового оборота требовали появления особых институтов цивилизованного гражданского оборота, что повлекло за собой появление товарных бирж. Потребность обеспечения участников торгов необходимыми денежными средствами различных стран привела к выделению валютных бирж, а вместе с ними и фондовых бирж. При этом количество торгуемых на них финансовых инструментов с течением лет увеличивалось[154]154
  Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка [Электронный ресурс] / А. С. Селищев. – URL: http://www.селищев. su/documents/tcb2.pdf (дата обращения 05.12.2016). С. 2–8.


[Закрыть]
.

На заре появления фондовых рынков государственное регулирование практически отсутствовало (за редким исключением требований о регистрации прав на ценные бумаги, запретов на совершение ряда сделок). Данные пробелы в регулировании размещения и оборота ценных бумаг нередко приводили рынок к кризисным состояниям. Стоит, например, вспомнить внебиржевое, неорганизованное распространение ценных бумаг первых акционерных компаний, например, акции Миссисипской компании, которые распределял лично Джон Ло. Только затем эти ценные бумаги переходили на организованный рынок[155]155
  Аникин А. В. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта [текст]: монография / А. В. Аникин. – М.: Бизнес-Олимп, 2009. С. 22–23.


[Закрыть]
.

Сами рынки нередко носили стихийный, неорганизованный характер. Необходимость привлечения средств неопределенного круга лиц подвигала компании к обращению на биржи, к составлению первых проспектов ценных бумаг (в качестве рекламы)[156]156
  Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I [Электронный ресурс] / А. Е. Молотников // Предпринимательское право. 2012. № 1. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I [Электронный ресурс] / А. Е. Молотников // Предпринимательское право. 2012. № 2. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
. Доступ к торгам мог получить любой желающий, заплатив определенную сумму[157]157
  Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8.


[Закрыть]
. По мнению А. С. Селищева, эмитенты могли самостоятельно размещать свои ценные бумаги и без биржи, путем предварительной подписки на акции при учреждении компании, однако, данный механизм не всегда позволял привлечь необходимое количество средств[158]158
  Там же. С. 20–21.


[Закрыть]
. Данные обстоятельства говорят о том, что эмитентам (первоначально товариществам) была нужна альтернатива закрытому и/или самостоятельному размещению своих ценных бумаг, что требовало от них обращения к услугам иных участников фондового рынка. На этом этапе наглядным образом виден ключевой признак аутсорсинговых отношений – альтернативность. Первые профессиональные участники, такие как брокеры и дилеры, поначалу были обычными купцами и аукционистами, которые с появлением спекуляций с массовыми ценными бумагами, переходят на платную основу своей деятельности, начинают монополизировать ее, объединяться в закрытые сообщества. Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз указывают, что во многом этому способствовали нарождающиеся и набирающие силу противоречия в исключительном праве на реализацию того или иного вида деятельности[159]159
  Тьюлз Р, Брэдли Э., Тьюлз Т Фондовый рынок [Текст]: учебник / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз, пер. с англ. А. М. Волкова, А. В. Щедрина. – М.: ИНФРА-М, 1999. С. 112.


[Закрыть]
.

На следующем этапе (XVII–XVIII вв.) появляются основы саморегулирования отношений участников рынка. Нередко самоорганизация была вызвана созданием неофициальных бирж, впоследствии переросших в организованный рынок[160]160
  Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 25.


[Закрыть]
. Усложнение сделок приводит к появлению профессиональных участников рынка, дальнейшему развитию сделок с финансовыми инструментами, появлению правил торговли для субъектов[161]161
  Акционерное дело [Текст]: учебник / Под ред. В. А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2003. С. 213; Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок [текст]: учебник / Я. М. Миркин – М.: Перспектива, 1995. С. 414–415.


[Закрыть]
, специализирующихся на совершении торговых операций, а затем и к государственной регламентации их деятельности, например, в Англии в конце XVII в., в Германии и Франции в XVIII в.[162]162
  Галанов В. А. Акционерное дело. С. 216–218; Асаул А. Н., Асаул Н. А., Фалтинский, Р А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг [Текст]: учебник / А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р А. Флатинский, под ред. А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. С. 131; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 1; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 2; Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8–15; Резго Г. Я., Кетова И. А. Биржевое дело [Текст]: учебник / Под ред. Г Я. Резго – М.: Финансы и статистика, 2003. С. 7.


[Закрыть]
К XIX в. в некоторых странах появляется монополия профессиональных участников на осуществление торгов[163]163
  Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8.


[Закрыть]
.

Интересно, что именно в Российской Империи во времена Петра I биржевая торговля лишается альтернативной основы, что связано с понуждением широких масс купцов к совершению сделок на бирже. Позднее данную практику отменили[164]164
  Там же. С. 17–18, 23.


[Закрыть]
.

В связи с поэтапным переходом многих стран к концу XIX в. на отказ от разрешительной системы регистрации акционерных компаний в пользу явочной[165]165
  Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 1; Молотников, А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 2.


[Закрыть]
, по мнению А. А. Кирилловых, можно предполагать повышение в тот период общего количества эмитентов[166]166
  Кирилловых А. А. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования [Электронный ресурс] / А. А. Кирилловых // Законодательство и экономика. 2014. № 2. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
, а, следовательно, увеличение потребности в заемном капитале и повышение конкуренции за его привлечение. Спрос на публичное размещение не мог остаться незамеченным со стороны профессиональных участников фондового рынка. Эти обстоятельства, вероятно, подвигли эмитентов на размещение своих ценных бумаг на организованных торгах при помощи специалистов, к тому времени уже монополизировавших свою деятельность.

До этого момента процедура самостоятельного заимствования эмитентом средств через ценные бумаги уже была известна, в частности, В. А. Белов указывает, что банки (а затем и промышленные предприятия) могли привлекать финансирование не через депозиты, а через самостоятельно выпускаемые и размещаемые облигации[167]167
  Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве [Текст]: монография / Под ред. Е. А. Суханова – М.: ЮрИнфоР, 1996. С. 113–115.


[Закрыть]
.

К XIX в. законодательство закрепило уже существовавшие на рынке правила поведения, внесло дополнительные элементы защиты прав инвесторов[168]168
  Галанов В. А. Акционерное дело. С. 217–218; Кирилловых А. А. Указ. соч.; Павлюк А. В. Международный опыт административно-правового регулирования деятельности акционерных обществ (на примере США) [Электронный ресурс] / А. В. Павлюк // Адвокат. 2011. № 7. Доступ из Правовой справочноинформационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф; Павлюк А. В. Проблемы административно-правового регулирования деятельности акционерных обществ в зарубежных государствах [Текст] / А. В. Павлюк // Административное и муниципальное право. 2014. № 5. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
(иные авторы считают принятие в США актов, регламентирующих фондовый рынок, и эмитентов прямым регулированием экономических отношений[169]169
  Макеева Е. Моделирование управления акционерным обществом: гибкость закона как залог эффективности управления [Электронный ресурс] / Е. Макеева // Корпоративный юрист. 2007. № 7. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
), тем самым, изъяло аутсорсинг, главным образом, из деятельности заемщиков в процессе эмиссии ценных бумаг.

Как видно из краткого исторического экскурса, в отношениях между участниками фондового рынка можно было наблюдать, пожалуй, ключевой признак аутсорсинговых связей – альтернативность, что находило свое выражение в праве выбора между самостоятельным осуществлением каких-либо действий или передаче их на внешнее исполнение. Кроме того, данное сотрудничество обладало также и рядом преимуществ.

Во всяком случае, данная историческая гипотеза носит более чем вероятностный характер, ибо, как верно отмечают видные иностранные ученые, лишь немногие исследователи занимаются вопросами истории финансового развития своих стран на ранних этапах его генезиса[170]170
  Тьюлз Р, Брэдли Э., Тьюлз Т Указ. соч. С. 110–111.


[Закрыть]
, несмотря на его фундаментальную роль в определении путей экономического совершенствования будущих рынков.

Далее перейдем к изучению политико-правовой среды функционирования финансового рынка. С точки зрения методов государственного регулирования, применяются прямые меры по установлению обязательных порядков прохождения этапов эмиссии, а также требования к субъектам отношений. Установлены меры административной, уголовной ответственности, а также иные неблагоприятные последствия при нарушении процедур выпуска. Нужно отметить немногочисленный, но значительный по объему правовой массив, регламентирующий процедуры выпуска и оборота различных ценных бумаг. Ряд требований и процедур предъявляются и реализуются негосударственными структурами (профессиональными субъектами рынка ценных бумаг).

На основании проблем, выявленных регулирующими органами, в целях снижения административных барьеров и упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, Правительством Российской Федерации были приняты программные документы, содержащие перечень мероприятий по развитию регулирования выпуска и оборота ценных бумаг, что предполагает упрощение процедуры (в т. ч. расширение круга лиц) выпуска биржевых облигаций, отказ от технической эмиссии для изменения номинальной стоимости акций, упрощение процедуры дополнительного выпуска, уменьшение перечня информации, подлежащей раскрытию, упрощение доступа иностранным инвесторам на отечественный фондовый рынок, снижение издержек, связанных с выходом публичных компаний на рынок ценных бумаг[171]171
  Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года [Электронный ресурс]: утв. распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.


[Закрыть]
.

По данным Центрального Банка Российской Федерации, политическая воля формируется с учетом необходимости разрешения проблем, возникших на финансовых рынках, это касается, в частности: обеспечения защиты прав потребителей (в т. ч. посредством повышения финансовой грамотности населения) и доступности финансовых услуг, дестимулирования недобросовестного поведения на рынках (пресечение противозаконных действий), повышения инвестиционной привлекательности публичных компаний (преференции для вложений со стороны институциональных инвесторов, повышение качества управления), развития рынка облигаций (в т. ч. сокращение издержек эмитентов), совершенствования регулирования финансового рынка (пропорциональное регулирование и оптимизация регулярной нагрузки), повышения квалификации работников финансовой отрасли, стимулирования применения механизмов электронного взаимодействия на финансовом рынке, обеспечения международного взаимодействия и внедрения правил регулирования глобального финансового рынка, совершенствования инструментария по обеспечению стабильности рынков[172]172
  Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 20162018 гг. [Электронный ресурс]: одобрена Советом директоров Банка России 26.05.2016 – URL: http: www.cbr.ru/finmarkets/files/development/onrfr_2016-18. pdf (дата обращения 26.02.2017). С. 27–57.


[Закрыть]
. То есть, очевидно, что одним из направлений развития финансовых рынков указывается снижение трансакционных издержек[173]173
  Аксенов В. С., Дудин Д. Д. Трансакционные издержки платежей [Текст] / В. С. Аксенов, Д. Д. Дудин // Экономический журнал. 2010. Т. 20. № 4. С. 101102; Манукян М. М., Борзых Л. В. Трансакционные издержки: сущность и динамика в российской экономике [Текст] / М. М. Манукян, Л. В. Борзых // Вестник Самарского государственного университета. 2014. № 8. С. 72.


[Закрыть]
.

Среди задач по реформированию рынка ценных бумаг Центральный Банк Российской Федерации указывает на необходимость перераспределения капитала и расширения возможностей для привлечения внешнего финансирования для организаций. Значительной проблемой является отсутствие требований к финансовой устойчивости для профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, а также незначительность гарантий для защиты прав собственности инвесторов в случае отзыва лицензий. Кроме того, планируются мероприятия по стандартизации документооборота между регистраторами[174]174
  Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 гг. С. 63–64.


[Закрыть]
.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.

Здесь представлен ознакомительный фрагмент книги.
Для бесплатного чтения открыта только часть текста (ограничение правообладателя). Если книга вам понравилась, полный текст можно получить на сайте нашего партнера.

Купить и скачать книгу в rtf, mobi, fb2, epub, txt (всего 14 форматов)



скачать книгу бесплатно

страницы: 1 2 3 4 5 6